龍頭今年漲跌幅差距100%！醫藥行業顯分歧！抄底還得選對公司!

從歷史來看，醫藥板塊表現出了長坡厚雪的特點，過去十年，醫藥板塊僅有2011年、2018年兩年跑輸大盤，其餘八年均戰勝大盤。今年在“政策+疫情+消化估值”的背景下，今年年初“抱團”帶來的過熱情緒逐漸迴歸理性，醫藥板塊整體估值有所回落，醫藥生物（申萬一級行業）板塊今年以來下跌7.25%，整體雖然跑贏大盤，但超額收益難言出色。值得注意的是，醫藥龍頭股之間的差距非常大，漲幅好的片仔癀今年以來股價上漲超70%，而恆瑞醫藥等龍頭股價卻接近腰斬。

醫藥龍頭股價差異驚人，龍頭漲幅差超過100%

千億白馬醫藥股，今年漲跌差距之大令人咋舌。

恆瑞醫藥是今年跌幅最大的醫藥白馬股，過去大半年時間，恆瑞醫藥的股價出現了腰斬的情況，暴跌將近50%，這一跌幅可能也超出絕大多數投資者的預期。恆瑞醫藥今年跌幅大的原因還是要歸結到基本面不達預期。

今年，恆瑞經歷的事不少，行業層面有醫藥集採不斷打壓，公司層面也不斷有不利消息傳出。從業績表現來看，其三季度營業收入同比下降14.84%；淨利潤同比下降3.57%，扣非後是下降4.87%，業績表現不算太好。不過，但也有研究指出，雖然恆瑞三季度利潤同比下降，但是環比增加了31.5%，下滑勢頭已經止住了，而且仔細看報表，三季度20%的費用都用於研發，在創新藥的研發上下的成本會在未來的利潤表中有所體現，對其不應過於悲觀。

相比之下，醫藥龍頭股邁瑞醫療三季報就要好看很多了。財報顯示，前三季度邁瑞醫療營業收入193.9億元，同比增長20.7%；淨利潤66.6億元，同比增長24.2%。第三季度淨利潤23.2億元，同比增長21.4%。銷售淨利率34.4%。受到行業集採等因素的影響，邁瑞醫療今年下跌13.38%，相較恆瑞的跌幅，還是要小很多。

此外，並非所有醫藥白馬股今年以來都是“青青河邊草”，舉例來説，今年藥明康德、萬泰生物今年就分別上漲20.75%、70.01%。另外，經歷了一年“二換”董事長之外、大股東鉅額減持，片仔癀今年仍然憑藉超預期的業績成為了醫藥板塊為數不多的明燈。

片仔癀三季報顯示，今年前三季度，公司實現營業收入61.1億元，同比增長20.6%；歸母淨利潤20.1億元，同比增長51.4%；扣非歸母淨利潤20.1億元，同比增長51.9%。分析認為，公司總體業績大超市場預期。

可以看出，雖然今年集採壓抑醫藥行業整體表現，但業績亮眼的龍頭股依然表現出了很強的韌性。另外，醫藥行業細分板塊的投資邏輯差異很大，不能以一個大的背景一概而論。

醫藥行業的底部機會到了嗎？

為什麼今年醫藥主題基金中，被動指數基金跌幅遠遠大於主動型基金？現在是配置醫療主題基金的時機嗎？建議怎麼配置醫療主題基金？影響醫藥股有哪些因素？目前的風險在哪？

粵資基金研究員任濤：從長期來看，目前不失為好的佈局時機

2020年爆發的新冠疫情對醫藥醫療板塊產生了很大的助力，但隨着全球疫情趨緩，醫藥行業將重新回到穩定狀態。從產業趨勢來看，疫情對行業衝擊是短期影響，而過去幾年的醫藥改革才是行業長期發展的影響因素。

目前政策鼓勵的方向是從低端向自主創新升級，從過於依賴營銷向研發轉型，從國內市場內卷向國際化企業轉型，在選擇醫藥主題基金也應偏向相應主題配置，如創新藥產業鏈、疫苗與血液製品、自主高端醫療器械、高端原料藥等。雖然醫藥行業面臨疫情相關業績下滑、醫保政策收緊等問題，但從長期資產配置來看，目前不失為較好的佈局時機。

金輦投資基金經理盛堅：醫藥板塊估值也已逐步顯露出性價比

今年醫藥板塊的大幅調整，是多重因素疊加導致的，一是前期受疫情影響，整個醫藥板塊累積了較大的漲幅，估值處於高位，回調是必然；二是醫藥集採政策使得市場對於醫藥行業產生了情緒上的擔憂；三是資金偏好發生了轉移，醫藥板塊熱度下降的比較多。我們認為對於醫藥板塊的回調還是要客觀冷靜對待，其實類似“集採”這樣的洗牌事件過去也經歷過，在充分消化後，醫藥行業都會以嶄新姿態，重回強勢。

尤其是從基本面來看，醫藥板塊營收增速保持在兩位數，景氣度依舊向好，而醫藥板塊估值也已逐步顯露出性價比。具體把握投資機會上，考慮到醫藥行業裏面細分行業比較多，而且每個細分行業所處週期和景氣度各有不同，因此精挑細選很重要，我們看好三大主線：一是主賽道的優質龍頭，比如CXO、器械、疫苗等細分板塊龍頭；二是新興賽道方向，比如生物製藥上游支持產業鏈、科研服務產業鏈等；三是傳統賽道中基本面優秀且低估值品種，比如特色原料藥、醫療器械等細分龍頭。

安爵資產董事長劉巖：採取分期定投模式逐步建倉會更加穩妥

四季度以來，截至12月3日，全市場醫藥行業ETF合計獲得了105.18億份的淨申購，淨申購金額84.72億，可以看出投資者越跌越買的跡象很明顯。截至2021年9月30日，全基金生物醫藥倉位佔比13.25%，環比下降1.31個百分點。而扣除指數基金和醫藥行業基金後，基金倉位下降至近10年最低的4.46%，也是首次出現低配情形，説明市場還需要些時間來消化醫藥行業的悲觀情緒。

雖然從業績方面看，2021年以來隨着醫藥行業經營進入常態化，同時疊加2020年疫情影響造成低基數，Wind數據顯示，2021年1-9月中國醫藥製造業營業收入及利潤總額累計同比2020年分別為24%和81%，實現了高速增長。但投資者需謹慎入場，採取分期定投模式逐步建倉會更加穩妥。

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