貨幣政策仍須“穩”字當頭

　　陳果靜

　　近期，巴西、土耳其、俄羅斯央行先後宣佈加息，成為新冠肺炎疫情發生以來首批加息的新興經濟體。在新一輪的加息浪潮下，各國貨幣政策走向成為市場關注焦點。

　　這3國央行率先加息的背後，是市場通脹擔憂情緒的上升。2021年以來，3國均受到高通脹困擾，上升幅度超過了各自央行設定的調控目標。其中數據最誇張的要數土耳其——2月份其居民消費價格指數（CPI）同比上漲15.61%，遠高於土耳其央行設定的5%的目標。這3國央行加息，也被認為可能是新一輪全球加息潮的開端。在此背景下，我國的通脹走勢、貨幣政策取向備受關注。

　　當前，我國物價運行持續分化，這反映出國內社會總需求復甦的基礎還不穩固。從數據上看就是工業生產者出廠價格指數（PPI）和居民消費價格指數（CPI）之間的“剪刀差”走闊。原材料漲價難以反映在下游行業的價格上，這就擠壓了下游企業的利潤空間，加大了其經營壓力。在年內“剪刀差”還有可能進一步擴大之時，保持政策的穩定性和連續性，着力穩定和擴大總需求是當務之急。

　　這就要求貨幣政策要保持定力，“穩”字當頭。這是因為，如果政策過緊，就會加劇總需求收縮；如果政策過鬆，又可能固化結構扭曲，推高債務並積累風險。因此，今年《政府工作報告》提出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，保持流動性合理充裕，保持宏觀槓桿率基本穩定。這表明，中國貨幣政策將以我為主，不會像部分發達經濟體一樣“大水漫灌”，也不會貿然大幅收緊貨幣政策，既不讓市場缺錢，也不讓市場的錢溢出來。

　　貨幣政策“穩”字當頭並不代表我國政策空間已經用盡。恰恰相反，中國是當前少數實施正常貨幣政策的主要經濟體之一。我國貨幣政策始終保持在正常區間，工具手段充足，利率水平適中。當前廣義貨幣（M2）同比增速在10%左右，與名義GDP增速基本匹配，10年期國債收益率約為3.2%。從這些數字可以看出，我國的貨幣政策處於正常區間，在提供流動性和合適的利率水平方面仍然具有較大空間。

　　接下來，政策在保持定力的同時，仍要密切關注國內外通脹走勢。未來，國內外疫情形勢對供求兩端的衝擊存在不確定因素。美聯儲貨幣政策緊縮雖為時尚早，但如果年內其經濟復甦態勢強勁，通脹持續高企，不排除美聯儲會考慮縮減購債規模，這或將引起全球金融市場劇烈震盪，對此需要高度關注。同時，更需要注重預期引導，穩定市場預期，加強與市場的有效溝通，避免市場通脹預期不斷強化導致自我實現。