歌斐資產：當我們在談論目標策略時，我們在談論什麼

投資是一種認識世界,和世界建立連接的方式。我們通過投資來不斷更新自己的知識體系,不斷更新自己對這個世界的認知,這是投資更大的意義。自歌斐資產提出“目標策略”的概念後,不斷有投資人問“目標策略”究竟是一種怎麼樣的策略?如何幫投資者實現超額收益?今天這篇文章,歌斐資產就來和大家聊聊“目標策略”。

從概念來看,目標策略是在給定目標約束,比如説投資人清晰知道自己能夠承擔的風險預算或者波動率是多少,在這個目標約束下,追求相對合理的絕對收益以及超額收益,根據目標約束條件,篩選管理人、挑選產品進行多策略組合配置,以實現收益目標的策略方法。這從本質上説明了,目標策略跟以往的固收+、所謂的非標類固收不是一回事。除了定義之外,在底層資產、波動性、風險、收益特徵等方面,目標策略和非標類固收也有着本質的區別。

概念和資產類別

目標策略:是一種二級市場多策略組合的投資方式,底層資產是各個管理人及策略工具的組合。由於投資人對目標策略要求的不同,其組合、運作會存在差異,最底層的資產是標準化的資產。

非標類固收:是一種產品,不可等分、交易不充分、沒有流動性,定價機制不透明、信息披露不充分,它是非標準化的,是一種債權,本質是企業通過非商業銀行金融機構向投資人進行的借貸,到期要還本付息。

固收+:一種投資策略,包括“固收”和“+”,固收為底、一般佔據7成以上,投資債券等收益穩定、風險比較低的資產類別;“+”的部分主要投向風險相對高的權益類資產,用於提高收益。

波動性

目標策略:由於最終投資的是標準化的股票和債券,交易充分、二級市場價格實時波動,因此目標策略就會產生波動性。由於是股票多頭、宏觀對沖、債券策略等的組合,所以收益要比純債策略相對更高,波動性和回撤比純股策略更低,實現低波動下的可持續收益。

非標類固收:買入後持有,然後坐等付息日、還本日的到來,時間到了就直接收取利息收益、拿回本金,持有期間毫無波動性。但也可能遭遇產品暴雷、借款方違約,本金遙遙無期。

固收+:由於股債配比的不同,傾向於偏債混合型基金,長期隱含波動率、潛在收益率比目標策略相對更小,比現金管理類的產品、短期理財更高。

收益來源

目標策略:目標多策略組合收益的來源主要有兩方面:一是靈活多元的策略配置和及時的組合動態調整;二是深度挖掘潛力管理人。可以適應變化莫測的市場行情,無論未來市場是震盪市、慢牛行情、階段性波動率大幅提升,還是短期出現“黑天鵝”,多策略這種全方位的配置思路與方案,能應對未來可能面臨的多變市場,幫助投資人控制住回撤和波動率,實現組合投資目標。

非標類固收:收益是固定的,扣除各種成本費用之後,其收益來源是融資方願意付出的借貸成本,無論股票、債券市場牛熊切換,收益不多不少。但如果整體市場宏觀環境、行業環境、企業經營惡化,其最大風險是融資方違約。

固收+:債券方面收益來源於債券投資的票息和槓桿交易(久期)等,權益類資產方面來源於資本利得和股息紅利等。

風險特徵

目標策略:風險是顯性的,主要來自於股票市場和債券市場,其面對的風險是市場所共有的,因而選用多策略組合對沖風險、降低波動,以期減少回撤、獲得超額收益。流動性強,有分紅收益,交易時段內基本可以隨時買賣,申贖要根據產品具體合同約定。

非標類固收:風險是隱性的,主要來自於融資方,投資人對於借款人沒有強約束,有本金損失風險。流動性很差,缺少交易,即便有強烈的資金需求,基本上也沒辦法提前賣出。

固收+:風險等級和係數比目標策略相對小,對應的潛在收益也更少;風險主要來自於流動性風險、債券違約的風險等。

總結一下,目標策略應運而生,目標策略追求的是絕對收益,相對低波動,運作過程中動態止盈、堅持分紅,給投資人給予一定的流動性,這和投資人的需求相匹配。而過去投資人的這種需求是非標類固收產品提供滿足的,不可持續。