8月10日，資源股大幅反彈。中潤資源直線拉昇漲停，赤峯黃金漲停，銀泰黃金、湖南黃金、西部黃金、金貴銀業等跟漲。
資源股在上半年走出一枝獨秀的行情後表現持續低迷至今，甚至市場開始提前交易經濟衰退週期帶來的通縮行情，如今資源股的反彈是否意味着市場開始超前交易衰退後的寬鬆了？本文將重點解析。
通脹問題或將永不眠
在新能源轉型帶來的舊能源通脹以及人口趨勢發生逆轉的背景下，長週期變化正在與短經濟週期形成角力，通脹正在呈現粘性。
這種粘性體現在美聯儲加息，美國就業數據持續強勁，7月新增就業人數達52.8萬人，大大超出市場預期，時薪環比仍上升0.47%，此外，勞動參與率持續下降，反映出“勞動力”供給的限制。另一方面，大宗商品並沒有像過去那樣在下跌時供應增加，8月5日強勁的勞動力數據顯示，加息預期升温，黃金回調時工業金屬大幅上漲(LME銅和 LME鋁分別上漲2.5%和2.8%)，實際上，7月15日以來，由於庫存低，工業金屬已經開始修復市場預期。
工業金屬價格上漲可能超過預期，因為真正的滯漲期可能才剛剛開始——由於“能源危機”的影響，能源價格在過去一段時間內抑制了歐洲等能源短缺國家的工業需求，而能源價格的下跌則立刻緩解了這種壓力，未來能源和金屬之間可能存在某種蹺蹺板效應，核心還是目前的貨幣需求仍然過剩。
市場已經充分討論了目前面臨的通貨膨脹，類似於上世紀70年代的“大通脹”，卻忽略了“走出通脹”的道路可能與80年代末期截然不同：目前的供給更加剛性(資源+勞動力)、資源方面的“碳中和”預期、全社會對 ESG的要求、資本市場的估值，都抑制了傳統資源增加產能的意願，而勞動力方面，除了過去20年輸出勞動力的中國進入了低人口增長階段之外，疫情後美國勞動參與率的下降也證明了短期勞動力短缺。
目前，資源和勞動力都面臨着剛性約束，這與80年代不同，當時各國的戰略都是擴大資源開採，勞動力方面，戰後“嬰兒潮”進入勞動年齡後，勞動力的供給曲線接近垂直，短期內不會有任何扭轉供給曲線的跡象，因此，必須“殺死”更多的需求，才能導致通脹下行，否則經濟只會陷入“需求回升-通脹高企-引致加息-需求下降-價格短期下滑-導致需求回升-價格再次上揚”的循環。
最終的結果就是通脹會持續很長一段時間，而在這個過程中需求被抑制的階段，中下游、長久期行業以及金融市場將會受到更大的衝擊。相對堅挺的是：實物資產，就業市場，以及商品價值。
政策制定者是否已經準備好接受低水平的名義增長，以抑制通脹，這是一個更為複雜的問題：沒有一個國家願意停留在一個停滯的經濟裏，因此，即使需要抑制需求，他們也想保持自己的需求和發展。在供給方面，如果有足夠的決心來緩解當前的通貨膨脹，則需要社會資本支出由長期回報型新能源轉向短期型老能源，抑制綠色通脹。在對短期需求進行充分定價之後，長期通脹問題會促使市場價格重新調整。
大宗商品板塊或將成為資產配置中必不可少的一部分
面對如今複雜的宏觀局勢，變化之中，對確定性溢價的事物多一分謹慎，對悲觀中的資產多一分樂觀。配置上，民生證券推薦鋁、銅、油、油運、動力煤及黃金；此外，在成長領域建議尋找獨立於通脹的國防軍工、數字經濟、元宇宙；同時，看好與國內經濟相關的資產的價值修復，房地產、白酒、建築(抽水蓄能等)。
美聯儲加息符合預期，未來加息偏鴿派，中央政治局部署下半年經濟要求，支撐工業金屬價格反彈。銅方面，進口貨源流入不暢，國內部分冶煉廠檢修及粗銅供應緊張，導致國內快速去庫，但消費端需求仍弱，美聯儲加息落地及國內現貨緊張支撐後市銅價反彈。鋁方面，美聯儲加息落地，疊加政府強調保交樓等刺激需求預期，供應端，四川、廣西地區復產產能進度緩慢，需求端，鋁下游仍處加工淡季。
民生證券認為可適當關注關注：紫金礦業、洛陽鉬業、銅陵有色、神火股份、南山鋁業、雲鋁股份、索通發展、西部礦業、中國有色礦業。民生證券還認為隨着地緣局勢發展，能源短缺問題持續，通脹預計維持高位，看好黃金在滯脹時期的投資價值。重點關注：赤峯黃金、銀泰黃金、招金礦業和山東黃金。