2021-11-09浙商證券股份有限公司邱冠華,梁鳳潔對建設銀行進行研究併發布了研究報告《建設銀行2021年三季報點評：盈利向好，不良改善》，本報告對建設銀行給出買入評級，認為其目標價位為6.96元，當前股價為5.82元，預期上漲幅度為19.59%。
建設銀行(601939)
投資要點
數據概覽
21Q1-3建設銀行歸母淨利潤同比+12.8%，增速環比+1.4pc；營收同比+9.3%，增速環比+2.3pc；ROE13.2%，同比+0.6pc，ROA1.07%，同比+4bp；不良率1.51%，環比-2bp，撥備覆蓋率229%，環比+6pc。
核心觀點
1、盈利增速上行。21Q1-3建設銀行淨利潤同比+12.8%，增速環比+1.4pc，營收同比+9.3%，增速環比+2.3pc，歸因其他非息和減值損失的貢獻加強。①21Q1-3其他非息同比+50%，增速環比+31pc，歸因基數效應。②21Q1-3減值損失同比-11%，增速環比-8.7pc。展望未來，預計建行盈利增速將維持快增。
2、息差環比微升。21Q3建行單季息差環比+1bp至2.04%，歸因資產端收益率上行幅度大於負債端成本率。①資產端，21Q3單季資產收益率環比+5bp至3.60%，歸因資產結構向好。21Q3貸款環比+2.0%，較總資產快1pc；貸款中，零售貸款環比+3.3%，零售佔比提升。②負債端，21Q3單季負債成本率環比+3bp至1.76%，歸因負債結構拖累。21Q3存款環比+0.9%，增速較總負債慢0.3pc，負債中，活期存款環比-0.5%，活期佔比下降。展望未來，資產結構的向好和零售貸款的繼續發力，有望進一步緩解息差壓力。
3、不良繼續向好。21Q3建行不良率環比-2bp至1.51%。風險抵補能力方面，21Q3撥備覆蓋率環比+6pc至229%。展望未來，預計建行資產質量保持平穩。
盈利預測及估值
盈利增速上行，息差環比微升，不良繼續向好。預計2021-2023年歸母淨利潤同比增長11.11%/7.59%/7.55%，對應BPS9.96/10.89/11.89元股。現價對應PB估值0.58/0.53/0.49倍。給予目標估值2021年PB0.77x，對應目標價6.96元，現價對應2021年PB0.58x，現價空間20%。
風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅爆發。
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級9家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為7.69；證券之星估值分析工具顯示，建設銀行（601939）好公司評級為4.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。