2022-03-07國信證券股份有限公司熊莉,庫宏垚對佳緣科技進行研究併發布了研究報告《蓬勃發展的軍工網絡安全和信息化廠商》，本報告對佳緣科技給出買入評級，當前股價為77.5元。
佳緣科技(301117)
公司定位為信息化和網絡安全綜合解決方案提供商。公司成立於1994年，早期從事廣告、安防工程等業務。2012年開始，公司陸續拓展政府IT、醫療IT、軍工IT等信息化業務；並不斷挖掘軍工網絡安全需求，積累加密技術研發，2019年開始，公司網絡安全業務開始逐步放量，帶動公司業績快速增長。目前公司形成了信息化和網絡安全“一體兩翼”的業務格局，政府、醫療、軍工三大行業客户羣。2020年安全業務佔比達到61%。
軍工網絡安全蓬勃發展。公司從受託研發開始，以編碼技術為核心切入網安領域，形成“嵌入式軟件+定製化硬件”的安全產品形態。產品以無線側加密為主，目前主要應用於主要應用於航天航空數據傳輸。隨着無線側加密應用場景不斷豐富，當前公司加大機載、艦載、衞星通訊等領域安全產品覆蓋；產品具備一定的耗材屬性，市場需求和空間廣闊。安全業務20、21年迅速放量，2020收入達到1.17億元；截止21年10月31日，網安產品在手訂單達到5214萬元，意向訂單（根據客户下達的備貨通知進行備貨，但尚未簽署合同）約1.6億元。
醫療IT和軍工IT是信息化發展重點。公司醫療IT方案以信息互聯互通為基礎，包括智慧醫療管理、智慧就診服務、智慧醫院管理三大產品線。公司在四川積累了多個典型案例，21年上半年收入恢復明顯。軍工IT主要面向“智慧軍營”、“智慧國防”、“智慧軍工”，為軍隊、軍工企業提供行政、後勤戰備、指揮控制等信息化平台。2021H1信息化業務收入達到0.75億元，已超2020年全年，醫療和軍工已是公司明確重點發展方向。
醫療和軍工行業持續高景氣，人員增長加大業務拓展。醫療IT領域，DRG和電子病歷等政策持續推動下，市場保持穩定增長，公司有望通過進入部隊醫院的方式進軍全國。軍工IT和網絡安全領域，武器裝備的信息化過程中，衞星、機載、艦載、彈載等各環節，無線加密通信是必選項，信息化和安全業務持續受益於國防現代化建設。公司加大人員投入，確保業務繼續高增長；研發人員2年計劃增長56%，銷售人員3年計劃翻3倍以上。
盈利預測與投資建議：預測公司21-23年收入分別為2.97、4.63、6.95億元，收入年增速為56%/56%/50%；歸屬母公司淨利潤0.92/1.53/2.42億元，利潤年增速分別為74%/67%/59%；對應當前股價PE為58/47/29倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：信息化業務全國拓展不及預期；網絡安全訂單交付節奏不穩定，導致收入確認延遲；軍工業務訂單增長不及預期；行業競爭加劇。
證券之星估值分析工具顯示，佳緣科技（301117）好公司評級為4星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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