2021-09-04日安利股份（300218）發佈公告稱：廣發證券何雄、中信證券袁健聰於2021-09-02日調研我司，本次調研由董事長 姚和平,董事會秘書、副總經理 劉松霞,證券部副經理 陳麗婷,證券主任 王睿負責接待。
本次調研主要內容：
一、簡要介紹公司情況
二、主要問題及回答
1.從研發角度來説,公司與國內外競爭對手相比的技術壁壘是什麼?我們認為,企業經營發展要有長遠眼光和戰略定力,不能炒短線、掙快錢,急功近利,否則企業走不長、走不遠。公司瞄準全球行業中高端市場,堅持品牌引領,創新驅動,以新取勝、以快取勝、以優取勝,致力於開展基於以市場為導向、有價值的研發,為未來的發展提供強勁動能。十餘年來,公司年研發費用佔營業收入比重均保持在4.5%左右,2021年上半年研發費用約5600萬元。從技術方面來看,公司積極開發經營生態環保、高性能、多功能的聚氨酯合成革及複合材料,產品的高性能、多功能,以及生態、綠色、環保,是公司產品和技術的核心優勢。一是產品的高性能體現在高剝離強度、高斷裂強度、耐刮耐磨、曲撓強度高等優異的物理機械性能,及耐老化、耐水解、耐溶劑、耐寒、耐酸、耐鹼、耐黃變等良好的化學性能;多功能體現在易去污、防水透氣、阻燃、抗菌防黴等。公司將產品的高性能、多功能與生態、綠色、環保融合結合,可以説是“顏值美麗、時尚流行、質感優良、功能出眾、生態環保”,其特色鮮明,與眾不同,獨具特色,獨具優勢,贏得了國內外頭部企業的青睞。
2.請問公司在全球聚氨酯合成革領域,國際和國內分別有哪些主要競爭對手,與競爭對手相比,公司有哪些競爭優勢?從全球範圍來看,公司競爭對手可以從兩個板塊來分析,一是歐洲板塊,主要是意大利、西班牙、葡萄牙等國家的合成革企業,其產品主要用於下游高端奢侈品。二是亞洲板塊,高端合成革主要集中在日本、韓國、中國台灣等地區,如日本帝人、日本可樂麗、日本世聯,韓國伯產、韓國德成、韓國大元,台灣三芳等。日本、韓國的合成革企業主要在運動休閒鞋、汽車內飾領域的中高端市場有一定優勢;中國台灣的合成革企業主要在運動休閒鞋、部分電子產品領域的中高端市場有一定優勢。從中國大陸看,中國是聚氨酯合成革產能最大的國家,產業鏈完整,以中小企業居多。安利股份是目前專業研發生產生態功能性聚氨酯合成革規模最大的企業,發展成為全球行業龍頭,是“小河中的大魚”,小行業中的大品牌。公司認為,企業的綜合競爭優勢和核心競爭能力,並不是來自於技術、產品、市場、客户、人才和資金的單一優勢,並不是一蹴而就,而是技術開發、設備工藝、市場客户、人力資源、管理能力和企業文化等多要素的有機綜合體,是一種長期的、獨有的、別人難以模仿的核心能力。公司深耕聚氨酯合成革及複合材料主業,經過20多年的發展積澱,資金充足,資產優良,實力雄厚,公司規模地位全球行業領跑,技術水平全球行業領先,市場影響全球行業領軍,管理水平良好,工藝設備先進,構建了良好的核心競爭力。
3.請問PU市場規模有多大?下游應用領域佔比分別是多少?PU、PVC、真皮各自的優缺點什麼?中國是全球聚氨酯合成革及複合材料最大的生產國、出口國和消費國,下游空間廣闊,與全球70多億人口生活密切相關。從靜態來看,據有關方面不完全統計,目前國內人造革合成革規模以上企業約450家左右,產量約45億平方米左右,產值約780億元左右,其中,PU合成革佔比約42%。預計到“十四五”末,國內人造革合成革行業靜態消費量預計達到55億平方米左右,產值或突破千億元。從靜態來看,據有關方面不完全統計,PU在下游應用領域的大致佔比約為:鞋材25%,服裝17%,手袋箱包18%,沙發25%,電子產品、體育裝備、文具證件等合計佔比15%。真皮、PVC人造革和PU聚氨酯合成革各自的優缺點十分明顯。真皮的優點是檔次高、柔軟舒適,透氣透濕、強度高、阻燃性好、耐寒性好。其缺點是價格高、資源來源及利用率有限,花紋和色彩相對較單調,不易裁剪。PVC人造革的優點主要體現在耐久性良好,價格相對低廉,但是PVC人造革也有一定缺點,主要是PVC人造革手感、皮感、質感較差,塑膠感重;PVC樹脂透明性差,顏色不鮮豔,視覺感差;PVC人造革低温手感變硬,低温曲折性較差;PVC人造革含有的增塑劑長時間易析出遷移,表面發粘,PVC人造革變硬變脆,易開裂等。與真皮和PVC人造革相比,PU聚氨酯合成革的生態環保性能更加優異,且顏色、紋路和表面效果多樣,尺寸規整、易於裁剪,性價比高。與紡織品相比,聚氨酯合成革更易打理、清潔和保養,防水防污性能、耐水解、耐用性能優異,有着與生俱來的“尊貴感”、“高貴感”。聚氨酯合成革及複合材料優勢明顯、特色鮮明、與眾不同,正加速替代或有別於真皮、PVC人造革、紡織品、塑料等傳統材料,優勢逐漸顯現,市場空間廣闊。
4.請問公司與NIKE、蘋果等大客户的銷售模式會有什麼不同嗎?一般而言,進入國際品牌客户供應商體系,要從生產能力、開發、質量、環保、安全、職業健康、人力資源、社會責任、財務等方面,進行多輪、多環節嚴格的評價考核,週期長,門檻高。國際品牌客户選用哪家供應商材料,取決於多方面因素,一般而言,由品牌方組織代工廠、開發、材料等相關方,對供應商進行系統的考核評價,選擇供應商及分配訂單。總體而言,供應商准入主要由品牌總部決定,且品牌總部確定供應商的大體供應比例及次序,常規訂單由代工廠根據KPI考核及開發服務等因素確定,新產品及特材主要由品牌總部確定。公司採取以銷定產、訂單驅動的經營模式,向品牌客户提供的均為定製化產品。當然,公司與國際品牌合作,受產品開發、品質、市場波動及行業競爭等多方面因素影響,訂單情況並不完全取決於公司,具有不確定性。
5.公司現有產線能否在生產水性無溶劑和普通PU革之間切換?公司現有溶劑型幹法生產線經過一定技術改造,可以兼容生產水性、無溶劑聚氨酯合成革。水性聚氨酯合成革生產線經過一定的技術改造後,可以轉換成油性聚氨酯合成革生產線。但無溶劑聚氨酯合成革因工藝不同,無法轉換成油性聚氨酯合成革生產線。
6.請問公司越南工廠的剩餘兩條產線預計2022年什麼時間可以投產?安利越南規劃建設4條生產線,目前已基本完成廠房等基礎設施建設,2條生產線已基本安裝完成,基本具備調試投產條件。但目前越南疫情嚴重,且疫情防控措施嚴格,公司生產技術人員無法進駐安利越南工廠進行輔助設備安裝及生產線投產調試。因此,安利越南投產時間會有一定延遲,具體情況視越南疫情防控進展而定,預計在2021年底或2022年初投產;若疫情緩解,公司期望剩餘2條生產線於2022年下半年投產。安利越南是公司的“增量機會”,而不是“存量機會”,安利越南若加快投產,對安利股份經營將會“錦上添花”;安利越南一定時間的延遲投產,對安利股份生產經營不構成不利影響。同時,公司正積極對安利工業園現有部分生產線進行優化調整,提速增效。因此目前公司產能充足,能夠滿足品牌客户的需求。十四五期間,公司期望計劃形成年產聚氨酯合成革及複合材料1億米左右、年產值40億元的生產經營能力。當然,這只是公司期望通過奮力拼搏實現的規劃目標,不代表對社會投資者的承諾。公司規劃目標的實現,受宏觀環境、客户合作、市場波動及行業競爭等多方面因素影響,不完全取決於公司。
7.請問水性、無溶劑產品佔比多少?主要應用在哪些領域?公司目前有幾條水性、無溶劑生產線?是否有新增的水性無溶劑生產線規劃?水性、無溶劑工藝技術是全球行業未來發展的大趨勢、大方向,擁有大空間、大機遇。目前公司擁有7條水性、無溶劑生產線,產品營收佔比約17.25%,較去年同期有明顯提升,在功能鞋材、沙發家居、電子產品、汽車內飾等領域均有應用。公司新增的水性、無溶劑生產線,主要是安利越南規劃建設2條水性、無溶劑產線,此外公司對安利工業園現有生產線進行優化調整,計劃改造為水性、無溶劑生產線,目前正進行研究、評估,並辦理有關手續。在“十四五”期間,公司期望計劃水性、無溶劑產品營收佔比提升至40%左右。當然,水性、無溶劑產品營收及佔比情況,受產品開發、品質、市場波動及行業競爭等多方面因素影響,並不完全取決於公司,具有不確定性。
8.請問公司可降解材料的原理是什麼?可降解材料一般是指可生物降解,是由自然界存在的微生物如細菌、黴菌(真菌)和藻類的作用而引起降解的材料。理想的生物降解材料是一種具有優良的使用性能(耐水解老化)、廢棄後可被環境微生物完全分解、最終被無機化而成為自然界中碳素循環的一個組成部分的高分子材料。目前市面上使用較多的生物降解材料有PBAT(聚對苯二甲酸-己二酸丁二醇酯)、PLA(聚乳酸)、PCL(聚己內酯)、PHA(聚羥基脂肪酸酯)等。公司依託合肥豐富的科教資源,與高校院所開展產學研合作,積極研究開發可降解聚氨酯合成革,其優點是廢棄後可在自然環境中可降解,分解為水、二氧化碳、無機鹽和土壤有機質,對環境不產生污染,更加生態、綠色、環保。
安利股份主營業務：生產和銷售各類中高檔人造革、合成革及原料(樹脂、溶劑、色料、顏料、填料、助劑、表面處理劑、基布、TPU、離型紙等),紡織品,機器設備,以及其他高分子複合材料等。
安利股份2021中報顯示，公司主營收入9.52億元，同比上升72.24%；歸母淨利潤6820.0萬元，同比上升524.93%；扣非淨利潤6653.8萬元，同比上升423.73%；負債率40.65%，投資收益573.38萬元，財務費用1343.05萬元，毛利率24.26%。