華泰證券：維持恩捷股份(002812.SZ)“買入”評級 目標價上調144%至338.64元

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，維持恩捷股份(002812.SZ)“買入”評級，考慮下游需求旺盛，隔膜產能緊張至少持續到明年，上調21-23年的出貨量假設和價格假設，預測EPS分別為2.91/4.98/6.73元(原2.43/3.16/3.94元)，予22年合理PE68倍，對應目標價338.64元(前值為138.51，對應21年PE57倍)。

華泰證券主要觀點如下：

21H1業績同比大增，隔膜龍頭地位穩固

21H1公司實現營收33.94億元，同比增135.58%;歸母淨利潤10.5億元，同比增226.76%，位於中報預告區間內(10-10.9億)。上海恩捷21H1收入26.83億元，同比增365%，淨利潤9.67億元，同比增331%。。

21H1歸母淨利潤同比大增

21H1公司實現營收33.94億元，同比增135.58%;歸母淨利潤10.5億元，同比增226.76%，位於中報預告區間內(10-10.9億)。21H1整體毛利率同比增7.38pct至47.31%，主要系盈利能力強的膜類業務收入佔比從71.38%提升至86.19%，且毛利率同比增5.14pct。期間費用率同比減6.46pct至11.81%，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-1.8pct、-1.76pct、+0.48pct、-3.4pct。

濕法隔膜出貨量繼續同比大增，蘇州捷力和紐米科技盈利持續改善從量來看，公司21H1出貨12億平，其中動力類10億平米(子公司上海恩捷銷售)，消費類2平米左右(由孫公司蘇州捷力(持股100%)以及重慶紐米(持股76.36%)銷售)。上海恩捷21H1收入26.83億元，同比增365%，淨利潤9.67億元，同比增331%，淨利率36%。蘇州捷力和重慶紐米被收購整合後，降本增效開始顯成效，該行推測蘇州捷力隔膜盈利能力提升，重慶紐米21H1開始扭虧為盈。

產能擴張加速，加碼隔膜設備提升綜合實力

該行認為國內濕法隔膜產能受制於進口設備商產能瓶頸，今明兩年仍然維持緊張局面。公司作為行業龍頭，提前鎖定設備製造商產能，積極擴張產能，公司21年中已經具備35億平米濕法基膜產能，公司預計22-23年交貨能力分別達到45-50/65-70億平方米。此外，公司8月3日公告與實際控制人李曉明家族、勝利精密等成立合資公司，收購富強科技100%股權和JOT100%股權，加碼隔膜設備，提升核心競爭力，進一步增強公司的綜合實力。

風險提示：新增產能投產進度不及預期，下游鋰離子電池需求不及預期，行業競爭加劇導致降價幅度比預期大。