新京報貝殼財經訊（記者 張曉翀）11月27日國家統計局公佈數據顯示，1-10月份全國規模以上工業企業實現利潤總額69768.2億元，同比下降3.0%。市場分析人士指出，10月工業企業利潤恢復出現較大波動，利潤增速放緩壓力猶存，但利潤結構持續改善。
國家統計局工業司高級統計師朱虹指出，1-10月份規模以上工業企業營收保持較快增長，利潤同比下降。裝備製造業利潤明顯回升，電熱氣水業利潤增長加快，外資和中小企業利潤有所改善。總體看，工業企業利潤下降，結構繼續改善，部分中下游行業利潤回升明顯。但近期國內疫情散發多發，世界經濟衰退風險加劇，工業企業效益恢復面臨較大壓力。
下一步，要高效統籌疫情防控和經濟社會發展，推動穩經濟一攬子政策和接續措施全面落地見效，確保產業鏈供應鏈穩定暢通，加快釋放消費需求，落實落細惠企紓困政策，推動工業經濟持續穩定恢復。
多因素共同拖累工業利潤
財信研究院宏觀團隊指出，從決定企業利潤的量、價、成本三因素框架看，受疫情新發多發、國內外需求放緩等因素的影響，工業生產量減、工業生產者出廠價格（PPI）同比由漲轉降和每百元營收中的成本仍處高位，共同拖累工業利潤累計和當月利潤降幅均擴大。此外，去年同期高基數也不利於工業利潤增速回升。
量的方面，受疫情新發多發、有效需求不足和基數抬升等因素的影響，10月份規模以上工業增加值增速較上月回落1.3個百分點至5.0%，對工業利潤形成一定拖累。價格方面，受翹尾因素大幅回落的影響，10月份PPI和生產資料價格指數分別增長-1.3%和-2.5%，雙雙由正轉負，較9月份分別大幅回落2.2和3.1個百分點，對工業利潤的拖累顯著。
成本方面，助企紓困等政策效果持續顯現，但原材料價格仍在相對高位，加之需求恢復偏弱、疫情散發導致企業生產經營局部受阻，企業單位成本依舊高企，也不利於利潤改善。此外，基數抬升也是利潤降幅擴大的重要原因。如2021年10月，規模以上工業利潤兩年平均增速為26.4%，較上月大幅提高13個百分點以上，明顯不利於今年10月份利潤增速的提高。
植信投資研究院宏觀高級研究員羅奐劼指出，在工業企業恢復過程中，仍呈現出一些積極特點，包括重點行業利潤修復進程不斷加快。前10個月，汽車行業由降轉升至增長0.8%；裝備製造業增速較前三季度加快2.6個百分點至3.2%，連續6個月回升，且其中全部8個大類行業利潤均出現好轉。此外，行業結構不斷優化，1至10月，裝備製造業利潤佔規模以上工業的比重接近三分之一。
另外，外資和中小企業利潤有所改善。其中，外資企業降幅收窄較三季度1.7個百分點；中小企業利潤繼續保持增長，表明近期針對外企和中小企業紓困政策的實施效果正在顯現。
財信研究院宏觀團隊分析稱，分行業看，綠色轉型需求支撐裝備製造業利潤持續回升，上游採礦業和原材料製造業利潤佔比連續6個月回落，利潤結構繼續改善。從利潤佔比看，上游採礦業和原材料製造業利潤佔全部工業的比重連續6個月回落，1-10月份中游裝備製造業利潤佔比較年初提高7.1個百分點，下游消費品製造業利潤佔比仍處低位。
從利潤增速看，受產品價格回落、地產等需求恢復偏慢和高基數等的影響，上游採礦業和原材料製造業利潤增速繼續大幅回落；受益於光伏、新能源汽車等新能源產業需求旺盛和去年同期基數下降，中游裝備製造業利潤較1-9月提高2.6個百分點，連續6個月回升；受疫情多發導致消費恢復放緩的拖累，下游消費品製造業利潤增速多數回落。
羅奐劼認為，近期全國經濟穩步恢復的態勢並未發生變化。我國工業生產抗風險和自我修復能力較強，隨着疫情防控措施不斷優化和穩經濟政策的持續發力，工業企業的經營狀況也將在年內築底企穩，並在明年初穩步回升。
工業企業新一輪去庫存週期仍在途中
數據顯示，10月末規上工業企業資產負債率為56.8%，環比連續四個月持平，同比提高0.2個百分點。從資產和負債增速看，兩者均較上月回落0.5個百分點，分別降至9.0%和9.4%，但資產增速低於負債較多，導致資產負債率同比提高。
分企業類型看，私企大概率為被動加槓桿主力。10月末國企、私企和外企資產負債率分別為57.4%、58.8%和53.2%，分別較去年同期提高0.3、提高0.5和降低0.2個百分點，私企負債率同比提高最多。
財信研究院宏觀團隊指出，10月工業企業資產和負債增速均繼續放緩，但資產增速低於負債增速較多，導致工業企業資產負債率同比繼續被動提高0.2個百分點，企業主動加槓桿意願仍不足。庫存方面，10月末，工業企業產成品存貨同比增長12.6%，增速較上月回落1.2個百分點，連續六個月回落，回落幅度較上月擴大，去庫存速度有所加快。
工業企業產成品存貨同比增速連續六個月回落主要原因有三個：一是國內需求恢復偏慢、出口增速由正轉負和企業利潤率維持低位，共同導致企業補庫存意願不足；二是當前工業企業庫存增速仍處於歷史偏高位置，企業主動去庫存需求依舊較強；三是去年同期基數大幅抬升，也是產成品庫存增速加快回落的重要原因。
展望未來，國內高庫存、弱需求與價格回落，預計工業企業將延續去庫存週期。根據歷史經驗，PPI增速與工業企業庫存增速高度相關，一般前者略領先後者，未來PPI增速大概率繼續回落，將推動企業延續去庫存週期。分行業看，當前上、中、下游製造業庫存增速仍處於歷史高位區間，未來回落壓力均較大。隨着穩地產、穩基建等逆週期政策進一步發力顯效，國內需求逐步恢復也有利於消化前期積壓的庫存。
新京報貝殼財經記者 張曉翀
編輯 嶽彩周
校對 劉軍