2021年8月13日，富淼科技最新的和訊SGI指數評分解讀出爐，公司獲得了慘淡乏力的57分。
整體來看，富淼科技的的指數呈現“孤峯聳起”的形態，狀如鐘形曲線的這條指數凸弧給我們帶來不小的疑惑和驚歎，由於指數中間高，兩邊低，而且分佈重心偏向2020年一、二季度，這意味着在疫情和復工對峙膠着的階段，富淼科技卻逆勢崛起，並持續三個季度運行在較高區間，隨後，指數躍進的窗口才猛然緊閉，連續墜落下行。
富淼科技為何“異於常人”，SGI指數在疫情前期“逆流而上”又在復工復產常態化之際“落花流水”，背後是哪些因素在發生作用？從股價來看，上市初期漲勢凌厲，繼而一落千丈，究竟是那些風險終結了牛股的幻象？是否還有出頭之日？
圖：富淼科技和訊SGI指數綜合評分
作為生態保護和環境治理行業的玩家，富淼科技主要從事功能性單體、水溶性高分子、水處理膜及膜應用的研發、生產和銷售，主要聚焦和深耕服務水處理、製漿造紙、礦物洗選、紡織印染和油氣開採等水基工業領域。
富淼科技表示，2021上半年，公司營業收入667,460,031.82元，較上年同期增長29.7%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為6210.92萬元，同比增長7.9%，每股收益為0.53元/股。
業績漸有起色，究其原因，主要是公司加強市場開拓，擴大品牌影響力所致，其中水溶性高分子銷量增長了22.30%。此外，報告期，公司淨利潤的增加主要系銷售收入增長、原材料價格上漲帶來的成本增長、銷售費用與研發費用增長以及收到政府補助與暫未使用的募集資金購買保本型理財產品帶來的收益增長等多重因素共同導致。
牛股的幻滅：其興也勃焉，其亡也忽焉
富淼科技的股價在上市初期傲然崛起，風風火火，但是一頓操作後便猛然熄火，冉冉升起的大牛股就這樣在一落千丈中的悲情幻滅，其興也勃焉，其亡也忽焉。估值盛衰背後的邏輯和根源值得深挖探究，關於富淼科技初期被資本熱捧的原因，我們在梳理相關資料後認為受到以下因素的拉動和催化。
從關鍵核心業務來看，安全邊際較大。在水溶性高分子領域，富淼科技業務觸角延申較長，覆蓋廣泛，從水處理、製漿造紙、礦物洗選到紡織印染和油氣開採，客户來源多樣化。
此外，經過多年積累，其已躋身於中高端水溶性高分子市場，主要產品與愛森、索理思、凱米拉等國際化工巨頭形成競爭，製漿造紙行業客户則涵蓋玖龍紙業、理文造紙、山鷹紙業、華泰股份等造紙龍頭企業，這意味着富淼科技核心業務上具備一定的技術壁壘，安全邊際較大，資本市場自然青睞。
從市場競爭能力和盈利狀況來看，業績相對堅實。與同行業同類型的企業相比，富淼科技在行業中的地位相對穩固，以寶莫股份、大川新材、津膜科技為例，無論是從資產規模、營業收入、還是歸母淨利潤以及綜合毛利率來看，富淼科技的表現都值得注目。
近年來，津膜科技和寶膜股份均有出現歸母淨利潤為負的情況，大川新材規模侷限性較大，津膜科技甚至曾出現毛利率為負的狀況，上市初期，同行的襯托是富淼科技被投資者看好的原因之一。
但是隨着運營環境變化，“仁義不施而攻守之勢異也”，一方面經營策略和市場條件的發生變動，同時又疊加股權結構弊端的負面效用，投資者開始緊忙捂緊錢袋子，羊羣效應下股價加速下跌，富淼科技的牛股夢走向幻滅。
風險的集聚：不入虎穴，焉得虎子？
除了牛股夢被終結，富淼科技在經營業績上也或將遭受一系列潛在風暴的侵擾，我們主要總結歸納為行業監管政策變動、原材料價格波動和市場競爭狀況異動，這三大風險因素大概率成為影響富淼科技業績盛衰的最大變數。
風險之一，行業監管政策變化風險。 隨着國家對安全生產、環境保護的重視程度不斷提升，相關行業監管政策存在變化的可能性。由於富淼科技下游客户主要分佈於水處理、製漿造紙、礦物洗選、紡織印染、油氣開採等行業，這些業務與國家宏觀經濟週期及包括節能減排目標等在內的國家相關環保政策的變化緊密相關。如果政策發生變化，公司在經營過程中可能面臨因無法達到相關要求而影響正常經營，以及投資項目未獲審批通過或無法獲得環境保護行政許可而不能實施等行業監管方面的風險。
風險之二，主要原材料供應及價格波動風險。富淼科技稱在報告期內公司主營業務成本中直接材料的佔比在 80%以上。公司的主要原材料包括丙烯腈、氯丙烯、DAC 等，均為石油衍生品丙烯的下游產品，與原油價格具有較強關聯性，波動較大。
當前大宗商品漲聲不斷，通脹壓力與日俱增。公司主要原材料丙烯腈、氯丙烯、DAC 的採購定價方式是隨行就市，公司向下遊客户銷售的水溶性高分子產品價格的調整頻次和調整幅度與原材料波動相比存在一定的滯後性，尤其是水溶性高分子的部分主要客户與公司簽訂了約定一定期限內固定價格的長期協議，產品價格不能隨着原材料價格的短期大幅波動及時進行大幅調整，如短期原材料價格出現大幅波動，公司經營業績將受到一定影響。
風險之三，市場競爭惡化財務狀況。在監管風險湧動和宏觀通脹愈演愈烈之際，富淼科技還面臨眾多勢力強大的行業頭部玩家的圍堵衝擊，在競爭氾濫的形勢下，財務困境的擾動迫使企業處境愈發危急，從毛利率、市場滲透率到應收賬款、產能利用率，紛紛承壓，這些因素顯然對公司的長期規劃和行業佈局形成掣肘阻力。
作為水基工業領域的專業產品供應與服務商，雖然所從事的業務具有較高的門檻，但如果競爭對手開發出更具有競爭力的產品、提供更好的價格或服務，且公司不能抓住行業發展機遇、準確把握行業發展趨勢或正確應對市場競爭狀況出現的變化，則公司的行業地位、市場份額、經營業績等均會受到不利影響，存在市場佔有率進一步下降的風險。
富淼科技對競爭的不確定性也心知肚明，因此公告中也透露，公司產品主要應用於水處理、製漿造紙、礦物洗選、紡織印染、油氣開採等領域，如果未來細分市場競爭格局發生變化，主要競爭對手採取比較激進的價格策略導致市場競爭日趨激烈，將導致公司毛利率下降，從而對經營業績產生不利影響。
