白酒“一哥”茅台的淨利潤增速創下近5年來新低。7月30日晚間，貴州茅台披露2021年半年報，上半年實現營業收入490.87億元，同比增長11.68%；實現淨利潤246.54億元，同比增長9.08%。
這也是貴州茅台自2016年來淨利增速首次回落至個位數。即使如此，貴州茅台上半年平均每天的淨利潤仍多達1.36億元。
分季度來看，今年一季度，貴州茅台實現營收272.71億元，同比增長11.74%；淨利潤139.54億元，同比增長6.57%；二季度，公司實現營收218.16億元，同比增長11.6%；淨利潤107億元，同比增長12.5%。
白酒專家肖竹青對時代週報記者表示，茅台淨利增速的降低，應該是因管理層人為控制茅台酒市場投放量所造成，是為了茅台品牌的可持續發展。
從渠道來看，2021年上半年，貴州茅台的批發渠道實現營收為395.05億元，直銷渠道實現營收95.04億元，同比增長84%。在加大直銷的同時，貴州茅台持續削減茅台酒經銷商的規模。報告期內，貴州茅台減少了12家經銷商，主要為茅台酒經銷商。
肖竹青表示，茅台通過擴大直供客户份額的同時，也在變相提高茅台的生肖酒等新產品市場供給量，茅台生肖酒等新品出廠價格都比普通茅台供貨價要高，這也是未來茅台利潤增長的來源。
醬香熱潮下，系列酒的經銷商數量則有所增加。2021年上半年，貴州茅台增加的62個經銷商，主要為醬香系列酒的經銷商；其銷售費用為12.91億元，同比增長10.94%，主要為本期醬香系列酒促銷費增加。
營銷加碼帶動系列酒的營收增長。分產品來看，2021年上半年，茅台酒和系列酒的收入分別為429.49億元和60.6億元，分別同比增長9.39%和30.32%。
與業績增速放緩對應的是，今年上半年，貴州茅台營業成本增長12.79%，成本增速超過營收增速。貴州茅台表示，主要是本期銷量增加、生產成本增加及產品結構變化。
同時，2021年上半年，貴州茅台的管理費用增長17.3%，達到34.87億元，主要是職工薪酬費用、商標許可使用費等增加。具體來看，職工薪酬同比增長26.7%至18.03億元；商標許可使用費則增長9.69%至6.11億元。
近期，貴州茅台股價跌跌不休。7月30日，貴州茅台跌破1700元關口，報收1678.99元/股，跌4.05%，總市值為2.11萬億元。這一數字相比今年最高的3.27萬億元，已蒸發1.16萬億元。
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在股價大幅下跌背後，貴州茅台遭遇部分資金拋棄。
2021年半年報顯示，“公募一哥”張坤掌舵的易方達藍籌精選混合型證券投資基金退出前十大股東名單，而這隻基金在今年一季度剛剛進入貴州茅台前十大流通股東，以432萬股的持股規模位居第九位。
今年二季度，張坤管理的易方達中小盤和易方達藍籌精選這兩隻基金都對貴州茅台、五糧液等白酒龍頭進行了減倉。據易方達藍籌精選2021年二季報顯示，截至二季度末，該基金尚持有貴州茅台426萬股，比一季度略有減持。而易方達中小盤持有貴州茅台的股份則由一季度的140萬股降至二季度的110萬股，單季度持倉降幅為21.43%。
除了張坤之外，還有多位明星基金經理減持了貴州茅台等龍頭白酒股。2021年二季度，明星基金經理葛蘭旗下中歐阿爾法減持貴州茅台約28.36萬股；在胡昕煒管理的匯添富中盤價值精選中，貴州茅台退出前十大重倉股。
據安信證券研報顯示，今年二季度，基金對白酒股持倉為7.84%，環比第一季度減少0.45%。
與張坤、葛蘭等的減倉動作相反的是，招商中證白酒指數分級證券投資基金在二季度大舉加倉，截至6月末共持有貴州茅台478.32萬股，新晉貴州茅台前十大股東，位列第七。
北京格雷資產董事長張可興對時代週報記者表示，從基本面來看，目前處於半年報即將公佈的窗口期，市場對白酒二季度增速放緩頗為擔憂，這樣的預期導致很多公募基金和外資持續減持白酒股。另一方面，今年整個市場的投資風格切換，市場追捧高增長板塊，白酒股經過三四年較高速增長後，不可能一直維持30%—50%的高增長，特別是高端白酒龍頭業績增速大部分只能維持在10%—20%區間，加上處於估值較高位置，如果酒廠沒有提價的話，在今年這樣的市場環境下，都不太受市場待見，面臨估值向下回落的壓力。
“今年下半年可能是白酒非常重要的窗口布局期，可能會享受到四季度切換的收益行情，大家對白酒的擔憂或許也會被業績推翻。我們對白酒股持謹慎樂觀的態度。白酒企業估值究竟能跌到30倍還是25倍？這個無法判斷，這也是投資最難的地方。”張可興稱。
來源：時代財經