《投資者網》特約國金證券分析師毛鋭
週四早盤三大指數集體小幅高開。開盤之後，指數在上午呈現衝高回落格局，其中創業板指一度跌超1%。午後，指數再度緩慢回升。尾盤階段，指數再次小幅走高，但黃白線背離程度加大。最終，上證指數、深成指、創業板指分別以漲0.52%、0.46%、0.03%報收。盤面上，個股跌多漲少，上漲個股數量佔比不足43%，漲停股（剔除ST和未開板次新股）44家，跌停個股數量達22家，顯示市場情緒一般，賺錢效應偏弱。兩市成交額8222億，較前一交易日增量4.32%。北上資金淨流入逾50億。
過完今天，就將開始五一長假。回顧歷史，最近10年五一之後一週大盤的表現，4漲6跌，最近10年整個5月的走勢也是4漲6跌，總體偏弱。A股當中有“5窮6絕”的説法，華爾街也有句諺語：“Sell in May and go away，but remember to come back in November（在5月賣出並離場，但記得要在11月時回來）”，似乎都預示着5月開始之後行情會不太理想。事實上，我們統計從1970年至2019標普500、日經225、恆生指數、德國DAX、台灣加權指數的漲跌幅，可得到當年5-10月區間漲跌幅中值分別為1.88%、-1.14%、4.55%、-0.24%、0.63%，低於當年11月-次年4月的7.39%、10.70%、16.36%、4.21%、14.81%。同樣的，A股也存在“Sell in May”，2000年至2019年上證綜指5-10月/11-次年4月區間漲幅歷年均值分別為-1.6%/13.2%，萬得全A指數5-10月/11-次年4月漲幅歷年均值分別為0.1%/15.2%，可見5-10月這半年股市收益明顯差於11 -次年4月。A股出現"Sell in May"行情主要跟我國每年的政策週期有關：每年 1-2月地方召開“兩會”、國家多部委召開年度工作會議，3 月召開全國“兩會”，10-11 月召開中共中央全會、12 月召開中央經濟工作會議。相比而言，5-10 月份是政策淡季，對股市刺激較少。此外，由於年初銀行放貸積極性高，一季度往往是流動性最為充裕的一個季節。因此更容易產生所謂的“春季躁動”行情。
迴歸到今年，昨天早評中，鋭叔也提到，流動性收緊+通脹預期是今年宏觀基本面的關鍵詞，在此背景下，市場恐怕難有大的表現。目前上市公司年報和一季報已經基本塵埃落定，由於去年疫情期間基數較低的因素，其中一季報上市公司業績普遍業績同比高增對市場的刺激，也告一段落。為阿里市場將進入新一輪驗證期，只有數據持續改善且好於預期，市場在5-10月才有繼續上漲動力。剛剛召開的美聯儲4月議息會議繼續釋放出鴿派（寬鬆）信號，美國就業優先於通脹政策下，上游資源品中出現的通脹態勢料將延續。上游資源品的不斷上漲，勢必會給中下游製造業帶來巨大的成本壓力。
因此，鋭叔對階段性後市的預期並不樂觀。繼續維持此前的觀點，即調整週期已經開啓。繼續提醒大家：目前還是需要提高風險意識，及時控制好倉位，防範再次出現階段性調整的可能。
板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業方面，券商、農林牧漁、有色等行業漲幅居前，旅遊、建材等行業跌幅靠前。板塊概念方面，乳業、海洋經濟、鄉村振興等漲幅超過2%，鈦白粉等跌幅超過2%。
最近是鋰礦股表現較強。融捷股份不斷歷史新高，天齊鋰業前天炸板昨天再度衝板，科達製造、天際股份、贛鋒鋰業、中礦資源這些有礦的個股明顯走強。疫情放緩後，中下游電動車供應鏈需求持續超預期，碳酸鋰→氫氧化鋰→鋰精礦全面上漲。展望後市，行業供需格局不斷向好，價格上漲趨勢料將延續。覆盤本輪鋰價反轉行情，碳酸鋰自底部以來的漲幅近150%，而鋰精礦僅上漲僅30%左右，滯漲明顯。此外，據機構測算，冶煉廠目前盈利超過4萬元噸，盈利水平約為碳酸鋰價格的50%，接近18年最高點58%。在當前冶煉產能相對富裕（相較18年翻倍）、鋰原料稀缺且價格處於低位的背景下，未來冶煉廠利潤或將有所收窄，產業鏈利潤分配往上游轉移。對於鋰礦股，可以作為中期關注方向，短線不必追漲，後市調整時低吸為主。
昨天證券、銀行、保險等大金融出現了近期難得的集體性上漲。金融股上漲的邏輯主要是估值低、防禦性較強，其中鋭叔相對較為看好銀行，在週二的早評中，也對銀行進行了一些分析。基本面上來看，銀行業出現向上的觀點。在後市預期不好的情況下，邏輯上會有更多的機構資金選擇低估值的銀行作為避風港，而從一季度基金和北上資金均重點加倉銀行的動向上，也在一定程度上反映了這一邏輯。總體上，銀行股主要是作為防禦性品種來進行配置，向上的彈性應該不會太大，追穩健的投資者可以考慮一下。
鋼鐵板塊昨天出現調整，主要是受到消息面的影響。前天盤後，財政部發布自5月1日起取消部分鋼鐵產品出口退税和降低部分產品進口關税的公告，對生鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、鉻鐵等產品實行零進口暫定税率；適當提高硅鐵、鉻鐵、高純生鐵等產品的出口關税，調整後分別實行25%出口税率、20%出口暫定税率、15%出口暫定税率。這個政策被市場解讀為利空，所以鋼鐵板塊在昨天早盤一度跳水，後面才有所修復。這次出口退税的涉及品種如熱軋、鋼管等都是出口大户，2020年達到2600/735萬噸，佔總出口48%/13%，僅僅這2個品種就有3335萬噸（61%）。這部分品種如果迴流，可以彌補國內3000+的鋼鐵缺口，為今年後期鋼材減產限產等導致的較大缺口做了準備。另外取消出口退税增加了我國出口價格，但是目前國外的價格比國內高很多，以板材價格為例，相對國外普遍低200-500美元，本次退税取消增加成本大概60美元，即使取消出口退税，仍然有不小的差價，熱卷價格我國也是遠低於歐美，所以在國內外價差以及海外的需求火熱持續下，短期出口影響不大。進出口税率的調整，是對之前兩部委發佈的鋼鐵產量壓降政策的後續補充。通過取消出口退税，減少出口，對國內需求缺口形成反補；提高出口税率，有利於降低進口成本，擴大鋼鐵資源進口，支持國內壓減粗鋼產量政策。達到對鐵礦石價格的打壓，同時兼顧下游需求增長和降低通脹對經濟影響的雙重目的。有效引導鋼鐵行業降低能源消耗總量，促進鋼鐵行業轉型升級和高質量發展。鋼材出口迴流以及進口的增長，導致國內供給增加，短期鋼材價格形成一定的衝擊，但需求增長仍在，中長期來看，鋼價仍具備進一步上漲的空間。反觀鐵礦石，需求邊際減少，不再具備繼續上漲的基礎，價格或階段性見頂。價格剪刀差下，鋼廠盈利空間或將進一步擴大。綜合來看，鋼鐵板塊仍可作為中期關注方向，若後市出現波段調整，應該是不錯的低吸機會。
操作策略：
指數雖然走出三連陽，但整體市場賺錢效應和情緒並不高。技術層面上，不論是從幅度上，還是從時間上，B浪反彈基本可以宣告完成，後市存在C浪下跌的可能性。同時，進入5月後，預計資金面壓力有所加大。因此，短期來看，仍需以控制倉位防範風險為主。中期來看，流動性最充裕時期已過，今年貨幣政策有望逐步迴歸常態化，市場將進入“信用收縮+盈利擴張”階段，整體市場仍有望保持區間震盪格局。操作上，建議輕倉者觀望為主；對於重倉者來説，注意及時逢高控制倉位，同時注意根據當前市場風格變化以及結構性主線進行調倉換股。中線可逢低關注“低估值+順週期”品種、以及景氣度持續上升的行業。
（國金證券毛鋭 SAC執業編號：S1130519020002）
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