華金證券 肖索
弘信電子2021H1實現營業收入15.5億元，同比增長42.7%，實現歸母淨利潤-0.56億元，毛利率6.35%，同比下滑2.01pct。具體來看，公司FPC業務上半年實現營業收入8.2億元，同比增長35.9%，毛利率6.51%，同比-0.1pct，背光源業務實現營業收入4.9億元，同比增長48.4%，毛利率5.06%，同比-1.36pct，軟硬結合板實現營業收入1.2億元，同比增長21.9%，毛利率-4.32%，同比下滑14.7pct。公司利潤下滑主要是因為受疫情反覆影響，短期內消費電子終端應用需求出現下滑。
Q2消費電子需求下滑
上半年公司虧損主要原因：1、2021Q2受國內手機市場需求一季度提前釋放後，二季度全球芯片短缺、華為業務缺位、全球疫情發展等影響，國內手機出貨量同比下降約兩成，FPC軟板供大於需，公司2020年的新產能投放後，訂單不足，短期採取低價獲取訂單的方式導致毛利率下滑。2、公司軟硬結合板產能從江蘇轉至鷹潭，鷹潭投入了全球領先的設備和韓國技術團隊，運營成本較高但客户導入低於預期，軟硬板業務運營不及預期。3、受大宗商品價格上漲，公司輔材持續上漲，增加了產品成本。4、公司2020年發行可轉債，計提了財務費用1600萬元。
短期來看，芯片短缺問題尚未有效緩解，下游客户需求正在恢復中，疫情影響尚有反覆。同時，公司主力翔海工廠正快速調整產線補充設備以擁抱新能源重大機遇，產線調整對短期經營仍有一定影響。以上內外部因素對公司三季度經營仍構成影響。未來隨着芯片供需矛盾緩解、公司新能源產能調整到位、內部管理提升成效顯現，公司將力爭進入新的高增長軌道。
動力電池FPC將迎來需求高增長
9月7日，公司在投資者關係平台上披露，新能源汽車配套軟板是公司的重要發展方向，產品已經向寧德時代供貨，未來會努力拓展至為其他主要的電池廠商配套。公司半年報披露，在電芯連接方案中，由於FPC方案具有可添加熔斷保護電流設計安全性更高、輕量化並提升空間利用率、可實現自動化生產、耐高温等諸多優勢，正逐步取代傳統銅線束連接方案，被各動力電池生產商廣泛採納。此外，隨着汽車智能化程度大幅提升，車用FPC對智能網聯汽車全面滲透，自動駕駛產業化、自動駕駛輔助系統應用進一步廣泛，車載攝像頭及車載雷達、汽車LED照明持續滲透，對車用FPC需求的數量及價值量不斷提高。因此，汽車電子將迎來大爆發時代。
投資建議
預計公司2021年-2023年歸母淨利潤分別為0.1億元、3.47億元、6.89億元，相當2022年30.8倍的動態市盈率，首次覆蓋，給予“買入-B”的投資評級。
風險提示：消費電子需求持續下滑，新能源車增長不及預期，原材料價格大幅上漲。