白酒板塊今日(7月7日)盤中發力走高，截至發稿，金種子酒漲停，老白乾酒漲近7%，貴州茅台大漲5.6%逼近1700元大關，再創歷史新高，市值突破2.1萬億元。五糧液漲近5%，股價突破200元，再創新高。
白酒股價暴漲到底是估值迴歸還是最後瘋狂？
酒企今年業績放緩是大概率事件
自3月因為受疫情影響而砸出“黃金坑”後，白酒股可以分為兩個階段。第一階段為3月到4月間的白酒股估值修復。從申萬白酒指數可以看出，短短一個月內，白酒股股價便恢復至疫情前水平。隨後的第二階段，白酒股整體走勢強勁，屢創階段新高。
疫情對整個白酒板塊的影響主要集中於2020年一季度。這從一季度白酒企業收入整體承壓，僅貴州茅台和五糧液呈現同比兩位數增長便可以看出。中高端白酒受影響最大，在其他中高端白酒企業中，除了山西汾酒營收同比增長1.71%外，其他酒企營收紛紛下滑。
從合同負債(原先為預收賬款)看，所有酒企均出現不同程度下滑。這表明渠道商在一季度末拿貨打款有壓力，下游白酒消費受到一定程度影響。其中貴州茅台合同負債同比下滑39.31%、五糧液同比下滑1.75%。
今年下半年，隨着疫情得到有效控制，白酒消費有望得到恢復。以2003年非典疫情為例，當時白酒行業收入增速從3月的10.4%下降至6月的6.9%，7月開始回升。利潤增速從4月的12.2%下降至6月的2.7%，而後7月開始回升，對應產量增速第二季度有所下滑，第三季度後回升。
由此可以簡單測算出疫情對白酒全年銷量的影響。由於春節旺季消費量一般佔白酒企業一季度銷售的40%左右，一季度消費量佔全年銷量的35%，因此預計此次新冠疫情將影響白酒企業全年收入的15%左右，頭部酒企預計影響在10%左右。2020年一季報各家上市酒企合計營收同比增長7.29%，相較2019年第一季的23.42%增速放緩約16個百分點。與此同時，歸屬淨利潤增速為8.49%，相較去年同期的28.32%增速放緩約20個百分點。貴州茅台、五糧液一季度營收增速分別放緩9.67%和11.52%，受影響明顯小於同行。
業績方面，雖然疫情對白酒銷量的影響有限，但業績放緩卻是大概率事件。根據數據顯示，券商一致預期貴州茅台、五糧液2020年營業收入分別為985.28億元和571.76億元，同比分別增長10.89%和14.08%；歸母淨利潤分別為471.83億元和204.67億元，同比分別增長14.5%和17.61%。相較2019年的增速有所下滑。更為關鍵的是，券商一致預期今年是酒企“小年”，淨利潤增幅都為近幾年新低。
估值歷史新高背後
白酒股價上漲真正的底氣來源於酒價上漲預期。
據悉，瀘州老窖已停止接收西南大區國窖1573訂單及暫停貨物供應。此舉在為其高端白酒漲價做準備。無獨有偶，五糧液近期漲價呼聲也日漸增強。貴州茅台雖然在廠家出貨端沒有漲價，但其終端銷售價格也在上漲。據界面新聞記者瞭解，近日整箱茅台一批報價已突破2400元/瓶，重回歷史酒價高位。分析其原因，主要是隨着疫情緩解，白酒消費重回正軌，市場對於諸如飛天茅台的價值重新定位，存酒待價而沽成為一種保值增值的方式。
不可否認，以貴州茅台和五糧液為代表的頭部酒企是絕對優秀的公司，但今年是各自戰略調整年，疊加疫情影響，業績增速將明顯放緩。貴州茅台和五糧液今年營收增速目標都定在10%，相較2019年15.1%和25.2%的全年增速，呈現放緩趨勢。
事實上，頭部酒企的估值已連創10年新高，這一點，通過市盈率通道(下稱PE Band)可以佐證。PE Band是指由5條軌線疊加股價歷史走勢圖構成的分析公司估值合理性的專業工具。貴州茅台估值中樞在25倍市盈率，五糧液估值中樞在20倍市盈率，而目前超過40倍市盈率的估值顯得很高，特別是在全球資產下滑趨勢之下。
數據來源：界面新聞研究部
數據來源：界面新聞研究部
不僅僅是頭部酒企如此，整個白酒行業的估值也連創歷史新高。截止7月3日，申萬白酒行業市盈率為41.5倍，創下歷史新高。此前新高為2018年初創下的41倍。
數據來源：界面新聞研究部
在業績增速放緩情況下，白酒股估值卻屢創新高，這是不是最後的瘋狂恐怕只有時間能給出答案。(界面新聞)
漲不停的白酒板塊還能買嗎？
白酒行業是否已經估值過高？後續投資機會應該如何看待？
興業證券研報指出，近期其他低估值板塊快速修復，市場有風格切換的擔心。白酒高端仍有性價比，Q3是佈局次高端及地產酒優質標的的良機，繼續推薦各價格帶龍頭。
首先，白酒板塊漲幅大不過仍有較高性價比，龍頭業績確定性強、中報有望穩健高增、茅五價格穩中有升，在不確定的市場下相對比較優勢仍很明顯；
其次，聚光燈下的行業板塊再現“普漲”“補漲”現象，預計下半年會有明顯分化，疫情會加速集中的進度，當前分化跡象或不明顯，是因為淡季銷售氛圍不能、當前消費場景仍受限，疫情下企業競爭力分化不能體現，股票市場因為市場情緒熱度高，出現板塊普漲，預計下半年在中報及旺季銷售驗證下板塊出現明顯分化；
再次，旺季到來、消費場景進一步恢復，前期影響較大的次高端及地產酒銷售會明顯好轉，次高端和地產酒銷售承壓不是需求能力的限制而是消費場景的短缺，預計Q3消費氛圍會明顯好轉
華安證券最新研報指出，當前白酒龍頭茅台五糧液批價持續上行，為其他高端品牌和次高端品牌打開價格空間；我們對白酒終端真實業務情況進行了持續跟蹤，觀察到餐飲、宴席恢復速度稍慢，禮品、電商快速增長，此外囤酒新趨勢有所增強、為名酒需求提供新的增長點；市場偏好來看，當前市場資金充沛，有助白酒及食品飲料龍頭估值上行。
泓德基金投研總監王克玉表示，白酒企業具有較好的盈利模式和接近完美的盈利模型，長期有一定需求空間，對白酒板塊的長期看法較為正面，但需要深入分析相關公司價值。
基民如何借“基”喝酒？
白酒板塊氣勢如虹的漲勢吸引了眾多基民，那麼該如何佈局呢？有意向佈局白酒基金的基民可以重點關注下面這三種基金。
1、“純粹”的佈局酒行業的基金
這些基金專門佈局酒類股票，主要成分股都是白酒股。此類基金主要有兩隻指數，中證白酒指數和中證酒指數。
跟蹤中證酒指數的基金有鵬華酒分級，跟蹤中證白酒指數的基金有招商中證白酒指數分級。
2、食品飲料類主題或者指數基金
這類基金會重點佈局一些白酒股，比如：跟蹤中證食品飲料指數和國證食品飲料行業指數的基金。
這些基金的持倉除了食品飲料，還會佈局一些白酒股。這一類指數基金與純粹酒類指數基金相比來説，範圍更廣，更容易分散單一行業風險。
3、佈局白酒股的主動管理型基金
這類基金多是消費主題基金，其基金經理一般偏愛佈局白酒股。大家可以通過觀察基金持倉，挑選合適的產品。
重點看前十大持倉中一半以上是白酒股的基金作為“重點目標”，然後考察基金經理的管理業績、從業經驗等，密切關注一些研究白酒或者消費行業非常資深的基金經理的產品。
有經驗的基金經理可以在白酒行業發生回調的時候介入，或者佈局白酒更精準，也可以在其他領域把握住市場機遇，投資者可以重點關注。
數據來源：東方財富Choice數據，銀河證券，截至日期：2020-07-07