2021-11-10浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對張家港行進行研究併發布了研究報告《張家港行2021年三季報點評：兩小戰略推進，盈利持續高增》，本報告對張家港行給出買入評級，認為其目標價位為7.21元，當前股價為5.68元，預期上漲幅度為26.94%。
張家港行(002839)
數據概覽
21Q1-3歸母淨利潤同比+27.0%，增速環比+6.1pc；營收同比+10.7%，增速環比+5.7pc；ROE（年化）11.1%，同比+1.7pc，ROA（年化）0.87%，同比+8bp；不良額環比-0.4%，不良率0.94%，環比-4bp，撥備覆蓋率452%，環比+35pc。
營收利潤雙升
21Q3張家港行歸母淨利潤同比+27.0%，增速環比+6.1pc，營收同比+10.7%，增速環比+5.7pc，主要得益於非息收入同比高增、息差環比提升、規模擴張提速。具體來看：①21Q1-3非息收入同比+63%，增速環比+41pc，歸因低基數效應。②21Q3單季度息差環比+11bp至2.51bp，歸因資產端收益率提升。③21Q3資產規模同比+18.2%，增速環比+0.7pc，保持較高增速擴張。
息差企穩回升
21Q3張家港行息差企穩回升得益於“兩小戰略”推進。具體來看：①資產端，21Q3張家港行資產收益率環比+14bp至4.71%，得益於資產端結構改善，貸款環比+4.2%，增速較總資產快0.7pc。隨着“兩小戰略”推進，高收益率的零售貸款佔比提升，零售貸款環比+5.8%，增速較貸款總額快1.6pc。②負債端，21Q3張家港行付息負債成本率環比+6bp至2.53%，歸因存款佔比下降，存款環比+0.5%，增速較總負債慢3pc。展望未來，“兩小貸款”持續推進，高收益的零售貸款佔比繼續提升，有力支撐張家港行息差企穩回升。
資產質量向好
不良方面，21Q3張家港行延續21Q1以來雙降態勢，不良餘額環比-0.4%，不良率環比-4bp至0.94%。關注率小幅波動，21Q3環比+4bp在1.65%，仍保持在歷史較低水平。②撥備方面，21Q3撥備覆蓋率環比大幅提升35pc至452%。展望未來，不良穩中向好疊加撥備水平充足下，盈利釋放的基礎牢固。
盈利預測及估值
張家港行營收利潤雙升，息差企穩回升，資產質量向好。預計21-23年歸母淨利潤增速25.4%/18.6%/18.9%，對應BPS6.80/7.42/8.15元。目標價為7.21元，對應21年PB1.06x。現價對應21年PB0.84x，現價空間26%，買入評級。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為7.39；證券之星估值分析工具顯示，張家港行（002839）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3星。