四倍大牛股入局熱門賽道，是正當其時還是誤入歧途？
作者 | 張楓逸
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伴隨着磷酸鐵鋰需求的大幅增長，磷化工產業鏈被徹底“帶火”了。今年以來，部分磷化工龍頭企業業績實現“爆發式”增長。
興發集團（600141.SH）今年上半年實現營業收入98.53億元，同比增長5.48%。更為炸裂的數據是歸母淨利潤，達到11.4億元，同比增長730.05%。10月15日，三季度報告新鮮出爐，公司維持了上半年以來的勢頭，當季營業收入67.28億元，歸母淨利潤13.47億元，同比增幅亦高達506.88%。K線顯示，公司股價由年初的每股10.7元低點，一路飆升至如今的40+，市值最高突破500億元。
作為新能源電池的正極材料，磷酸鐵鋰未來巨大的市場空間，吸引着各路資本紛至沓來。此前，同為磷化工板塊的多家公司表示，暫無磷酸鐵鋰產能，還在研究論證。但是對這一熱門賽道的垂涎，早已呼之欲出。
果不其然，近期多家A股上市公司陸續宣佈入局磷酸鐵鋰，10月29日，雲天化（600096.SH）宣佈斥資72.86億元進軍新能源領域，擬在雲南省安寧市投建50萬噸/年磷酸鐵電池新材料前驅體及配套項目。同月，湖北宜化（000422.SZ）宣佈與寧德時代合作，擬共同建設及運營30萬噸/年磷酸鐵、12萬噸/年硫酸鎳等材料項目。11月19日，川發龍蟒（002312.SZ）宣佈擬建設年產磷酸鐵鋰20萬噸、磷酸鐵20萬噸生產線，當日中銀絨業（000982.SZ）也公告投建8萬噸/年的磷酸鐵鋰項目。
11月7日，興發集團發佈了關於與華友鈷業簽署合作框架協議的公告：圍繞新能源鋰電材料全產業鏈進行合作，按照一次規劃、分步實施的原則，在湖北宜昌合作投資磷礦採選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產業，計劃建設50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關配套項目。
新能源電池技術大洗牌
作為新能源車動力的承載，鋰電池技術的發展，對新能源汽車而言至關重要，業界關於三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池之間的技術路線之爭也從未停止。2017年以前磷酸鐵鋰電池是主流，佔據大部分市場。但隨着國家針對能量密度的補貼，三元電池開始全面超越磷酸鐵鋰電池。
2017-2019年，三元鋰電池的市場佔有率分別為45%、58%、66%，在2020年一季度甚至搶佔了76%的市場份額。三元電池以其較高的能量密度，較長的續航里程，還有國家政策的傾斜，在2020年之前俘獲了大部分新能源企業的心。
就在眾人以為這場激烈的比拼最終落下帷幕，三元電池將成為最終的勝利者時，全球頻發的電池安全事故，使得市場開始重新審視新能源電池的材料。磷酸鐵鋰電池，因具有成本低廉、安全性好、壽命長等優點，在2021年迎來了逆襲。
數據顯示，今年1-10月，我國磷酸鐵鋰電池的累計產量已達到87.5GWh，佔總產量54.8%，同比累計增長378.2%；裝車量累計53.2GWh，佔總裝車量 49.5%，同比累計上升316.4%。從規模增速和新能源動力電池結構佔比來看，磷酸鐵鋰電池已連續5個月產量超過三元電池，且差距正不斷拉大。業內人士表示，隨着磷酸鐵鋰電池密度不斷提升及國家補貼力度的下滑，磷酸鐵鋰的市場佔有率出現反彈也在情理之中。
11月18日，工信部發布了《鋰離子電池行業規範條件（2021年本）》等文件，其中動力性電池目標數據為，能量密度≥180Wh/kg。此前這一標準幾乎是磷酸鐵鋰電池理論能量密度的“天花板”，而三元鋰電池的上限卻高達280Wh/kg。倘若磷酸鐵鋰電池就此失去動力性電池的巨大市場，對於相關企業來説無疑是一場毀滅性的打擊。
不過儘管三元材料具備更高能量密度的特性，但從下游車企持續推出搭配鐵鋰電池的車型及電池企業的產能規劃可看出，磷酸鐵鋰電池被逐步認可及重視。其中，特斯拉在三季報中表示，對於標準續航版Model 3和Model Y，全球範圍內都在使用磷酸鐵鋰電池。這代表了未來一段時間的技術方向。
對於飽受詬病的能量密度指標，其實磷酸鐵鋰電池也並非無解，隨着寧德時代CTP技術和比亞迪的刀片電池技術的出現，磷酸鐵鋰在動力電池領域的前景也將撥雲見日。億緯鋰能（300014.SZ）11月19日表示，公司動力型磷酸鐵鋰電池主要產品皆可實現≥180Wh/kg，已廣泛成熟應用於客車，物流車和乘用車市場領域。近日，蜂巢能源宣佈，第二代L600短刀片磷酸鐵鋰電池完成開發，能量密度超過185Wh/kg，預計將於明年第三季度實現量產。
與此同時，磷酸錳鐵鋰（LMFP）作為磷酸鐵鋰電池技術升級的方向之一，其電池能量密度能有望提升15%以上。如德方納米（300769.SZ）的磷酸錳鐵鋰已經開始送樣，星恆電源、當升科技（300073.SZ）等亦正在佈局。
目前，無論是磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，都有其優勢和存在的意義，在多方因素的共同作用下，兩種材料會在相當長的一段時間內維持分庭抗禮的格局。
高起點入局，打造一體化產業鏈
受益於磷酸鐵鋰電池需求拉動，磷酸鐵鋰價格由年初的3.85萬元/噸快速上行至11月初的8.7萬元/噸，漲幅高達115.97%。磷酸鐵價格由年初的12000元/噸上漲至9月初15500元/噸，漲幅達29.17%。九月下旬以來，隨着上游原材料磷礦石、黃磷等價格快速上漲，磷酸鐵價格快速上行，截至11月初，磷酸鐵價格達24000元/噸，較年初漲幅100%。
“雙控”帶來的原材料緊張趨勢，加上下游市場磷酸鐵鋰的需求旺盛，原料磷酸鐵價格將長期維持在高位。今年以來，無論是上游原材料供應商，還是中游鋰電池生產廠商，乃至於下游應用市場，各路企業都在跑馬圈地般地搶佔市場，形成了上游搶礦，中游擴產，下游佈局中上游的態勢。我們注意到，很多投建磷酸鐵或磷酸鐵鋰的企業是“新玩家跨界”，興發集團與他們相比，無疑具備眾多先發優勢。
此次合作企業華友鈷業，是一家以鋰電新能源材料研發、製造、銷售為主營業務的龍頭企業。經過20餘年的發展，已經形成了新能源鋰電材料行業的一體化經營，具有領先的成本優勢、產品優勢、技術優勢和產業鏈優勢。
興發集團作為國內磷化工行業龍頭企業，持續專注精細磷化工發展主線，不斷完善上下游一體化產業鏈條，打造了行業獨特的“礦電化一體”的產業鏈優勢。
公司磷礦石資源儲備豐富，擁有采礦權的磷礦石儲量達到4.29億噸，還持有荊州荊化（探明儲量2.89億噸）70%股權，橋溝礦業（探明儲量1.88億噸）50%股權，宜安實業（探明儲量3.15億噸）26%股權。目前磷礦石產能規模415萬噸/ 年，在建後坪磷礦200萬噸/年採礦工程項目，計劃2022年下半年建成投產。同時擁有水電站32座，總裝機容量17.85萬千瓦，豐富的水電資源能夠為興山區域化工生產提供成本低廉、供應穩定的電力保障。
在濕電子化學品領域，興發集團也耕耘多年，精製磷酸製備工藝成熟，生產磷酸鐵所需精製磷酸、雙氧水、液氨等原材料均已自身配套。可以説，二者在磷酸鐵及鐵鋰產業鏈上的深度合作，具備一定的先天條件和市場機遇。
目前，黑磷加入鋰電池中的快速充電技術和二甲基亞碸加入電解液提升鋰電池在低温環境效率的兩項技術正在研究中。由於這兩種材料都是公司產品，相比其他企業無疑是近水樓台先得月。
有道是生於憂患死於安樂，相對於三元鋰電池行業的相對剋制，大規模資本的湧入，是否會導致磷酸鐵鋰市場未來產能過剩？目前頭部電池廠商的產能規劃已經超過了全球需求預測，差距還有不斷擴大的趨勢。
業內人士表示，目前鋰電行業的同質化競爭非常明顯，但是一線產品仍然能夠收穫較高的溢價。高端鋰電受到原材料的制約擴產難度較大，未來市場缺口仍然存在。先進技術的產能永遠不會過剩，而面臨被市場淘汰風險的，只有那些技術門檻低，擴產週期短的產品。