中信建投證券：給予四方光電買入評級

2022-03-08中信建投證券股份有限公司秦基慄對四方光電進行研究併發布了研究報告《股權激勵落地，氣體傳感器龍頭持續高增長》，本報告對四方光電給出買入評級，當前股價為139.02元。

四方光電(688665)

事件

公司發佈股權激勵草案，擬授予激勵對象限制性股票115萬股，佔公告日公司總股本的1.64%，業績考核目標為2022-2024年歸母淨利潤同比分別增長30%、25%、20%。

簡評

①橫向：公司已形成完整的光學傳感器技術平台，未來業務延展性極強。檢測不同氣體介質所需的光源不同、算法不同，公司已形成激光、紅外、拉曼等完整的光學傳感技術平台，能夠拓展不同的應用領域、滿足客户不同的場景需求。近些年，公司業務發展從空氣淨化器延伸至車載、新風、超聲波燃氣表、醫療氧氣傳感器、新能源汽車電池、冷媒監測等領域，2021年預計實現營業收入5.48億元（同比+77.98%），實現歸母淨利1.80億元（同比+113.33%）。近期市場關注新能源汽車鋰電池監測傳感器產品，通過監測電池package中氣體的成分，能夠在電池發生熱失控之前預警、為乘客多贏得幾分鐘逃生時間，這對新能源汽車安全駕駛至關重要，相關的產品認證進展值得期待。

②縱向：一方面向上遊延伸、提升零部件自產率，另一方面向下遊延伸、切入整機和控制市場，市場空間成倍放大。公司激光管、風扇自產率不斷提升，達到約90%，2021年前三季度綜合毛利率50.46%、淨利率32.76%，相比2020年同期提升3.67pct、6.96pct，在原材料大宗商品漲價的背景下仍實現毛利率的攀升，保持強大的品控和護城河。公司向下遊拓展，分析儀器和超聲波燃氣表即是案例，今年這兩塊業務都有望實現高速增長；同時，公司向控制器發力，將傳感器與報警器/控制器結合，縱深進一步打開市場空間，冷媒監測傳感器，用於監測空調系統中冷媒的泄露，值得期待。

③高管團隊優秀。公司高管技術出身，洞察力強、決策執行力強，具備全球化視野，這也是公司能夠源源不斷髮掘出海外需求、並直接參與國際市場競爭的基礎。公司是美的、大金、海信、捷豹路虎的一級且唯一供應商，國內鮮有實力相當的對手，隨着消費升級、工業升級，氣體傳感器應用領域不斷拓展，公司有望持續高速增長。此次股權激勵制定未來三年20%-30%的業績增長目標，也彰顯了公司對未來發展的信心。

盈利預測：考慮股權激勵的費用計提，我們預計21-23年歸母淨利潤1.80、2.56、3.91億元，同比增速分別114%/42%/53%，維持“買入”評級。

風險提示：新領域市場拓展不及預期、海外市場拓展不及預期

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為205.48。證券之星估值分析工具顯示，四方光電（688665）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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