市值蒸發1000億！你以為鹽湖股份王者歸來，結果成“雷公轉世”
本文來源：時代財經 作者：魏亞霖
“依據《告知書》所述，鹽湖能源本次繳納1.95億元生態環境修復治理及生態環境損害賠償後，在木裏礦區生態環境修復治理義務及生態環境損害義務即履行完畢。”
11月22日收盤後，鹽湖股份（000792.SZ）再度“爆雷”，依然是全資子公司青海鹽湖能源有限公司（下稱“鹽湖能源”）非法採礦一事。在上述公告的最後，鹽湖股份再次強調了“履行完畢”。
重回A股之後，鹽湖股份並未如大家所想的那樣上演“王者歸來”，反而因為歷史包袱多次“爆雷”，股價也從高位一路下跌，市值已經跌去了1000億元左右。
時代財經注意到，鹽湖股份近期不少“爆雷”公告都和鹽湖能源有關，鹽湖能源的“非法採礦”預計將使得鹽湖股份2021年度淨利減少4.68億元。
根據鹽湖股份公告，非法採礦主要發生在2012～2014年，為何9年前的雷到今天才突然爆發？鹽湖能源後續是否還會影響母公司業績？鹽湖股份是否已經真正“浴火重生”？
圖片來源：unsplash
9年前挖煤埋下的雷
根據鹽湖股份公告，鹽湖能源成立於2012年，主要負責木裏煤田聚乎更礦區七號井煤礦建設、運營。
2012年8月，鹽湖能源與木裏集團簽訂相關合作協議，由木裏集團作為鹽湖能源煤炭採礦權的申辦主體。從2012年到2014年，鹽湖能源在未取得采礦許可證的情況下進行了煤炭開採，並已接到地方政府部門的5次行政處罰。
根據鹽湖股份2020年年報以及對交易所問詢函的回覆，鹽湖股份早在2014年就已經停止了木裏煤礦的運營，並且在2020年對鹽湖能源計提10.77億壞賬準備、計提礦山環境治理恢復費用8386.06萬元。
然而，鹽湖能源給母公司帶來的資金窟窿遠不止這些。
10月12日晚間，鹽湖股份公告稱，收到地方政府部門出具的《關於對青海鹽湖能源有限公司涉嫌非法採礦罪的告知函》，鹽湖能源涉嫌非法採礦罪；鹽湖能源擬將非法採礦產生的非法所得及收入約3.57億元及時退繳至公安機關，預計減少上市公司今年度業績3.57億元。
值得注意的是，上述10月12日公告還引來交易所的關注。10月27日，深交所對鹽湖股份下發監管函，認為公司10月8日收到海西州生態環境損害賠償制度改革工作領導小組辦公室下發的《關於生態環境損害賠償的告知函》，鹽湖股份未對該事項及時履行相關臨時信息披露義務。
到了11月22日，鹽湖能源又收到青海省海西州環境局下發的《生態環境修復治理及生態環境損害賠償磋商告知書》，需承擔相應的生態環境損害賠償費用9500萬元、修復治理費用1億元。鹽湖股份表示，初步預計會減少鹽湖股份2021年度利潤約1.11億元。
在上述公告的最後，鹽湖股份強調，這次賠償完成後，“在木裏礦區生態環境修復治理義務及生態環境損害義務即履行完畢”。
11月23日，鹽湖股份證券部工作人員也向時代財經表示，鹽湖能源的事情應該是已經過去了。
圖片來源：鹽湖股份公告
鹽湖能源這顆2014年的“雷”為何2021年才爆出來？對此，上述鹽湖股份工作人員並不認同這個説法。他告訴時代財經，“公司之前已經多次發佈公告提醒鹽湖能源風險的存在，並不是到了今天才告知。”
至於為何兩次賠償金額合計高達5.52億元，此前卻只准備了8386.06萬元計提？
鹽湖股份工作人員表示，“因為政府的處罰結果之前沒有出來，公司也一直在和政府磋商，在此之前沒人知道最終金額是多少。另外，去年某民企在木裏非法採礦的事件爆發後，造成的影響非常惡劣，地方政府也加大了相關案件的處理力度。”
根據海西州生態環境局官網信息，3月3日，海西州在西寧市召開了木裏礦區生態環境損害賠償工作通氣會，包括“木裏煤業、慶華公司、鹽湖公司”在內的14家企業代表參加了會議。
“14家企業均表示將進一步提高思想認識、強化企業主體責任，認真落實各級政府對生態環境損害賠償制定的一系列政策措施，積極配合做好木裏礦區的生態環境損害賠償工作。”
11月24日，海西州生態環境局工作人員向時代財經表示，不清楚鹽湖能源非法採礦一事的處理結果，不過木裏礦區的生態修復仍在持續進行。
圖片來源：海西州生態環境局官網
真的“浴火重生”了嗎？
2021年8月10日，鹽湖股份時隔445天重啓，當天暴漲306.11%，交出了兩個臨停，盤中最高價達到43.15元。8月23日，鹽湖股份股價一度又衝高到45.65元，上演了A股的“浴火重生”。
然而，在前幾個交易日過後，鹽湖股份的股價一路走低，負面消息也不斷爆出。截至11月24日，鹽湖股份收於28.57元，單日跌2.19%。
除了鹽湖能源的一攤子事，鹽湖股份還在9月28日收到國家市場監督管理總局下發的《行政處罰告知書》，因為公司的鉀肥產品在其生產成本未發生顯著變化的情況下，大幅度上調銷售價格。
10月11日，鹽湖股份又收到交易所監管函，這次是因為重整期間產生的財務資助及關聯交易，未及時履行相關的審議程序及披露義務。
不止公司經營“爆雷”，鹽湖股份多名前、現任高管也在今年紛紛“落馬”，暴露出公司過往治理的不健全。
今年4月，鹽湖股份原黨委書記、董事長王興富被查，接着在10月被雙開，目前已經被依法逮捕；9月9日，青海紀檢監察披露，鹽湖股份生產技術部經理刁祥瑞涉嫌嚴重違紀違法，主動投案；10月14日，鹽湖股份黨委副書記，青海匯信資產管理有限責任公司黨委書記、董事長謝康民被查。
圖片來源：中央紀委國家監委網站
接二連三爆出的違紀違法事件，進一步拖累了股價表現。
有投資者開始期待，涉嫌違法的高管們贓款會追回並返還給公司。對此，鹽湖股份11月12日在網上互動平台表示，“目前相關案件正在履行司法程序，具體情況公司還不掌握。”
除了上述問題，鹽湖股份過往的歷史包袱還有不少。比如，根據其2021年半年報披露，公司還在推進原化工分公司約2500名員工的安置工作，如果原化工分公司經營發生狀況，鹽湖股份需繼續支付薪酬。
此外，由於過往數年經營不善，截至2021年6月30日，鹽湖股份合併報表中未分配利潤為-409.13億元。在公司補上這筆虧損之前，鹽湖股份無法向股東們分紅。
三季報顯示，鹽湖股份今年前三季度的歸母淨利潤為37.15億元，因此，購入鹽湖股份股票的投資者們可能短時間內都享受不到上市公司的分紅權益。
碳酸鋰仍有想象空間
作為昔日的“鉀肥之王”，鹽湖股份如今定下的方針是“一核兩翼”，將鉀肥、鋰電新能源材料業務作為公司主要的業務主體和盈利主體。
從2019年9月開始的破產重整，主要是將優勢盈利板塊（鉀肥、鋰業等）與低效虧損板塊（鎂業、化工等）徹底分離。在鹽湖股份恢復上市的一週前，鹽湖股份工作人員曾向時代財經表示，目前公司與剝離出的幾家公司沒有直接聯繫，業務上的往來也很少。
攤開鹽湖股份如今的財報，主營業務主要是兩類產品：氯化鉀與碳酸鋰。2021年上半年，氯化鉀營收佔公司總營收的81.52%，碳酸鋰僅佔7.60%。對比毛利率的話，氯化鉀高達65.09%的毛利率也高於碳酸鋰的59.41%。
換句話説，今年上半年鹽湖股份獲得歸母淨利潤21.14億元，實現轉虧為盈，很大程度上是傳統化肥行業氯化鉀銷售的貢獻，而非新能源行業的碳酸鋰。
但是，“化肥廠”對於資本市場顯然不夠有想象空間。隨着“雙碳”目標臨近，新能源汽車普及，碳酸鋰業務成為鹽湖股份未來更明確的成長點，也是賣方研究員對公司開出更高估值的理由所在。
“鹽湖提鋰”是2021年A股市場最火熱的概念之一。截至11月24日，Wind鹽湖提鋰指數年內漲幅達到了238.80%。8月10日才恢復上市的鹽湖股份，趕上了這波熱潮的“末班車”。
圖片來源：Wind
鹽湖股份的“鹽湖提鋰”成色到底如何？按照鹽湖股份11月23日在互動平台的回覆，間接控股子公司藍科鋰業的鹽湖滷水提鋰全國排名第一，其主要產品為工業級碳酸鋰，隨着2萬噸電池級碳酸鋰成鋰裝置建成投產後，將生產出電池級碳酸鋰。
時代財經發現，藍科鋰業由兩家上市公司持股，鹽湖股份間接持股51.42%，科達製造（600499.SH）間接持股43.58%。
隨着鋰鹽價格不斷上漲，2021年前三季度，藍科鋰業實現營業收入12.38億元、淨利潤6.73億元。其中歸屬科達製造的投資收益為3.27億元，佔到同期上市公司歸母淨利潤的43.08%。
截至11月24日，科達製造的股價年內已經上漲了273.95%。
對於鹽湖股份而言，雖然2021年半年報顯示碳酸鋰對於總營收的貢獻仍較低，但增長迅猛，同比漲幅達到了390.74%；另一方面，鹽湖股份主營的氯化鉀業務則在今年上半年有所下滑，營收金額同比下滑了1.98%。
從5月到8月恢復上市之前，鹽湖股份馬不停蹄地接待了8撥投資者調研，合計接待機構投資者達到了110家。Wind數據也顯示，從7月至今，鹽湖股份今年收到了18份研報，絕大多數給出的目標價都在40元以上，也就是對應2000億元以上的市值。
圖片來源：Wind
除藍科鋰業以外，鹽湖股份還在2016年10月與比亞迪（002594.SZ）、深圳市卓域成投資有限公司，共同投資設立青海鹽湖比亞迪資源開發有限公司（下稱“鹽湖比亞迪”）。其中，比亞迪持股49％，鹽湖股份持股49.5％。根據公告，鹽湖比亞迪預計投資48.49億元，建設3萬噸電池級碳酸鋰項目。
今年8月，比亞迪證券部工作人員曾向時代財經表示，鹽湖比亞迪年底之前或有一個比較大的進展出來，相關技術已經成熟。
但根據鹽湖股份工作人員11月23日在網上互動平台的回覆，“項目因碳酸鋰市場變化及前期公司司法重整影響，未啓動建設。目前，該項目相關工藝技術正在進行中試。”
從8月重回A股至今，鹽湖股份經歷了大起大落，市值相較高位已經削去了1000億元左右。儘管券商分析師們對公司仍有信心，堅定給出“買入”評級，但鹽湖股份要想重回2000億“寶座”，或許還需要證明自己的確已經“浴火重生”，與不佳的過往徹底告別，從而贏得投資者的信心。