A股近兩年演繹結構性行情之下，公募權益基金佈局“行業化”、“主題化”趨勢明顯。越來越多主動權益基金押注某一行業賽道，銀行、半導體、採礦、國防軍工、白酒等板塊去年四季度都迎來了“All in”大軍。
2020年的基金圈頂流，除了張坤，還有諾安成長的基金經理蔡嵩松。他以一己之力讓“基金”多次登上微博熱搜，有人靠他賺的盆滿缽滿，有人卻被套在山頂欲哭無淚，其中甚至有很多第一次買基金的新基民。
諾安成長，諾安教會我成長。蔡嵩松教給投資者最寶貴的東西，或許是一些思考和教訓。我們該怎麼正確看待重倉單一行業的“押注型”基金？到底該怎麼買？
“押注型”基金生意火爆
這裏的“押注型”基金，不是指行業指數基金，也不是指名稱裏明確標註的行業主題基金，而是明明基金合同寫着大範圍選股的混合型基金，基金經理卻主觀押注在單一細分領域的產品。
市場上的“押注型”基金很多，前有任澤松押注中小市值科技股而聲名鵲起，後有以蔡嵩松為代表的仿效者前仆後繼，有優秀者做出了超額收益，但也有失敗者因為押注雪上加霜。
其實，最近突然火起來的化工行業也有這樣一隻押注型的基金：易方達供給改革。
基金經理楊宗昌為化學博士，2019年4月開始擔任易方達供給改革的基金經理，自此，該基金便開始大比例重倉自己的老本行——化工行業，這和計算機博士出身的蔡嵩松重倉半導體的路徑有些類似。與蔡嵩松類似的另一個特點是，楊宗昌和蔡嵩松均是2019年上半年才開始擔任基金經理。
根據易方達供給改革基金披露的持倉數據顯示，截至2020年末，該基金的前十大重倉股清一色為化工股，包括農化、油化、化工材料等化工股的各大細分領域，基金經理硬生生的將易方達供給改革基金，變成“易方達化工主題基金”。
這隻基金在前十大重倉股all in化工板塊後，淨值表現上極為凌厲，在2020年A股基金排名戰中，這只不吃藥不喝酒的基金，憑借在核心持倉中all in化工股取得82%的收益率。
而2021年的新年市場中，在許多基金的淨值收益新年後紛紛回撤下跌之際，易方達供給改革基金新年開年一個多月取得了不錯的收益率。
蔡嵩松管理的諾安成長基金，雖然此前也曾備受市場爭議，但因蔡嵩松在半導體領域的博士背景、行業研究經驗，以及半導體行業長期增長較為確定的趨勢，蜕變為半導體基金的諾安成長基金，實際上已經成為分享半導體投資機會的核心基金產品，其規模變化也顯示，儘管半導體基金前期出現一定的調整，但每次半導體出現回調，該基金就迎來一次基民的購買狂潮，成為2020年網紅基金中少數未被基民贖回的產品，到2020年12月31日該基金的總份額增長到189億份。
某種意義而言，諸如蔡嵩松、楊宗昌這些專業博士，由於在細分行業上的知識結構上的精度深，這些年輕基金經理管理基金的特點，越來越多地與其個人背景密切相關，從而形成了all in的現象。
同樣押注型的基金還有：
押注銀行的金信智能中國2025，這隻基金的持倉，和它的名字、基金合同南轅北轍。從其持倉來看，該基金從2017年一季度就開始大比例重倉銀行股，截至2020年四季度末，該基金前十大重倉股清一色為銀行。
押注白酒的諾德新享，作為一隻混合型基金，其前十大重倉股有8只白酒股、2只啤酒股的基金。這一現象是在2020年中報開始出現，並在三、四季度進一步調整，加大啤酒和高端白酒的倉位。也因為白酒的上漲，該基金獲得了不錯的收益。
誠然，高倉位、集中持股、all in 特定行業賽道的押注式投資，若能契合市場環境，無疑是最高效的賺錢方式。但這種做法很依賴市場風格，若行情突變，可能分分鐘被打回原形。
首先，一旦基金押注的板塊大跌，投資者的贖回會迫使基金經理賣掉手中的股票，而由於基金的規模較大，大規模資金易帶來價格衝擊影響股價，導致拋售成本加大。
其次，船小好調頭，因成本和流動性等問題，大規模基金往往難以對市場變化做出快速反應；
最後，由於“雙十原則”，隨着規模的增長，基金經理將會被迫增加持股數量，這一方面會影響基金的業績，另一方面也會使得基金經理精力分散，難以集中精力聚焦於優質股票。
值不值得買？
押注單一行業的基金，往往領漲又領跌，特別是在波動較大、行業輪動加速的市場，比如近期。
因此，這類基金不是一個好的長期投資品種，反而更像一個短期的配置型工具。
但這對投資者的能力提出了更高的要求，比如擇時，比如資產配置。
特別是對於普通投資者來説，他們不懂基金經理買的股票是不是過於集中，也沒辦法從基金名稱和基金合同裏看到這些隱藏的風險點，最終只能被排名、被歷史業績、被鋪天蓋地的廣告所裹挾。而基金公司往往並不會告訴投資者這些風險。由於他們根本就沒有相應的投資能力，甚至按投資股票的方式去追漲殺跌，造成了大幅的虧錢效應。
這麼説來，押注單一板塊的基金就不能買了嗎？
實際上，我們並不能説這樣的基金就不是好基金，因為市場上總會有一些行業主題基金，有需求就有產品，這類產品難免去重倉單一行業。而基金經理的投資風格穩定也是説明其對市場有自己的看法，而不隨波逐流。例如蔡嵩松，儘管基民都在吐槽諾安成長，但他依舊堅持自己的投資策略，對於看好半導體行業機會的投資者，這隻基金就是一個很好的選擇。
那麼，對於這類基金該怎麼投資？
需要大家注意的是，押注單一行業的基金不能作為核心配置，一旦行業出現波動，那麼一定會波及你的整個組合。而作為衞星配置卻是既能享受到行業機會也不會影響到自己整個組合收益的一種兩全其美的辦法，對於衞星配置，單一行業不建議超過總倉位的15-20%，若多個行業，其合計倉位不要超過總倉位的50%。
不要總想着吃肉，還要考慮捱打的情況，必須能在黎明到來之前能抗住揍才行。所以退出方式也很重要，不建議做長期投資，而是要在大家情緒瘋狂時保持清醒，並及時止盈出來；這個可以參照前幾大重倉股的漲勢或者單一行業指數，接近前高時就要繫好安全帶了。
因此，對於普通投資者，尤其是投資新手來説，如果你對基金持倉不瞭解，對重倉行業的趨勢和特點不清楚，沒有擇時能力，沒有資產配置能力，風險承受能力較低，建議不要購買單一行業型基金。即使是有一定投資能力的投資者，也一定要做好資產配置，控制倉位，把押注單一行業的基金僅僅作為衞星配置即可。
如何理性選擇基金經理？
這些基金的基金經理都有一個特點，從業年限都比較短。對於這些新生代基金經理，其優勢在於1)規模不算大；2)年輕更有衝勁兒；3)策略、想法新。誰都有初出茅廬的時候，如果沒有人接受新的基金經理，那麼這個行業又何時能注入新的血液呢？
希望大家買基金的時候，優先考慮那些均衡配置，控制回撤能力強的績優基金經理的產品。對於這些新生代的基金經理，可以重點考慮以下幾個因素：
1)行業配置
初生的牛犢不怕虎，這話説得沒錯。很多新生代基金經理為了短期業績出色，所以會押注單一行業，賭對了，那麼就一戰成名了，賭不對大不了重新開始。大家可能立馬想到了蔡嵩松，押注半導體，這位不算是賭運氣的選手，因為人家説了，就是看到半導體未來的機會，想做一隻純半導體主動基金，即便是半導體短期回調，但仍然堅持自己的策略。而我們怕的是，短期哪個行業好，就押注哪個，一旦風口過了，再換一個行業押注，沒有什麼固定的策略堅持下去，這很容易出現追漲殺跌。
所以，最好選擇行業配置較為均衡的新生代基金經理。
2)回撤控制
很多新生代基金經理業績好，但不能盲目追進去。對於投資者來説，需要關注他們控制回撤的能力，當出現回調，若同類基金回調10%，這隻基金回調20%，那麼，未來一旦出現大熊市，這隻基金的業績很有可能大幅下滑。
所以，最好選擇回撤低於同類的基金經理的產品。
3)管理時間
選擇新生代基金經理，最好選擇從業3年以上的，還有一定區間的業績可以追溯。
最後，提示大家，選擇新生代基金經理的基金，最好留個心眼，不要重倉！要持續保持關注，一旦出現大的問題，要及時止損。另外，新生代基金經理或存在不穩定的情況，有跳槽的可能，還需大家多多留意。
(文章整理自財富號)