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創業板主要是服務成長型創新創業企業。
也就是説，創業板企業的關鍵詞就是成長和創新。然而，創業板IPO企業唯萬密封的創新能力卻似乎不強。公司自2008年11月成立，但13年來，其僅取得1項發明專利，且還是2012年申請的。
另外，唯萬密封的核心技術產品收入佔比連續走低，且預計2021年全年歸母淨利潤要下滑20%左右。
來源：公司官網
IPO申報後鄭煤機離場
唯萬密封全稱為上海唯萬密封科技股份有限公司，公司主要從事液壓氣動密封產品的研發、生產、銷售，產品主要應用於工程機械行業和煤礦機械等行業。
2008年11月，唯萬密封由呂燕梅和方東華出資成立。不過這兩人均為代持“工具人”，實際均為各自丈夫代持。之後，華軒基金等投資者入場。
2020年4月，隨着呂燕梅將所持股份0元轉讓給給其配偶董靜後，上述代持才完全清理。
僅隔一月，2020年5月，彼時持有唯萬密封15.49%股份的華軒基金，其內部股權結構發生變化。A股上市公司鄭煤機將其所持華軒基金 30%股權轉讓給上海華軟投資管理合夥企業（有限合夥），轉讓完成後鄭煤機所持華軒基金的比例降低至 19.18%。
鄭煤機間接持唯萬密封股份的比例由7.62%降至2.97%，即不再是持股5%以上股東。之後，唯萬密封於2020年8月開始上市輔導，並於2020年12月提交創業板IPO申報稿。
2020年5月股權結構摘要，數據來源：申報稿
需要指出的是，鄭煤機報告期內一直是唯萬密封前五大客户，2017年至2020年以及2021年上半年的交易金額分別為1688.17萬元、2257.21萬元、2745.43萬元、2851.14萬元、1403.09萬元，佔營業收入的比例分別為16.01%、9.23%、9.49%、7.04%、5.84%。
另外，鄭煤機還是鄭州速達工業機械服務股份有限公司（下稱“速達股份”）第二大股東。
2021年1月20日，速達股份創業板IPO上會時，鄭煤機持有速達股份29.82%的股份。不過，速達股份上會遭到上市委的否決，上市委關注的點包括鄭煤機對速達股份存在重大影響而不構成實際控制的理由；速達股份與鄭煤機存在較多關聯交易，且客户、供應商存在重疊，並接受鄭煤機派駐的財務人員等。
速達股份創業板IPO上會摘要，數據來源：深交所
值得一提的是，2017年至2020年以及2021年上半年，速達股份也是唯萬密封的客户，交易金額分別為1087.31萬元、1151.04萬元、639.62萬元、1005.13萬元、399.58萬元。如果加上鄭煤機與唯萬密封的交易金額相加，合計佔營業收入的比例分別為26.31%、13.94%、11.70%、9.52%、7.50%。
有意思的是，在速達股份因關聯交易等問題被否決後不久，2021年3月，鄭煤機將其所持華軒基金剩餘19.18%股權的全部轉讓，不再以任何方式持有唯萬密封的股份。這時離唯萬密封提交創業板IPO申報稿已過去數月。
核心技術產品佔比下降
從數據來看，2018年至2020年以及2021年上半年，唯萬密封的營業收入分別為2.45億元、2.89億元、4.05億元、2.4億元。其中，核心技術產品收入佔主營業務收入的比例分別為76.46%、75.84%、67.43%及59.51%，呈下降趨勢。
剩餘部分則主要是貿易收入，唯萬密封外購標準件、外購密封包在採購成品後直接面向客户銷售，主要產品為派克漢尼汾、NOK等進口品牌液壓密封件、以及斯凱孚的油封產品，佔主營業務收入的比例分別為23.54%、24.16%、32.57%及40.49%。
可以看出，公司核心技術產品收入佔比持續下滑，貿易收入佔比卻持續增長。
此外，唯萬密封發明專利方面也有看點。
據悉，唯萬密封已成立13年多，但在申報稿中，唯萬密封僅有一項發明專利，且申報日期還要追溯至2012年12月。對此，唯萬密封在申報稿中表示，主要原因是報告期期初，公司為避免材料技術保護期屆滿後的泄露，較少申請材料技術專利保護。
關於2021年全年業績，唯萬密封在申報稿中預計營業收入為4.14億元至4.25億元，同比增長2%至5%。在營業收入微增的情況下，唯萬密封歸母淨利潤和扣非後歸母淨利潤卻下跌較多，歸母淨利潤跌幅為18%至25%，扣非後歸母淨利潤跌幅為18%至26%。
對此，唯萬密封在申報稿中表示，原因包括大宗商品價格上漲導致部分大客户要求公司下調產品價格，導致毛利率水平較上年有所下降。
2021年全年業績預計，數據來源：申報稿
從增速來看，相較2019年的歸母淨利潤，唯萬密封2021年全年預計歸母淨利潤同比增長21%至32%。
但唯萬密封2019年11月引入外部投資者增資時的投後估值僅為6.71億元，而此次唯萬密封IPO擬募資6.02億元，發行不超過3000萬股，佔發行後總股份的25%，以此計算公司投後估值為24.08億元。考慮稀釋作用後，增值率高達169.15%。
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記者 鄒煦晨
版式 褚念穎
編輯 吳鳴洲
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