智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，中央經濟工作會中定調穩增長，表態保持流動性合理充裕，全面實行註冊制改革超市場預期，流動性預期改善疊加政策紅利的雙重作用下，券商板塊估值有望提升，建議投資者關注券商板塊投資機會，推薦財富管理主線券商如廣發證券(000776.SZ)和興業證券(601377.SH)、東方證券(600958.SH)，重點關注中信證券(600030.SH)、東方財富(300059.SZ)以及中金公司(03908)。
安信證券主要觀點如下：
明確全面實行股票發行註冊制，主板註冊制落地在即。
“十四五”時期提高直接融資比重的重要任務之一便是全面實行股票發行註冊制，拓寬直接融資入口。自 2019 年註冊制試點啓動年以來，科創板、創業板先後試點註冊制。2021 年深市主板與中小板合併，北交所開板並實行註冊制。目前，僅滬深主板尚未實行註冊制。伴隨註冊制改革的穩步推進，市場認可度持續提高，市場各主體逐步適應，意味着全面推進註冊制已經具備了堅實的基礎。因而本次會議“全面實行註冊制”的表態表明註冊制改革有望加速推進，該行預計 2022 年主板有望落地註冊制。
IPO 常態化發行利好券商大投行業務，同時帶動資本市場擴容。
過去受較長的審核週期、較低的通過率影響，IPO 發行呈現較強的波動性。全面註冊制下 IPO 審核速度加快，通過率得到提高。2018 年全市場 IPO 規模 1378 億元，通過率僅為 58%。2019 年是註冊制啓動年，IPO審核通過率提升至 89%，2020 年進一步提升至 95%，2021 年為 86%仍保持較高水平。2019、2020、2021 年至今，全市場 IPO 規模分別為 2532億元、4805 億元、4792 億元，較實行註冊制之前有了明顯的提升，其中實行註冊制的科創板和創業板貢獻了可觀的增量，三年間，科創板、創業板合計 IPO 規模分別達 1125、3119、2926 億元，佔全市場發行份額的 44%、65%、61%。因此，該行預計全面實行註冊制後 IPO 有望實現常態化發行，規模進一步擴大，一方面拉動券商投行業務穩步增長，並帶來券商直投、跟投業務機會，另一方面也將帶動資本市場資產端的擴容。受益於全面註冊制實施和推動，預計投行業務收入明年有望同比增長 15%。
券商差異化發展，加大投入逐鹿投行市場。
從項目規模來看，三年間全行業 IPO 平均單項目規模為 10.7 億元，而募資規模排名前三的中金、中信、建投平均單項目規模達 25、12、13 億元，均高於行業水平。從行業內的競爭格局來看， 2019、2020、2021 至今 CR5 分別位 58%、55%、52%，整體集中度保持較高水平，略有下滑主因註冊制以來很大比例的增量項目來源於單均規模不高的中小新興科技企業，而該類項目通常受區域型特色中小券商所主導。
註冊制改革給予了中小券商投行業務差異化發展的契機，未來或將重塑券商投行競爭格局。監管或將趨嚴，強化金融中介職能和作用。註冊制下券商承擔着更為重要的職責，需要對企業信息披露的真實性、準確性和完整性做出審查和判斷，這直接關係到上市公司質量的好壞，從而影響資本市場的生態。因而註冊制以來監管部門保持對違法違規行為的高壓態勢，反覆強調壓實中介機構“看門人”責任。今年截至目前，證監會就投行業務下發 60 餘張罰單，涉及 IPO、再融資等多項業務，處罰原因包括未勤勉盡責履行相關職責、盡職調查不充分等情況。監管部門對打擊證券違法活動的決心堅定，未來或將進一步加大監管力度，倒逼券商提高執業質量，利於行業長期健康發展。
風險提示：政策落地不及預期，監管趨嚴，資本市場大幅波動