股價大跌40%，商譽超90億，民營醫藥巨頭的“捷徑”還能走多遠？

國慶長假期間，大洋彼岸因為疫情再度爆出重磅新聞，已經得到控制的新冠肺炎疫情再度回到公眾的視野。

國內疫情管控得當，讓國人誤以為新冠疫情正在慢慢退去。殊不知，美國新冠肺炎的感染病例已經突破了700萬，歐洲疫情也迎來了二次爆發。除了中國，"外面的世界"仍處於疫情的水深火熱之中。

美國總統感染事件，讓二級市場中和新冠疫苗相關的概念股重回投資者的視野。在經過了近兩個月大幅的回調之後，不少被套牢的投資者都期盼着節後開盤能在事件的驅動下出現強力的反彈。

説到疫苗概念股，那就不得不提到醫藥龍頭——復星醫藥了。站在新冠疫情的風口下，作為參股疫苗研發企業的復星醫藥在7月份股價迎來了暴漲，僅一個月的時間股價就上漲超過一倍。然而進入9月份以來，復星醫藥的股價又被"打回原形"，在一個月的時間內股價重挫40%，股價堪比"過山車"。

作為國內醫藥龍頭，也是新冠疫苗研發第一梯隊的復星醫藥，緣何股價波動如此之大？千億市值背後，到底是"充滿水分"，還是被錯殺？

披着醫藥企業外衣的投資公司

説起復星醫藥，如果只看名字，你可能會以為它和普通的醫藥企業一樣。

但是如果你有進一步的研究，你就會發現，復星醫藥和市場上普遍的醫藥企業完全不同，因為它是一家披着醫藥企業外衣的投資公司。

復星醫藥是復星集團旗下的上市公司，其實際控制人是著名投資人——郭廣昌。早年的郭廣昌通過倒賣賺到了人生的第一桶金，而在進入醫藥行業之後，復星醫藥也延續了郭廣昌的理念：通過"倒賣"，收購有潛力的醫藥企業，來擴大自己的版圖。這和現在騰訊、阿里不斷投資其他行業的優質企業來擴充自己的版圖有着異曲同工之妙，不過復星醫藥可以説是這方面的"開山鼻祖"了。

從1998年在上交所IPO之後，有了資本市場"撐腰"，復星醫藥開始了自己"買買買"的征程。根據工商披露數據顯示，不統計直接設立的子公司和分公司，復星醫藥1997-2019年可查閲到的投資標的剛好100家，其中2014年及2014年以前合計31家，2015-2019年有65家，近幾年來投資的標的數量明顯增加。

通過這一種"內生式增長、外延式擴張、整合式發展"的獨特的戰略，復星醫藥取得了輝煌的成績。從1998年上市到如今，復星醫藥的股價已經上漲了27倍，公司也從昔日的小小醫藥企業，成長為現如今業務範圍覆蓋整個醫藥板塊的超千億市值的醫藥龍頭企業。

股價大跌40%，復星的研發能否走在前列？

今年年初，新冠這個"黑天鵝"突然席捲華夏大地，不久之後疫情更是蔓延至全世界，全球經濟備受打擊。

不過，對於醫藥企業而言，這反倒是一個機會。特別是新冠疫苗，成為了各大頭部醫藥企業競相爭奪的一個領域。

復星醫藥當然不會錯過這機會，在今年3月13日和德國BioNTech公司簽訂了合作合同，成為其新冠疫苗的中國獨家代理，共同研發新冠疫苗。隨着德國BioNTech公司在疫苗研發方面取得不錯的進展，復星醫藥的股價也節節攀升。從今年春節後最低的23.6元到8月份最高的79.19元，短短半年的時間，復星醫藥的股價就上漲超過2倍，市值也突破了千億大關。

不過，在8月5日德國BioNTech公司宣佈其疫苗研發進入三期臨牀試驗階段之後，復星醫藥的股價卻出現了快速的跳水，一個月時間大跌40%。

疫苗的夢看似很美，畢竟全球的需求量極大，如果能夠成功研發出新冠疫苗，那將有可能成為全球的醫藥龍頭。但是，事實上，疫苗存在着許多不確定性。

第一方面，需要和其他研發團隊比速度。這和當時張小龍做微信時的情況十分相似。同時有3個團隊一起研發微信，但是那一個先做出來就用那一個團隊的產品，最後張小龍成功了，但是其他兩個團隊的付出全部化為烏有。

而目前疫苗研發也一樣，第一個研發出來的疫苗必定先得到推廣，而後面研發出來的疫苗就不會具有太大的意義。如果德國BioNTech公司不能率先研發出疫苗，那麼復星醫藥的疫苗夢就會破碎。

第二方面，疫苗是否適用，也具有很大的不確定性。目前，新冠肺炎疫情在全球肆虐，不少的報道顯示，新冠病毒似乎在全球範圍內出現了數種變異，這對於疫苗研發團隊無疑是一個巨大挑戰。從無到有，這是萬事最難的一段，新冠疫苗研發也是如此。如果未來疫苗不適用，那麼即使復星醫藥真的成功首發研製出疫苗，未來也將"竹籃打水一場空"。

從這些角度來看，靠着疫苗炒作股價大幅上漲的復星醫藥，背後其實有着不少的水分。

復星的"捷徑"還能走多遠？

對於復星醫藥，投資者對其有着不同的觀點。

有人説復星醫藥缺乏核心競爭力，靠着這種"買買買"的方式走不遠；也有人説復星醫藥找到了發展的"捷徑"，未來必將成為醫藥板塊的龍頭。

一千個人有一千個哈姆雷特，市場上有不同的聲音也十分正常。我們討論的重心，應該是這條"捷徑"，到底還能走多遠？

其實，復星醫藥的這種發展方式，充滿着不確定性。它的做法，相當於"賭未來"，賭自己投資的眼光，賭自己投資的企業能獲得成功。從商譽來看，其實復星醫藥也具有很大的風險，目前其商譽超過了90億。

而且，和其他的正常發展的醫藥龍頭企業相比，復星醫藥的走勢其實並不算突出。

晚兩年上市的恆瑞醫藥，和復星醫藥的發展方向截然相反，完全依靠自己的研發來發展壯大。但是上市以來，恆瑞醫藥的股價已經上漲126倍，遠超復星醫藥的股價表現。

通過收購來取得發展，這看似確實是一條捷徑，但背後卻有着不少的風險。真正的核心競爭力一定是通過長時間的研發慢慢積累下來的，復星醫藥這種投機取巧的發展方式，不可能走得太遠，千億市值或許就是它的"頂部"。

放眼國內優秀的醫藥企業，如雲南白藥、片仔癀等知名企業，都是專心打磨自己的產品，不斷積累出自己的核心競爭力，最後才成為了醫藥領域的百年企業。如果復星醫藥也要想獲得長足的發展，這種急功近利、投機取巧的發展方式，必須要作出改變。