2021-12-13東方證券股份有限公司姜雪晴,唐權喜對上聲電子進行研究併發布了研究報告《拓品類提升單車價值量，拓客户打開成長空間》，本報告對上聲電子給出買入評級，認為其目標價位為57.68元，當前股價為45.27元，預期上漲幅度為27.41%。
上聲電子(688533)
從揚聲器拓展至其它產品，打造聲學完整產業鏈。公司產品覆蓋車載揚聲器、車載功放及AVAS等，今年上半年車載揚聲器收入比重為89%，車載功放、AVAS收入比重為6%、2%左右。公司車載揚聲器業務國內領先，通過揚聲器產品逐步拓展至車載功放及AVAS，切入造車新勢力、華為合作伙伴的供應鏈體系，預計未來功放和AVAS將是業績增長彈性所在。
汽車聲學系統單車價值量提升，市場空間較大，公司掌握聲學核心技術。隨着消費升級及汽車智能化發展，汽車聲學領域不再侷限於車載音響系統，車載功放、AVAS等增量產品擴大了汽車聲學產品矩陣，單車價值量將從200-300元提升至1500-2000元。根據中國、全球乘用車銷量及新能源乘用車銷量，考慮車載揚聲器、AVAS及功放價格、配套量、滲透率等，預計2025年國內及全球汽車聲學市場空間為184.3億元、439.4億元，複合增速分別為28%、27%。公司已經在聲學產品仿真與設計、整車音效設計、聲學信號處理設計、數字化揚聲器系統設計四大研發方向形成相關核心技術，憑藉技術優勢在行業中具備競爭實力。
拓品類，車載功放及AVAS是新的增長點。公司車載揚聲器在乘用車及輕型商用車的全球市場佔有率為12.64%，中國市場佔有率約為19%。受益消費升級，揚聲器裝車量提高，單車價值量提升。揚聲器獲得特斯拉、蔚來、理想、威馬、華為金康等訂單。車載功放：滲透率提升，切入新能源車配套，打開新的增長空間。重點拓展新能源客户，數字功放產品進入蔚來、零跑、理想、華為金康等配套體系。新能源車相關法規要求將提高AVAS滲透率，已獲得傳統車企及造車新勢力訂單，將快速增長。
財務預測與投資建議：預測公司2021-2023年EPS分別為0.48、1.03、1.46元，芯片供給短缺影響盈利，按22年PE估值，可比公司是汽車電子相關公司，可比公司22年PE56倍，對應目標價為57.68元，首次給予買入評級。
風險提示：車載揚聲器業務配套量低於預期、車載功放業務、AVAS業務低於預期、聲學行業市場空間問題、汽車芯片供給問題。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為54.26；證券之星估值分析工具顯示，上聲電子（688533）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)