調控走高之後的有色ETF是否具有配置價值？機構趨於謹慎

週五（9月11日）A股市場強勢收漲，滬指周漲幅創3個月以來的新高，而在ETF方面，日內共計16只場內漲幅超3%。

夾雜在整體走強的房地產產業鏈，以及因種植牙集採帶動而活躍的港股醫藥ETF之中，有色ETF當天的跳空上漲顯得頗有些另類。

週五場內漲幅超3%的ETF

這也是該ETF年內第六高單日場內漲幅，需要注意的是，此前的五個更高日漲幅中，今年一季度“妖鎳”行情期間的大漲行情“貢獻”不小。

事實上，如果把有色ETF放到它的同類——商品ETF之中來看，其年內表現同樣是個異類。

在歐洲能源危機與國際地緣政治局勢擾動之下，全球大宗商品市場波動劇烈，而歷經波折之後，截止9月上旬，全市場成立時間滿一年以上的商品ETF，幾乎已全部實現年內正收益，唯一的例外，正是有色ETF，截止目前，該基金以3.82%的年內收益位列商品類ETF末席。

結合持倉情況來看，ETF指數成分期貨品種的整體大漲是週五有色ETF能夠進入場內走勢領先集團的主要原因，而這其中又由以滬鎳2211合約8.30%的漲幅“居功至偉”。

有色ETF持倉期貨品種漲跌幅表現

而這一情形年內已非首次出現，2022年一季度鎳價異動期間，有色ETF一度在短短三個交易日內走出19.01%的振幅，與鎳價波動在時間節點上完全同步。

2022年3月鎳價波動期間有色ETF行情表現

而從今年以來的長期走勢來看，滬鎳波動率明顯高於銅、鋁、鋅等其它上期所有色金屬，而從各期貨品種主力合約表現來看，週五也僅滬鎳有明顯異動跡象。

有色ETF標的指數成分期貨品種主力合約年內走勢

調控走高之後的有色ETF是否具有配置價值？從基本面上來看，機構對於有色金屬，特別是鎳期貨後市看法趨於謹慎：

中信期貨認為，中短期來看，宏觀面預期悲觀和供需面略偏緊交織，有色期貨品種將震盪整理；其中，硫酸鎳產量大幅增加，鎳豆需求抬升預期向上將對鎳價產生支撐。

銀河期貨指出，從產業分佈上看對鎳的提振邏輯並不突出，情緒的放大以及低庫存的擔憂導致鎳波動劇烈，但並不具備較強的基礎，短期風險高位，回落概率仍較大，但需要防範海外風險事件帶來的影響。

而從ETF視角來看，在一季度的大幅波動擾動下，基金年內收益盈虧線實際參考意義並不太大，在ETF場內流通份額於上週五再創年內新低後，不排除基金在中短期內迎來趨勢行情。

有色ETF近一年場內流通份額變化

一個具有參考意義的例子，是去年四季度伊始的能源化工ETF。作為跟蹤鄭商所能源化工品種的商品類ETF，也同樣為單一品種（動力煤）所驅動。在去年動力煤的急漲行情中，能源化工ETF在場內流通份額觸底之後隨行情上漲而被一路增倉，場內淨值年內淨值一度翻番。

2021年能源化工ETF走勢及場內流通份額走勢

不過，緊隨其後，煤價調控出台，疊加對動力煤期貨的限倉，鄭商所將動力煤期貨調整出指數樣本，進而被ETF所剔除，能源化工ETF淨值也隨之回落，歸於常態。

相較能源化工ETF，以及2021年的動力煤，滬鎳無論是基本面還是市場交投，都缺乏彼時動力煤的條件，有色ETF復刻能源化工ETF的極端走勢或許可能性並不太大。

但依然需要關注相對複雜的國內外市場環境導致的大宗商品劇烈波動，可能造成的ETF場內價短期波動風險。

本文源自財聯社