老周侃股：東方航空定增與其他增持的區別

東方航空要定向增發價值108億元的新股，由大股東認購，這是真想買入股票，同時向上市公司輸血，與其他那些回購、增持體量完全不同，這是看中時效而非宣傳的做法。

東方航空公告，大股東東航集團要對東方航空增資擴股，定向增發不超過108.28億元，定向增發價格4.34億元，媒體普遍的解讀是，因為東方航空資金緊張，本次東航集團是在給東方航空輸血。

這的確是事實，但是給東方航空輸血的辦法有很多種，之所以採用向大股東定向增發的方式，正體現出東航集團購買股份的誠意。本欄近幾天説了上市公司回購股份和董監高增持股份的象徵意義，本次東方航空的定向增發，正是象徵意義的相反面，重視實效，要實實在在地用真金白銀增持股份，而非用象徵意義維護股價。

事實上，東方航空的定向增發方案很值得玩味，那就是為什麼選擇A股增發而非港股？從股價上看，截至2月4日收盤，東方航空A股收盤價4.5元，港股東方航空收盤價3.15港元。按道理説，在港股增發新股可以獲得更低的融資成本，同樣108.28億元資金可以獲得更多的股份，但是按照再融資的規定，東方航空每股淨資產3.47元，如果在香港股市再融資，再融資的價格不能低於每股淨資產值，即東方航空勢必要溢價認購定向增發股票。假設定向增發價格定為4港元，那麼在定向增發後，由於港股的估值定位低於A股市場，所以等到將來定向增發股票解禁，東航集團的認購增發股可能是浮虧的。

現在在A股定向增發，是由於藍籌股很受投資者追捧，雖然東方航空目前的業績還是虧損的，考慮到目前東方航空的資產負債率高達78%以上，按照貸款利率5%估算，理論上這108億元的增發資金將會為東方航空每年節約5億元的財務費用，而且疫情終有一天會結束，未來難保東方航空還會成為投資者青睞的藍籌股。

本欄想説的是，投資者研究上市公司的相關支撐股價方案，要分析其目的是為了增強投資者信心，還是要增加更多的持股份額，兩種目的沒有好壞之分，都是為了讓公司更好，關鍵的區別在於，是為了要更多的股票，還是花最少的錢支撐住股價，這兩者的區別，對應的是上市公司長期的利好還是短期的利好，投資者可以據此做出不同的投資決策。

事實上，投資者在選擇股票的時候，一定不要忽視大股東的真實意圖，畢竟大股東是對上市公司最瞭解的人。本欄推測，根據東方航空的情況，不久前大股東東航集團獲得了它的股東增資310億元，這次認購定向增發股份只花了108億元，同時東方航空港股還有50億股在3.15港元附近交易，不排除大股東還會有進一步動作的可能。

北京商報評論員 周科競