2022-02-28首創證券股份有限公司陳夢,褚遠熙對太陽紙業進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：收入表現符合預期，利潤端表現有所承壓》，本報告對太陽紙業給出買入評級，當前股價為12.25元。
太陽紙業(002078)
核心觀點
事件：公司發佈2021年業績快報，報告期內實現營業收入318.74億元，同比+47.64%；實現歸母淨利潤29.41億元，同比+50.56%；實現扣非後歸母淨利潤29.22億元，同比+51.94%。
點評：
收入端延續穩健增長趨勢，利潤端表現承壓。受益於公司產能有序釋放，漿紙產品銷量穩健增長，公司全年收入端表現符合市場預期。從單季情況來看，公司Q4實現營收81.60億元，同比+37.14%，延續快速增長趨勢。單季實現歸母淨利潤1.72億元，同比-69.83%；實現扣非後歸母淨利潤2.01億元，同比-66.23%。我們認為：（1）下游需求疲弱致使Q4終端紙價漿價均仍處於低位；（2）前期高價漿帶來的成本壓力逐漸在報表中顯現；（3）能源成本大幅攀升，煤炭價格處於高位，致使公司Q4利潤端表現有所承壓。
紙價逐步回暖產能有序投放，看好公司2022年盈利改善。進入2022年以來隨着需求轉暖及紙企提價逐步落地，驅動紙價有所回升。截至2022年2月25日，雙膠紙/銅版紙/箱板紙價格分別+3.51%/+1.72%/+0.12%，且公司擬於3月1日起對塗布類與非塗類全系產品上調300元/噸，已連續兩週發佈漲價通知。產能方面，公司文化紙及生活用紙產線於2021年Q4已有序投產，且擬在南寧市投建“年產525萬噸林漿紙一體化及配套產業園項目”，進一步加碼產能佈局。未來隨着公司提價逐步落地疊加新增產能有序投放，盈利能力有望回升。
投資建議：盈利觸底反彈可期，仍然看好紙業龍頭長期成長能力。今年Q1以來下游需求向好，渠道庫存偏低，驅動文化紙和生活用紙價格持續回暖。我們認為Q4為公司當前盈利底部，盈利能力隨紙價回暖及產能釋放反彈可期。考慮到多重因素擾動對Q4業績端影響，我們下調盈利預測，預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為29.4/32.7/36.2億元（原預測值35.1/40.1/44.3億元），對應當前市值PE為11/10/9X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行需求不振，疫情反覆，原料價格大幅波動。
該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級20家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為16.18。證券之星估值分析工具顯示，太陽紙業（002078）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內容由證券之星根據公開信息整理，如有問題請聯繫我們。