食品飲料整體持倉延續回落，白酒、食品持倉均有下滑。2021Q4 基金重倉股中食品飲料板塊配置比例為7.77%，較Q3 下滑0.57pct，2020Q4-2021Q4 基金食品飲料重倉持倉比例分別為10.38%、10.08%、9.45%、8.34%、7.77%，2020 年Q4 到達歷史最高點後開始逐步回落。白酒股持倉下降。2021Q4 白酒重倉持倉比例6.50%，參考白酒市值佔 A 股(剔除銀行石油石化)市值比重5.85%，白酒超配幅度為0.65pct。，超配幅度縮小(Q3 超配幅度為1.02pct)。食品股持倉下降。2021Q4 基金乳品、食品綜合、調味發酵品、肉製品重倉持倉比例分別為0.51%、0.18%、0.08%、0.02%，環比變動-0.04pct、-0.06pct、-0.03pct、0.00pct。根據2021Q4 基金重倉股口徑，白酒持股總市值佔基金重倉股總市值的比例為12.37%，環比減少0.09pct，食品飲料整體重倉持股總市值佔基金重倉股總市值的比例為14.77%，環比減少0.24pct。
基金前20 重倉股中食品飲料標的共5 家，五糧液、老窖、伊利排名提升。截至2021 年12 月底，基金持倉比例最高前20 名中食品飲料股佔5 只，分別是貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒和伊利股份。白酒股方面，貴州茅台持倉環比上升，五糧液、瀘州老窖排名提升。貴州茅台全市場持倉保持第1,2021Q4 的基金重倉持倉比例為2.57%，環比上升0.03pct。五糧液全市場持倉上升1 位至第3， 2021Q4持倉比例1.21%，環比下滑0.20pct。瀘州老窖持倉排名上升3 位至第5,2021Q4持倉比例1.01%，環比上升0.14pct，山西汾酒排名下降2 位到第12，Q4 持倉比例環比下降0.13pct 至0.65%。食品股方面，伊利股份基金持倉上升至第16,2021Q4持倉比例為0.47%，環比下降0.01pct。
個股持有基金數分析：整體持有基金數增加，具體現分化。白酒板塊，2021Q4 食品飲料板塊持有基金數量排名前10 的個股中白酒股佔7 席，分別為貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、捨得酒業、古井貢酒。持股數量方面，茅台、五糧液、汾酒、洋河、古井分別環比減持0.1%、6.3%、7.9%、12.5%、17.5%，老窖、捨得分別增持11.4%、71.3%。食品板塊，部分公司持股數量下滑較多，包括伊利股份、海天味業、絕味食品、安井食品，持股數量分別環比下滑1.3%、9.3%、50.1%、57.1%，較2021 Q3 增加的有洽洽食品、雙匯發展。啤酒板塊，青啤、華潤環比增加，2021Q4 重慶啤酒持有基金數76 家，環比增加11 家，但持股數量環比下滑10.8%，青島啤酒持股數量環比增加16.1%，華潤啤酒持股數量環比增加31.9%。
投資建議：我們認為科學防疫下宴席宴請、餐飲等消費場景的復甦，穩就業、促銷費等政策刺激大眾價格帶需求恢復，以及部分大眾品的高利潤彈性是2022 年食品飲料板塊投資關鍵點。白酒方面，我們認為景氣邊際向上、利潤有彈性的區域白酒具有α機會，蘇、徽等地區疫情緩解和經濟恢復有助於部分區域白酒釋放業績彈性，或帶動區域白酒估值整體抬升。重點推薦區域白酒今世緣、古井貢酒、洋河股份，關注老白乾酒、口子窖、伊力特；高端白酒五糧液當前預期低、靜待批價回暖提振預期。大眾品方面，建議緊跟春節旺季中提價落地情況，緊跟業績釋放節奏選擇標的，當下重點推薦提價順暢且需求邊際向好的標的如洽洽食品、青島啤酒，關注安琪酵母，其次，推薦餐飲供應鏈板塊優質標的如安井食品等，利潤彈性較大的如千禾味業、涪陵榨菜等，關注絕味食品。
風險提示：疫情影響可能反覆；宏觀經濟增長放緩及流動性變化；行業競爭超於預期。
（文章來源：安信證券）