年度預告披露期將至，市場有望重回業績主線

年度預告披露期將至，市場有望重回業績主線

摘要：

u 截止至今，業績預喜企業中，醫藥生物、電子、化工、機械設備行業企業較多。

u 考慮到明年政策提振投資、消費的意願較為急迫，提價邏輯傳導順暢、當前房地產逐步回暖“政策底”已現，我們認為明年消費與金融板塊存在邊際改善的機遇。

u 隨着價格向終端傳導推升CPI價格，諸如休閒食品、白酒、調味品、化妝品等C端的大眾消費品存在更多提價空間。

u 大宗商品以及諸多化學原料今年以來的價格暴漲在明年看來大概率不可持續。這些原料商品價格下降將帶來中游製造業盈利能力的改善。

u 目前市場普遍預測明年經濟增長將出現一定緩和，業績確定性較高的板塊由於其防禦屬性突出將會享受一定的溢價補償。建議關注目前訂單飽滿、後續增長有力的軍工以及電力板塊。

詳細內容：

談及到近期市場的風格演變，不少投資人都深感無奈。熱點題材層出不窮，白馬標的頻頻大跌，資金年底階段性獲利導致市場交投意願淡寡，成交量重回萬億以下，過去的投資策略在該行情演繹中不免失效，如何把握後續的“跨年行情”成為投資者當務之急的需求。我們認為隨着近期妖股“領頭羊”三羊馬停牌核查，小票炒作情緒受到壓制，越來越多的“妖股”開始調整。而“妖股”行情的終結疊加年報預告披露期的臨近，年報業績超預期的板塊有望成為下一輪資金炒作主線，當前我們正處於及其珍惜的佈局窗口期，2022年“跨年行情”有望展開，投資者可積極參與。

回顧歷年來A股歲末年初的表現，如無特殊事件衝擊，在資金、政策以及業績等因素的影響下，市場均會開啓一段“跨年行情”，過去十年滬深 300 指數在年末上漲概率較大，為 60%，平均漲幅為 3.8%。尤其是業績超預期的部分，會具有更大爆發力，熟知的年報行情就是如此。

春節前後指數的漲跌情況

資料來源:渤海證券

從業績方面來看，我們回顧2015年以來，跨年行情中各行業的表現發現業績的絕對水平並不必然帶來行情的相應表現。究其原因，與市場預期有關，某些板塊由於行業景氣度較高，市場集體看多之下早已給予相應高估值，後續即使年報業績大漲，但只要業績不及預期，也不免會迎來滑鐵盧。所以，我們在挖掘年底板塊標的時候，不僅要關注年末板塊的業績絕對值，更要結合過去市場預期尋找存在超預期環節，享受預期外的溢出收益。因而，在跨年行情中，投資者可結合當前政策方面和原市場預期，關注相比於三季度業績四季度存在邊際改善並有望延續的板塊。

一、從當期業績披露標的挖掘規律

截止至今，滬深兩市共 50 家披露了年度業績預告，業績預喜率達 82%，共 41 家企業。在這 41 家業績預喜企業中，醫藥生物、電子、化工、機械設備行業企業較多。其中我們認為醫藥生物板塊在深調後逐入估值合理區間，疊加近期衞生亊件影響，醫藥生物板塊有望迎來資金關注。

預喜企業行業分佈情況

資料來源:粵開證券

二、參考歷史漲跌覓蹤跡

從過去十年中 12 月上漲概率較高的板塊有金融、家用電器、食品飲料、醫藥生物、休閒服務、有色金屬，上漲概率均超過 60%，其中食品飲料和家用電器過去十年12 月仹平均漲幅為 3.81%和 3.36%，主要由於年底為傳統消費旺季，直接利好大消費板塊。從近期數據來看，消費品製造業需求出現一定回暖，利潤由降轉增。其次，每逢年末都有資金會預期來年的“天量”社融帶來帶動業績增長，所以金融行業跨年一般都存在“躁動機會”。考慮到明年政策提振投資、消費的意願較為急迫，提價邏輯傳導順暢、當前房地產逐步回暖“政策底”已現，我們認為明年消費與金融板塊存在邊際改善的機遇。

每年“跨年躁動”消費板上有名

資料來源：光大證券

三、PPI-CPI迎來傳導，盈利觸底反彈迎來改善的行業

密切跟蹤市場的投資者應該清楚，2021年初至今，由於後疫情帶來的供需錯配導致今年PPI創20年以來新高，成本端高漲導致諸多行業呈現增收不增利的窘境。但隨着外圍逐步釋放供給端迎來回暖，疊加政策端的管控落地，隨着價格向終端傳導推升CPI價格，諸如休閒食品、白酒、調味品、化妝品等C端的大眾消費品存在更多提價空間。同時政策引導下出現行業格局好轉、單票價格環比回升的快遞行業也存在業績修復的預期，值得投資者重點關注。

PPI與CPI存在極致收斂的預期

資料來源：中泰證券

四、成本端壓制減弱，盈利能力存在提升空間的行業

隨着疫情的出清以及海外貨幣政策逐漸迴歸正常化，海外復工復產逐步推進，供需缺口趨於收斂，大宗商品以及諸多化學原料今年以來的價格暴漲在明年看來大概率不可持續。這些原料商品價格下降將帶來中游製造業盈利能力的改善。今年年末我我們已經觀察到光伏硅料及硅片的降價，以及風機招標價格的下降，對於中下游的光伏組件廠商以及電力運營商而言，以及部分成本傳導能力較好的鋰電產業鏈環節，業績存在超預期的可能。

部分大宗商品價格開始出現高位回落

資料來源：Wind

五、當前訂單飽滿，明年業績確定性較高的板塊

目前市場普遍預測明年經濟增長將出現一定緩和，業績確定性較高的板塊由於其防禦屬性突出將會享受一定的溢價補償。建議關注目前訂單飽滿、後續增長有力的軍工以及電力板塊。

特別提一下，軍工板塊由於它特殊的屬性，信息高度不透明一直不受眾多投資人待見，但是從2020年開始，軍工板塊的邏輯發生了本質變化，逐漸由事件驅動為主的博弈性板塊，正在轉向業績驅動的投資性板塊。同時從軍工今年業績表現來看，前期業績逐步兑現釋放高景氣信號，近期板塊市場關注度逐步回落導致板塊回調，以具備較好的配置價值。

軍工板塊具有跨週期屬性

資料來源：華西證券

電力板塊將迎來新基建建設的大年。在中央經濟工作會議釋放“適度超前開展基礎設施投資”信號下，此輪“新基建”的主要方向將落在新能源電力建設上，即蓄能儲能、特高壓、智能電網等領域有望迎來快速發展機遇。綠電板塊充分受益於“雙碳”政策落地與明年專項債項目釋放有望迎來快速發展機遇。

綜上，我們梳理了業績有望超預期的相關標的供各位投資者參考

越聲理財投研部

2021.12.29