作者：沈暉
編輯：儲松竹
出品：遠川資管報道部
1導讀
過去幾年，華爾街加速搬進了中國。
依據《經濟學人》數據顯示，截至今年2季度，外資持有中國股票和債券規模比2019年同期分別上漲50%和28%。過去一年，中國資本市場外資流入金額高達2000億美元。疫情絲毫沒有阻礙一批又一批海外金融巨頭馬不停蹄地入華展業。
在近幾年湧入的外資中，不乏實力雄厚的資管巨頭，景順投資（Invesco）便是其中之一。與近幾年才加碼中國的外資不同，景順是中國的老朋友了。早在1992年景順就推出了首隻離岸中國股票基金。
景順現為亞太地區客户管理了1,478億美元資產（截至2020年9月30日）[1]。隨着中國在國際上資產配置優勢逐漸凸顯，景順在中國的佈局正在加速。
景順總裁兼首席執行官Marty Flanagan曾表示：“中國經濟的蓬勃增長和持續致力放寬市場準入，對國內及全球投資者而言，是一個重要且越來越具吸引力的機會。”事實上，正如Marty Flanagan所説，疫情後迅速恢復並不斷展現創新力的中國成為了全世界機構眼中的“香餑餑”，面對眼前激烈的競爭，景順正通過多年的本地經驗捍衞其在外國經理人中的領先地位。
如今，疫情逐漸改變了人們生活方式，也令世界經濟的走向顯得撲朔迷離，面對未來的不確定，資產現在該如何配置是當下投資者最為關注的話題。而這個答案，擁有全球視野的景順具有絕對的發言權。
本次專訪，遠川研究所就數字經濟的影響以及未來市場的展望兩個方面對以下為景順亞洲（日本除外）首席投資總監（CIO）Mike Shiao的核心觀點：
隨着行業逐漸走向規模化和成熟化，基於數字化的網絡平台和服務市場也正由粗放式增長逐漸進入優化升級階段。
新冠疫情已經影響了短期商業與經濟活動，改變了消費趨勢，更加速了全球數字化的進程，併為電商平台帶來了機遇。
明年的經濟增長取決於多種因素，包括新冠肺炎疫情、財政政策、貨幣政策，也包括封鎖力度在內的公共衞生政策、新冠肺炎療法與疫苗的發展進程、以及消費者和企業的信心。
我們預計商品相關的經濟活動將在明年初期繼續跑贏服務業，直至2021年下半年疫苗推出，屆時服務業的反彈將會更強勁。
傳統週期性行業將受惠於面對面行業的逐步重啓、估值吸引以及債券收益率上升。
以下為採訪實錄：
2數字經濟改變消費模式
遠川研究所：能否先談談您對數字經濟的看法？
Mike Shiao：最近十年來，人們對於網絡的需求越來越多。從淘寶到美團，從購物到旅行，每一步我們都需要數字化的支持。
而現在旺盛的消費需求、獨特的數字化環境、快速擴充的服務內容、基礎設施的不斷完善以及政策扶持，都使生活服務市場的數字化進程得到迅速推進。在過去十年間，整個市場經歷了飛速發展，尤其是亞洲互聯網用户數量，更是呈現爆發式增長。隨着行業逐漸走向規模化和成熟化，基於數字化的網絡平台和服務市場也正由粗放式增長逐漸進入優化升級階段。
就比如今年雙十一掀起的銷售盛況，剁手黨消費高漲，依據阿里巴巴公佈數據，“雙十一”累計11天的成交金額達人民幣4982億元，相比去年增長26%[2]，尤其在銷售高峯期間，每秒58.3萬筆訂單湧入。[3]由此可見，新冠疫情已經影響了短期商業與經濟活動，改變了消費趨勢，更加速了全球數字化的進程，併為電商平台帶來了機遇。
遠川研究所：電商今年的確是迎來了大爆發並在市場上得到了體現，接下來電商還有機會嗎？
Mike Shiao：電商將繼續瓜分傳統實體零售商的市佔率，依據eMarketer預計2020年全年電商總成交額佔美國零售總額僅僅只有14.5%[4]，電商佔零售比例還有相當大的成長空間。同時，依據中國商務部數據，前三個季度中國線上零售總額超過8萬億元人民幣，較去年增長9.7%，還處於一個增長階段[5]。因此，電商還擁有潛在上漲空間。
而電商公司今年第三季度表現依舊亮眼，物流建設的大量投資並沒有耽誤利潤的增長，並且新用户不斷增長，幾個月就實現了原來需要1-2年才達成的市佔率增幅。總體來看，電商是令人十分期待的長期投資。
所以，我們很早的就看到了這一趨勢，在我們的某消費類基金，電商是最大的投資主題。由於網絡崛起，人類正經歷一場消費習慣的變革，消費仍是極具吸引力以及可獲取超額報酬的領域。
遠川研究所：您如何看待RECP對電商的影響？
Mike Shiao：隨着RECP成員國在未來10年將90%的產品關税降至零[6]，降低打入中國本土市場的關税將增加區域內國家之間的經濟活動，將使亞洲消費類公司能夠在區域內發展業務和搶佔市場份額。
所以區域內的電子商務平台可能會受惠，因為促進了跨境貿易和電子商務。儘管這一輪會談未包括有關反壟斷和消費者電子信貸的電子商務法規，但RECP為這些公司打開了全新的市場，可以作為未來增長的催化劑。
3．2021年全球展望
遠川研究所：明年會有哪些因素影響經濟的復甦？
Mike Shiao：整個2020年，全球經濟都陷入動盪，與過去不同，這次危機源頭不是經濟本身，而是一場嚴重的公共衞生危機。由於世界各地陸續實施封鎖政策，經濟活動近乎停滯，並對需求造成了前所未有的破壞。
在這種情況下，明年的經濟增長取決於多種因素，包括新冠肺炎疫情、財政政策、貨幣政策，也包括封鎖力度在內的公共衞生政策、新冠肺炎療法與疫苗的發展進程、以及消費者和企業的信心。
由於社交隔離措施和大眾行為改變，相比於製造業，疫情對服務業造成的影響更大。我們預計這種模式可能會持續到疫苗成功研發和分發。
遠川研究所：您對於明年宏觀經濟的有怎樣的預期？
Mike Shiao：我們預計全球的經濟會繼續復甦，但各地區的發展不均衡，且復甦速度較慢。我們預計中國會更好地控制疫情，而鑑於美國和歐元區內繼續對部分地區實施封城措施，我們預期兩地各自的經濟重啓活動可能會有所暫緩，儘管財政刺激仍將繼續支持經濟活動。
我們預期的基本情景是，在2021年下半年有效的疫苗將被成功研發出來並推出市場。在這種環境下，我們預計商品相關的經濟活動將在明年初期繼續跑贏服務業，直至2021年下半年疫苗推出 ，屆時服務業的反彈將會更強勁。
如果在樂觀情景下看，疫苗會帶動經濟V型復甦。在這種情境下，由中國帶動的全球經濟復甦將會更加強勁，其他經濟體的參與速度會更快。而更大力度的財政刺激措施可以帶來更快的復甦。
遠川研究所：您在資產配置方面有什麼建議嗎？
Mike Shiao：在股票方面，在我們預期的基本情景下，我們預計行業輪動將有利傳統週期性行業，傳統週期性行業將受惠於面對面行業的逐步重啓、估值吸引以及債券收益率上升。在樂觀的情景下，週期性相關主題將因基礎設施支出增加而進一步得到支持。
在固定收益方面，就我們預期的基本情景和樂觀情景而言，我們預計持續的經濟擴張、積極的基本面和寬鬆的政策將在明年繼續產生有利的信貸條件，儘管收益率可能會受制於持續收窄的利差。
在另類投資方面，在基本情況和樂觀情景下，我們都將採用進取的策略進行建設性的配置，以便把握近期的市場錯配，包括不良信貸和增值型房地產。在多個宏觀經濟情景下，增長和風險類別預計均會繼續跑贏大市。
4寫在最後
2020年6月，上海陸家嘴論壇上，中國證監會主席易會滿特別指出，中國資本市場的對外開放步伐，不僅沒有因疫情而放緩，反而進一步加快。面對這樣的時代契機，Mike對中國的業務充滿熱情，並認為中國的發展正在改善人民的生活。
接下來景順會逐漸把重心移向中國，目標是三年內使其中國資產增長40％以上，也就是從目前的約700億美元提高到1000億美元[7]。
在中國資本市場未來的發展中，外資需要高流動性和廣度的中國市場來提供分散化的收益，而中國市場也受益於外資例如景順“寧取細水長流，不要驚濤裂岸”投資哲學帶來的積極影響。景順入華30多年，這相互成長的歷史也預示了在後疫情時代，景順與中國的合作將會步入一個嶄新的階段。
參考資料：
[1] 微信公眾號“景順投資”-關於景順-公司簡介2020年11月27日
[2] 新華網2020年11月12日
[3] 21世紀經濟報道2020年11月11日
[4] 市場研究機構eMarketer最新預測2020年5月
[5] 中國商務部2020年10月30日
[6] 中國經濟時報2020年11月20日
[7] 景順亞太區總裁羅德城（ Andrew Lo )的採訪2020年11月23日
風險提示：市場有風險，投資需謹慎。文中觀點不對市場走勢構成任何保證，歷史業績不保證未來表現。提及行業不構成任何推介，境外市場及個股情況僅供參考。