2022-04-08東吳證券股份有限公司王紫敬,王世傑對景嘉微進行研究併發布了研究報告《2022年一季報業績預告點評：一季度業績大超預期，國產GPU龍頭實力強勁》，本報告對景嘉微給出買入評級，當前股價為92.45元。
景嘉微(300474)
事件：景嘉微發佈2022年一季度業績預告，公司預計2022年Q1實現營收3.5-3.8億元，同比增長64.80%-78.93%。歸母淨利潤0.72-0.82億元，同比增加47.37%-67.83%。扣非歸母淨利潤0.67-0.77億元，同比增加46.13%-67.85%。業績大超市場預期。
投資要點
營收大幅增長，利潤端彰顯公司真實盈利能力。公司業績同比實現較大增長，主要原因是公司芯片領域產品和圖形顯控領域產品銷售同比增幅較為明顯。2021年由於股權激勵費用計提影響，公司利潤端承壓，2022年Q1公司歸母淨利潤重回高增速，真實盈利能力得以顯現。公司作為高科技公司，股權激勵和研發投入可能會短期影響公司利潤表現，芯片行業屬於規模效應非常明顯的行業，公司後續的盈利質量將持續提升。
9系訂單已經部分交付，芯片營收仍以7係為主。2022年Q1芯片收入中以7係為主，9系已形成部分佔比，主要為前期9系10萬片訂單開始交付。
9系已逐步獲得行業信創客户認可，7系需求穩定：9系產品方面，2022年3月17日，公司公告獲得9系產品10萬片訂單，3月23日，公司宣佈與優品科技合作推出的優品信創多屏一體機，首次完成了重要部件的全國產化替代，已在國內多個證券公司開始試點應用。7系產品方面，黨政信創市場活躍，下游整機廠需求穩定。
信創市場高景氣，國產GPU龍頭充分受益。我們預計，2022年黨政信創產業規模有望同比增加，超出市場預期；行業信創市場規模有望實現翻倍以上增長。公司作為唯一產品得到市場認可，可以大規模量產的國產GPU公司，有望實現大規模放量。
盈利預測與投資評級：2022年信創行業市場產業規模有望大幅增長，景嘉微國產GPU龍頭地位穩固，一季度業績大超市場預期，後續業績表現有望持續亮眼。基於此，我們維持景嘉微2021-2023年歸母淨利潤2.94/4.09/5.28億元，對應當前PE為92.30/66.30/51.35倍，維持“買入”評級。
風險提示：國產化政策推動不及預期；我國軍費及軍工信息化不及預期；公司產品研發進程不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券潘暕研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.27%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利2.81億，根據現價換算的預測PE為99.34。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為135.3。證券之星估值分析工具顯示，景嘉微（300474）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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