本文來源：時代財經 作者：魏亞霖
重大利好落地的第二天，包鋼股份（600010.SH）的投資者們卻沒有迎來意料中的大漲。
6月22日晚，包鋼股份與北方稀土（600111.SH）一同發佈公告稱，擬自2022年7月1日起，將稀土精礦交易價格調整為不含税39189元/噸（乾量，REO=50%）。該價格上調幅度達到了45.75%，遠高於同期氧化鐠釹市場價格漲幅——9.97%。
6月23日，北方稀土意料之中低開，截至中午休市跌5.02%；包鋼股份則在集合競價階段一度漲停，之後迅速走低，僅高開1.01%，震盪一上午後，中午休市前報價與前日的收盤價2.45元/股持平。
這樣的表現令很多投資者不滿。有人在股吧質疑：“熱度第一了為什麼還不漲？”“提前泄露？”
同樣被提起的還有兩家上市公司的老話題——稀土精礦關聯交易價格，為何總是低於市場價？
6月23日午間，包鋼股份與北方稀土同時收到上交所問詢函，被要求説明本次上調銷售價格的主要依據及合理性，補充説明本次關聯交易定價公允性，並且核查是否泄露內幕信息。按照交易所要求，上市公司需要在2個交易日內答覆。
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提前漲停和大跌
6月23日上午，包鋼股份的換手率高達6.46%。對於很多當天看公告剛買入的股民來説，包鋼股份上午一分錢未漲確實鬱悶。但是，在稀土精礦價格調整公告出來的前兩日，包鋼股份與北方稀土的股價早已動了起來。
6月21日，包鋼股份大漲6.19%，換手率5.87%，成交額41.49億元；6月22日，包鋼股份漲停，換手率7.33%，成交額55.14億元。
北方稀土的股價則同步大跌，6月21日下跌8.26%，換手率5.78%，成交額80.04億元；6月22日下跌4.25%，換手率5.54%，成交額72.66億元。
包鋼股份6月23日上午股價走勢。截圖來源：Wind
兩家公司的股價走勢確實反映了公告內容，只不過是提前啓動。6月23日中午，交易所對兩家公司同時下發了問詢函，要求兩個交易日內核查是否有內幕信息泄漏，並及時向交易所提供內幕信息知情人名單。
股價提前啓動，成為一部分股民質疑的原因；另一部分股民則認為“洗一下會更好”，期待下午再度拉漲停。
截圖來源：股吧
“市場價不具有參考性”
今年年初合同價格調整時，包鋼股份工作人員曾向時代財經解釋過，不止包鋼股份和北方稀土，其他稀土集團的稀土礦也都不會外流，市場上的稀土資源成交量極少，成交價格也不具有參考性。
根據1月7日公告，包鋼股份與北方稀土之間稀土精礦交易的定價機制為，“綜合考慮碳酸稀土市場價格，扣除碳酸稀土製造費用及行業平均利潤，同時考慮加工收率及稀土精礦品質要求等因素”。
6月23日，有接近兩家公司的業內人士向時代財經表示，此次協議價格調整，也是參考市場價格進行。
雖然是參考市場價格進行調整，但包鋼股份與北方稀土間的稀土精礦價格變動，從未嚴格遵循過氧化鐠釹市場價格變化幅度。通常來説，兩家公司間的關聯交易價格調整幅度會低於市場價格同期變化幅度。
根據華金證券研報統計，自2017年簽訂稀土精礦供應合同以來，雙方共簽訂7次合同，後6次的價格變化幅度分別為51.35%、-10%、0%、29.12%、65.27%、45.75%，而同期市場氧化鐠釹價格變化幅度分別為89.92%、-35.51%、-11.71%、46.42%、108.69%、9.97%。
6月22日晚的公告，稀土精礦關聯交易價格上調幅度達到了45.75%，遠高於同期氧化鐠釹市場價格漲幅（9.97%）。兩家公司給的理由是，“2022年二季度以來，稀土產品市場主要輕稀土產品價格震盪走高並高位運行。”
6月23日，時代財經多次致電北方稀土證券部，想要了解這一輪調價幅度制定的具體依據，但始終無法接通。
稀土精礦價格調整對於兩家公司業績將會有何影響？利好或利空，到底有多大？
稀土精礦價格上漲，顯然會直接抬升包鋼股份的全年淨利潤。國金證券分析師倪文禕根據此前公告的本年度交易總量不超過23萬噸計算，假設上下半年各11.5萬噸，那麼從7月1日起的調價對應2022年營收較此前預測增加14億元左右，毛利增加10億元左右。故而，倪文禕將包鋼股份的2022年歸母淨利潤上調24%至49.53億元。
對於包鋼股份來説是淨利增加，對於北方稀土則意味着成本上漲。根據華金證券分析師楊立宏測算，本次提價後北方稀土氧化物單位成本將上漲22.88%，按照下半年採購量估算預計影響其EPS 0.36元。
民生證券邱祖學則按照新確定的稀土精礦協議價格、16%的所得税率、8.55%的少數股東損益佔比，預測北方稀土2022年歸母淨利潤或將減少13.6億元至65.5億元。
不過，上述兩份研報仍對北方稀土業績增長表示樂觀。
楊立宏認為，北方稀土的全球輕稀土龍頭地位，以及下游新能源汽車、風電、工業電機等增長，公司具備價格傳導能力和條件。
邱祖學則表示，稀土行業仍然處於供不應求的階段，價格有望維持高位；並且，調價之後北方稀土仍然具有低價優勢，因為稀土精礦協議價換算後還低於市場價1.5萬元/噸。