中銀證券：給予天賜材料增持評級

2021-10-30中銀國際證券股份有限公司李可倫對天賜材料進行研究併發布了研究報告《三季報業績高增長，產能擴張繼續加碼》，本報告對天賜材料給出增持評級，當前股價為164.93元。

天賜材料(002709)

公司發佈2021年三季報，盈利同比增長200%；公司繼續加碼鋰電池材料業務擴產，股權激勵計劃落地彰顯信心，維持增持評級。

支撐評級的要點

前三季度盈利增長200%：公司發佈2021年三季報，前三季度實現營業收入66.23億元，同比增長145.70%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤15.54億元，同比增長199.72%；扣非後盈利15.10億元，同比增長192.84%。其中，第三季度實現盈利7.71億元，同比增長273.00%，環比增長55.49%；扣非盈利7.44億元，同比增長263.13%，環比增長54.26%。公司業績符合預告區間。

公司盈利能力持續提升：公司前三季度毛利率38.96%，同比下降2.3個百分點，其中第三季度毛利率為43.47%，同比上升5.91個百分點，環比上升7.3個百分點。公司經營現金流淨額前三季度為9.89億元，同比增長103.03%，其中第三季度為2.70億元，同比增長21.06%。

持續佈局新產能：公司產能持續擴張，積極佈局磷酸鐵鋰產業鏈，擬在四川彭山投資15.33億元建設年產30萬噸電解液和10萬噸鐵鋰電池回收項目，建設週期為18個月，建成後將新增30萬噸電解液產能、6000噸工業級碳酸鋰產能以及2.5萬噸電池級磷酸鐵產能。

股權激勵計劃彰顯公司發展信心：公司同時公告2021年股票期權與限制性股票激勵計劃，行權/解除限售考核年度為2022-2024年，各年淨利潤目標分別為不低於38/48/58億元，彰顯了公司對後續發展的信心。

估值

在當前股本下，結合公司2021年三季報與行業變化，我們將公司2021-2023年預測每股盈利調整至2.29/3.98/5.10元（原預測為2.29/3.42/4.01元），對應市盈率70.9/40.7/31.8倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風險

價格競爭超預期；新能源汽車需求不達預期；新建產能釋放不達預期；新產品研發不達預期；新冠疫情影響超預期。

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為173.3；證券之星估值分析工具顯示，天賜材料（002709）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。