文 | 金衞
日前，名創優品集團控股有限公司（簡稱“名創優品”，MNSO）向港交所遞交了二次上市的申請，由美銀、海通國際和瑞銀集團擔任聯席保薦人。此前在2020年10月，名創優品在美國納斯達克首次上市，此次計劃在港交所進行雙重上市。
早在2020年10月15日，成立7年的名創優品就以20.88美元/股的定價和69.92億美元市值的姿態登陸紐交所，成為中概股一員，最高一度達漲至107億美元，名創優品被譽為“最牛十元店”，如今股價不到8美元，縮水80%。
這一次，名創優品赴港上市，主要是為了募資擴張，相比於全球門店擴張到5000家的速度，名創優品近年來營收增速放緩，尤其是近3年虧了近20億元，在加盟商、毛利率、疫情等綜合因素下，一路狂奔的名創優品碰到了天花板。
誰是名創優品？名創優品定位為一家全球零售商，提供各類的創意居家生活產品，產品涵蓋生活家居、小型電子產品、紡織品、包帶配飾、美妝工具、玩具等11個品類。
自2013年在中國開設第一家門店，截止2021年底，名創優品在全球擁有逾5000家門店，包括中國的3100多家門店，以及海外1900家，招股書提到，中國以外市場的收入約佔32%左右。
根據弗若斯特沙利文報告，名創優品已成為門店網絡堪稱規模最廣的生活家居產品零售網絡，2021年通過全球名創優品網絡創造了約人民幣180億元（28億美元）的交易總額，使我們成為全球最大的自有品牌生活家居綜合零售商。
目前，名創優品已孵化了兩個品牌，分別是名創優品和TOP TOY。其中，TOP TOY於2020年12月推出，首創潮流玩具集合店的概念， 主要涵蓋8個主要品類，包括盲盒、積木、手辦、拼裝模型、收藏玩偶、一番賞、雕塑和其他潮流玩具。
2021年，TOP TOY的GMV達到374.4百萬元，按GMV計在中國潮流玩具市場以品牌線下門店為主要GMV來源的參與者中排名前三。
招股書顯示，截至2019年6月末、2020年6月末、2021年6月末，名創優品收入分別約為93.95億元、89.79億元及90.72億元；同期虧損分別約為2.94億元、2.60億元及14.29億元，三年合計虧損近20億元。
2021年下半年名創優品的營業收入有所提升，截至2021年12月31日止6個月，名創優品收入為54.27億元，2020年同期為43.70億元，同比增長24.2%。名創優品稱，該時段毛利較上年同期增長，主要是由於海外業務收入貢獻增加。
招股書顯示，2019年、2020年名創優品毛利率僅為26.7%及30.4%，遠遠低於同行40%左右的平均毛利率。
低毛利率意味着名創優品利潤空間較低，倘若加上擴張門店的前期準備費用，則會進一步使名創優品利潤空間壓縮。
名創優品稱門店擴張是支撐公司收入的一個重要因素。雖然這些年名創優品門店的數量在增加，但單店收入在下滑。名創優品單店收入由上一個財政年度的220萬下降11.3%，僅為190萬。
招股書提到，名創優品的收入主要通過向名創合夥人銷售、向線下代理商銷售、自營店零售及在線渠道，通過生活家居產品及潮流玩具產品的銷售獲得收入。其他收入來源主要包括來自名創合夥人及代理商的授權費等。
除了銷售商品本身，擴張門店網絡也成為名創優品收入增長的關鍵驅動因素。
據名創優品官網信息，加盟商要想成為“合夥人”，需繳納特許商標使用金、貨品保證金和裝修預付金，同時承擔店面租金、人工成本等。門店銷售收入的38%歸加盟商（食品33%），剩下的歸總部。這意味着加盟商承擔了大部分經營風險，對名創優品而言，開店越多，營收越高，但風險則大部分轉嫁給了加盟商。
2020財年、2021財年，名創優品每年新開門店分別為497家、527家，較之前的近700家的擴張速度有所下滑，另外單店營收下滑，也會直接影響名創優品吸引新的“合夥人”。
新冠疫情蔓延，對名創優品的門店網絡擴張產生較大不利影響，截至2021年12月31日，海外市場約4%的名創優品門店已暫時關閉，大部分恢復營業的門店已縮短營業時間或處於半開狀態。
另外在開支方面，名創優品的營銷費用較高。為了擴大知名度、提升品牌形象，名創優品也是不計成本地砸錢做營銷。從財報上看，這幾年公司的營銷費逐年增長，分別由8560萬、1.28億、2.14億，2021年下半年就達到1.37億。
目前來看，擴張開店仍是名創優品堅持的一個重要策略。此次赴港 IPO募資計劃也是擬用於門店網絡擴張和升級等。
名創優品計劃在36個月至48個月內繼續升級和擴大公司在中國的門店網絡，重點是深化門店網絡在低線城市的滲透，其中強調了將繼續升級和擴大在國際市場的門店網絡。
被曝P2P輸血擴張名創優品由創始人葉國富創立。葉國富自名創優品成立以來一直擔任董事長兼行政總裁。葉國富和楊云云為名創優品控股股東，二人系夫妻關係。
名創優品的前身是一家叫作“哎呀呀”的線下十元連鎖店，創始人葉國富引入了“日系設計”的時尚概念，其將自己標榜為“日本設計師品牌”，並有明確標註“自2013年正式走出日本”，改頭換面成為了如今的名創優品。
成立之初，或為打響名創優品的知名度，葉國富還曾在報紙上喊話馬雲，而名創優品曾被外界打上“山寨”、“偽日系”的標籤，主要是其日系招牌及產品設計被點名批評偷師“無印良品”等品牌。之後，名創優品也頻頻陷入因山寨、侵權風波。
葉國富曾提出，名創優品計劃在未來10年全球開店目標30000家，銷售額突破2000億。
在高增長背後，公司創始人葉國富及相關高管還被媒體曝出通過現金貸、P2P、催收等業務吸金。
據公開報道，彼時，葉國富本人聲稱創建了30多個互金平台，總投資超50億美元，包括網貸平台“分利寶”、催收平台“人人收”和現金貸平台“缺錢麼”等，比如分利寶主要為P2P網貸平台，缺錢麼主要是信用貸款平台，人人收則是互聯網催收平台。
這些平台曾是名創優品的關聯公司，且多為葉國富與林宗友2013年成立的廣東賽曼投資有限公司（簡稱“賽曼投資”）全資設立，其中廣州分利寶曾是與名創優品關係最為緊密的一家，主要為包括名創優品在內的合作品牌的加盟商，提供店鋪融資擔保借款，説白了是給加盟商輸血。而名創優品也成為了當時“左手金融、右手實業”的代表。
雖然在上市前名創優品已剝離了該部分業務，且表面上也脱離了股權關係。但據網易清流工作室報道稱，分利寶平台在股權頻繁變更後仍未擺脱名創優品、葉國富的影子，其法定代表人一直為葉國富老部下，且目前及曾經的大股東均和葉國富及名創優品或仍有“隱秘”關聯。
另外，名創優品還屢屢陷入質量風波中。自2016年來，名稱優品旗下防曬霜、指甲油、兒童餐具等物品頻上質量“黑榜”，其中因網紅產品指甲油致癌物超標1400倍還上了熱搜，但名創優品卻將其歸為供應商的問題；在投訴平台上，名創優品還被指“虛假銷售”、“不發貨”等問題。
2020年10月15日，名創優品正式在紐交所上市，上市首日以20.88美元/股的定價和69.92億美元市值成為中概股一員，期間其市值最高點一度達到107.74億美元，
不過，現如今名創優品的股價不到8美元，較最高價跌去80%，縮水巨大。
如今名創優品二次赴港上市，資本市場會給出一個什麼估值，我們將進一步關注。