美聯儲加息路徑或更陡峭，美國經濟還能軟着陸嗎
近期發佈的5月美國CPI數據表明，美國通脹“高燒難退”，而市場對美聯儲加息路徑和美國經濟將面臨的挑戰的預期也有所改變。
美國勞工部公佈的通脹數據顯示，美國5月CPI同比上漲8.6%，創1981年12月以來新高，並高於4月及預期增幅。其中，能源項同比增速為34.6%，處於2005年9月以來最高位，環比增速從上月的-2.7%上升至3.9%；食品項同比上漲10.1%，環比上漲1.2%，自1981年3月以來同比增速首次超過10%。除去食品和能源的核心CPI同比漲幅降至6%，環比持平為0.6%。
數據來源：Wind
上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷對澎湃新聞表示，CPI尚未見頂令人失望，但還不算離譜，仍在高點附近，未來是否一路走高並非明朗，業界持觀察態度。
中國人民大學經濟學院教授王晉斌對澎湃新聞表示，美國CPI同比增速已連續三個月位於8%上，其中，3月份同比增幅為8.5%，但是3月份對應的基數也比較高。目前，美國的通脹仍處高位，並且會在高位持續運行較久時間。
建設銀行總行金融市場部研究員曹譽波對澎湃新聞表示，抑制通脹是目前全球主要央行的政策核心重點之一。從5月美國CPI的分項上看，食品和能源環比漲幅明顯擴大，是通脹的主要來源，這與5月大宗品價格上漲趨勢一致，符合預期；除去食品和能源的核心CPI同比漲幅降至6%，環比持平為0.6%，意外高於預期，其中耐用品價格回落幅度有限，住房、醫療、交通等服務類價格增速居高不下。當前，供應鏈恢復和緊縮貨幣政策的方向沒有改變，未來通脹逐步回落依然是大概率事件，但這一過程可能比此前預計的更加艱難和漫長，對美聯儲緊縮政策加碼的需求明顯增大。
東方金誠研究發展部分析師白雪對澎湃新聞表示，推升美國通脹的動力仍為暫時性因素所主導，這決定了通脹見頂回落的趨勢將較為明確，但下行斜率可能偏緩；供需兩端均難以支撐美國通脹維持長期高增，後續美國通脹緩慢回落趨勢較為明確。
超預期通脹如何影響加息路徑？
北京時間本週四凌晨2時，美聯儲將公佈6月加息決議。
在5月的通脹數據出爐之前，不少經濟學家曾預計美聯儲將在6月、7月實施兩次50個基點的加息，並對9月加息節奏的放緩持開放態度。
而自5月通脹數據漲幅超出預期以來，不少機構都上調了美聯儲的加息預期；其中，巴克萊銀行和傑富瑞集團的經濟學家更是加大了對美聯儲最近6月加息預期的押注，預計美聯儲可能在6月的貨幣政策會議上提前加息75個基點。
巴克萊銀行的經濟學家表示，美聯儲現在“有充分的理由通過更激進的加息來讓市場感到意外”。而傑富瑞集團的經濟學家Aneta Markowska和Thomas Simons在一份報告中寫道，現在通脹預期正開始“脱錨”，此次出爐的通脹數據CPI和密歇根大學通脹預期是“遊戲規則的改變者”，將迫使美聯儲“升檔加速”並提前收緊貨幣政策。
對於6月加息75個基點的概率，王晉斌則表示，目前美聯儲可能仍不能夠下定該幅度加息的決心，因為現在美國的通脹主要是大宗商品，其中油價漲幅尤為顯著。
“美聯儲加息大概率是走一步看一步，因為現在通脹的形式實際上也看不清楚。涉及到通脹的，包括了地緣政治衝突等因素，不確定性比較大，所以美聯儲不會匆忙做如此幅度的緊縮。”王晉斌説道。
胡捷也表示，5月CPI略高於近期高點0.1%，這會提升美聯儲警覺度，但估計不至於立即提75個基點，仍是50基點的概率更大；同時值得注意的是，提息的動作一般滯後2個季度反映到物價，因此美聯儲對於自身政策會有一個觀察期。
胡捷還表示，7、9月的加息動作目前看仍是50和25個基點，但落地情況視CPI指數定；這次看到消費者信心指數降低，估計會反映到未來通脹，助其降低。
曹譽波表示，從5月FOMC會議紀要看，美聯儲認為長期通脹預期仍然穩定，並不具備更快加息的條件，多數官員認為在接下來的兩次會議上加息50BPs是合適的。目前來看這一政策前提並未改變。從貨幣市場表現來看，5月CPI數據公佈後，6月、7月和9月美聯儲加息50BPs的概率均已調整至100%，今年年底美聯儲政策利率水平已經上升至3.00-3.25%，即未來將有四次50BPs、一次25BPs的加息。關注本週三美聯儲議息會議是否會通過上調通脹預期和加息目標引導市場去理解並相信未來可能有一個更加陡峭的加息路徑，以儘可能減少加息對資產價格的影響。同時，本次會議還將發佈未來經濟展望，關注美聯儲對經濟前景的措辭所傳達出的政策意圖。
白雪表示，5月通脹數據爆表，凸顯了在美聯儲短期內迅速加息、遏制通脹的緊迫性，這將進一步鞏固和強化美聯儲至少在6月及7月大幅加息50個基點的政策行為；但另一方面，7月之後，年內每次會議將至少加息25個基點，但若通脹緩解速度不及預期，不排除單月更大幅度加息至50個基點的可能性，但在通脹下行趨勢明確、經濟下行壓力漸顯的情況下，9月加息75個基點的可能性較低；2023年開始大概率弱化加息進程。
加息路徑怎樣影響經濟前景?
隨着大幅加息的需求愈發趨緊，“衰退”也逐漸被更多的經濟學家所提及。
“衰退是很有可能的，” 前美聯儲副主席Alan Blinder此前在接受CNBC採訪時説，預計明年會出現衰退。他還補充到，這種衰退的可能性為50%到60%，並且將是“温和”的衰退。
美聯儲前主席本·伯南克（Ben Bernanke）在當地時間週日表示，美聯儲有“不錯的機會”避免衰退並同時策劃“軟着陸”, 同時，這種“軟着陸”也將取決於供應端通脹壓力的改善。
王晉斌表示，如果美聯儲為了控制通脹而持續緊縮，那肯定會給美國經濟帶來總需求的萎縮，經濟增長就會有停滯的風險。美聯儲仍會充分考慮這個問題；現在有“脹”，但是還沒有“滯”，美聯儲的政策仍有一定的空間。
胡捷表示，目前的基礎利息水平仍低，即便到3%仍屬常見，直接導致衰退的可能性不大；能源價格高漲看樣子還會持續一段時間，對於居民的消費抑制作用會越發明顯，導致GDP增長變緩，2022年增長估計仍在2%以上。
曹譽波表示，5月CPI數據公佈後，加息預期攀升導致市場情緒消極，美股美債大幅下挫，美元指數重上104上方。主要金融資產價格的大幅波動對經濟增長預期造成擾動，5年期與30年期美債收益率、2年期與10年期美債收益率先後出現倒掛，顯示出市場信心可能已開始不足。加速貨幣政策正常化意味着資金利率上升和融資條件收緊，那麼目前火爆的房地產業或降温，企業資本開支或受到限制，諸多經濟活動將面臨壓力。
“美國的GDP近70%由消費貢獻。值得關注的是，美國5月消費者信心指數降至2月以來的最低水平，突顯了通脹對居民消費行為和信心的影響。通脹，尤其是食品、能源通脹，正在打壓居民情緒並導致開支緊張。未來如果出現衰退，緊縮的消費和缺失的信心或將成為重要原因之一。”曹譽波説道。