東方證券：給予禾豐股份買入評級，目標價位11.36元

2021-10-30東方證券股份有限公司張斌梅對禾豐股份進行研究併發布了研究報告《禾豐股份三季報點評：養殖週期下行，業績韌性仍在》，本報告對禾豐股份給出買入評級，認為其目標價位為11.36元，當前股價為9.15元，預期上漲幅度為24.15%。

禾豐股份(603609)

事件

公司披露2021年第三季度業績：Q3實現收入81.2億（YoY+15.8%），歸母淨利潤-2.03億（YoY-163.1%）；Q1-3實現收入217.6億（YoY+29.1%），歸母淨利潤0.48億（YoY-94.8%）。

核心觀點

飼料業務穩健，業績韌性顯現。生豬價格在9月下旬表現持續低迷，9月末東北區生豬率先跌破10元/公斤大關，行業虧損嚴重，疊加原料價格高企，對上游飼料業形成明顯壓力。公司作為東北飼料龍頭企業，面對行業下行表現出充分韌性，在養殖業績承壓背景下，公司飼料業務成為緩衝業績壓力的重要保障。

豬雞共振下行，減值計提擴大。2021年白雞產業鏈利潤分配變化，雞苗供應不足與雞肉消費不佳同時出現，據博亞和訊數據測算，前三季度種雞、養殖、屠宰利潤分別為0.45、0.29、-0.53元/羽，前高後低的利潤分配對公司禽產業鏈造成較大沖擊。生豬方面，三季度生豬價格大幅下行，我們測算前三季度生豬均價同比下降近40%。在價格全面下滑背景下，公司三季度計提資產減值損失0.88億，前三季度累計計提資產減值損失1.58億。

財務預測與投資建議

受豬價下行、減值計提等因素影響，我們下調公司業績預期，預計21-23年公司歸母淨利潤3.26、9.00、11.75億元（原預測：6.77、9.21、12.49億元），同比分別-73.6%、+176.2%、+30.6%。

受行業下行影響，公司短期經營出現壓力，但不改前進步伐，公司飼料業務穩健，白雞行業正蓄力景氣，2021年分板塊看，預計飼料、貿易相關業務以及生豬板塊合計利潤3.18億元、禽產業利潤0.08億，根據當前可比公司估值水平，分別給予32x、39xPE，合計市值104.8億，目標價11.36元，維持“買入”評級。

風險提示

原材料風險、疫病風險、消費需求下滑超預期。

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為16.3；證券之星估值分析工具顯示，禾豐股份（603609）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。