FX168財經報社(北美)訊 對美聯儲加息政策感到放心的多頭還需要應對另一個威脅。摩根士丹利(Morgan Stanley)的一個團隊説，這個威脅有可能將股市推至新的低點。
這是一項10年之久的向經濟注入大量現金的計劃(即QE，俗稱“量化寬鬆”)的解除，而現在，隨着該計劃的解除，又開始了量化緊縮(即QT)。儘管加息是今年熊市的罪魁禍首，但摩根士丹利銷售和交易團隊的一項分析表明，資產負債表程序在2022年對股市的影響更大，這幾乎解釋了股市所有的波折。
包括Christopher Metli在內的該團隊寫道，任何期待加息步伐放緩以幫助股市擺脱長達一年的熊市的人，可能會被美聯儲量化緊縮計劃的持續影響喚醒。他們説，根據歷史模式和未來幾個月的資金流動預測，標普500指數到3月份將下跌至多15%。
（圖源：美聯儲、彭博社）
Metli和他的同事在本月早些時候的一份報告中寫道:“儘管市場目前高度關注美聯儲放緩加息步伐——這仍可能在短期內推動股市走高——但房間裏的大象是QT。”
美聯儲仍是對股市影響最大的一個因素，這一點在週一(11月28日)得到了體現，政策制定者發表了新的強硬言論，導致標普500指數下跌1.5%。該指數今年迄今累計下跌17%，有望創下2008年金融危機以來最差的年度表現。
美聯儲政策制定者週一強調，他們將進一步提高借貸成本，以抑制通脹。
紐約聯儲主席威廉姆斯表示，“勞動力需求走強，經濟需求強於我之前的預期，以及潛在通脹略微走高，表明政策路徑將較9月的預期略微升高。變化不是很大，但會更高一些。
美聯儲鷹派官員布拉德則表示，他認為“市場對FOMC將不得不採取更激進而不是更少激進措施以遏制嚴重通脹的風險低估了一點。”
美聯儲官員此前暗示，他們計劃在12月13日至14日舉行的今年最後一次會議上將基準利率上調50個基點。此外，威廉姆斯提到了最終降息的可能性，表示那一刻至少還需要一年時間。
QT是貨幣體系的一個關鍵部分，它控制着影響資產價格的流動性數量。正如美聯儲在大流行危機期間的債券購買幫助推高了股價一樣，它們的退出勢必會產生相反的效果，將資金從股市抽走。
摩根士丹利團隊寫道:“QE在上行時很重要，QT在下行時很重要——但損害尚未造成。”
為了跟蹤廣泛的資金流動，該團隊在流動性模型中加入了三個主要輸入：美聯儲資產負債表的變化；國庫一般賬户(TGA)，或存放在央行的國庫現金以及逆回購工具(RRP)，即貨幣市場基金和其他機構存放在美聯儲的現金。
機制很複雜，但用最簡單的話説，美聯儲資產負債表的增加意味着流動性的增加，這對股市是好兆頭，而TGA或RRP的增加則意味着流動性的收縮，有可能帶來麻煩。
考慮到這三個因素，Metli和他的同事發現，流動性指標和標普500指數在過去10年的大部分時間裏表現出緊密的聯繫，6個月的相關性達到0.70。(讀數為1意味着同步移動。)
摩根士丹利的數據顯示，隨着標普500指數在3月至6月期間遭遇拋售，流動性大幅下降。自9月份以來的反彈是在該行估計2000億美元的資金迴流之際出現的。
根據他們的模型，隨着美聯儲QT以每月950億美元的速度運行，而財政部預計其現金餘額到年底將增加2000億美元，這意味着流動性的擠壓，僅這一項就意味着標普500指數到12月底將下跌8%。
他們警告稱:“這種流動性流失將非常難以應對。”
該團隊表示，一旦量化寬鬆帶來的資產負債表和過剩流動性正常化，這些相關性可能會被打破。但他們説，就目前而言，忽視流動性減少的風險是錯誤的。
QT對資產價格的影響眾説紛紜。今年8月，美國銀行(Bank of America Corp.)策略師Savita Subramanian估計，自2010年以來，標普500指數市盈率的變化有50%以上是由量化寬鬆造成的，在其他條件不變的情況下，計劃中的QT將使該指數的價值縮水7%。
股市多頭表示，企業業績等因素支撐了標普500指數在2009年3月至今年1月期間大幅上漲了7倍。然而，看跌者中流行的一種觀點認為，所有的上漲都是建立在美聯儲的支持基礎上的，美聯儲的支持導致其資產負債表擴張至創紀錄水平。人們的想法是，一旦刺激措施被撤銷，就會引發麻煩。
Leuthold Group首席投資官Doug Ramsey表示，在不斷擴張的經濟消耗流動性的同時，美聯儲的貨幣緊縮政策正在加劇流動性緊縮。
該公司的14項貨幣/流動性指標中，除了貸款需求和國債收益率曲線等一項外，其餘均為負面。追蹤貨幣供應量和國內生產總值(GDP)增長率差距的馬歇爾馬林K指數(Marshallian K)在9月份跌至40年低點。
Ramsey在本月早些時候的一份報告中寫道：“這些措施意味着，已經沒有足夠的資金來為這些商品的生產提供資金，也沒有足夠的資金來支撐距離廉價還很遠的股市。”“流動性盛宴現在變成了饑荒。”