一個12萬億賽道崛起：3年被VC砸到30億

作者丨鉛筆道編輯部

3個月前，一個12萬億賽道多家企業集體IPO了。但蹊蹺的是，3個月後，它們又集體暫停IPO了，為何？

今年7月，一週之內，3家氫燃料電池公司組團衝刺IPO：捷氫科技、國富氫能、治臻股份。而最近一週，這三家巨頭集體宣佈中止IPO。

這三大巨頭，各自都是細分領域的佼佼者：業務幾乎不重疊，但都與氫燃料電池相關。他們的資本市場前景，幾乎能代表氫能源全產業——因此，中止的背後原因極其關鍵。

從各方消息看，目前能獲知的唯一原因是財務資料到期。

這也能理解，三家公司啓動IPO的時間幾乎一致，並且都趕在年中報（630）提交節點：有集體衝刺在先，集體中止再後也就不難理解。

更深層次的原因，可以從其業務特徵發現線索：1、收入低；2、基本沒有利潤；3、成立時間短；4、被VC“抬轎子”，市值較高。鉛筆道認為，這些特徵可能導致其IPO道路曲折。

科創板的上市路徑有幾條，可以總結為：市值+收入/淨利潤/現金流量/階段性成果。而三大氫燃料公司的收入、淨利潤不夠理想，導致上市路線很侷限。

從收入看，三家公司的營收偏低。

2019-2021年，捷氫科技的收入為1.12億元、2.47億元、5.87億元，為表現最佳；國富氫能的收入分別為1.76億元、2.51億元、3.30億元，表現其次；治臻股份的收入分別為：0.28億元、0.70億元、2.23億元。

依據鉛筆道觀察：衝刺IPO時，企業最好不要貼邊上市，財務數字能達到“指標”的兩倍最好。

依據這個條件，捷氫科技的收入表現屬於“中等”，超出指標2-3億；國富氫能與治臻股份的表現是“貼邊”，剛剛及格——一旦2022年業績波動，很可能導致其無法順利IPO。

從利潤角度看，三家公司全部不達標。科創板的底線是淨利潤5000萬，而三家公司全部陷入虧損：2019-2021年，捷氫科技分別虧損0.35億元、0.94億元、0.59億元；國富氫能分別虧損0.18億元、0.63億元、0.70億元；治臻股份分別虧損0.34億元、1.31億元，到2021年才盈利0.14億元。

這些財務數字註定了：三家公司的上市基礎較弱，屬於“貼邊”上市。

三家公司唯一全部滿足的指標是“市值”：4-6年之間，市值便從0漲到了15億以上。三家公司都很年輕，國富氫能、治臻股份均成立於2016年；捷氫科技最年輕，成立於2018年，市值也最高，超過了30億元（官方數據）。

這些數字，一方面説明3家公司成長速度快，但另一方面也更加驗證了業務基礎的薄弱。客觀來講，市值是可以“抬轎子”抬出來的，是最容易實現的。

從資本勢力看，三家公司都有強大的資本陣營：捷氫科技背後是“上汽”，國富氫能背後是“湧金”，治臻股份背後同樣有“上汽”。

當然，“上市基礎薄弱”的背後，和賽道的早期離不開關係。三家公司所處的賽道為：氫能源——氫燃料電池。而氫燃料電池的主要應用是“氫能源車”：其中55%為客車，44%為專用車，1%為乘用車。

而氫能源電池車的產量還不大，並且起伏不定。據中國汽車工業協會數據，2016年-2019年為上升期，產量從400-800車輛上升至約3000輛；而2020跌到了1200輛，去年又有所回升，約為1700輛左右。

綜上，市場的早期萌芽階段，導致了三家企業財務數據的“羸弱”。賽道若要初具規模，至少還需要10年以上的發展。據中研產業研究院數據，到2030年，國內氫能汽車可能達10萬輛。10萬輛不是一個大數字，但也代表消費者對一個賽道的初步認可。

鉛筆道編輯部成員不持有所述企業股票，本文不構成任何投資建議。