這位對沖基金經理認為,到2023年,美聯儲可能需要加息至4%或更高。
金十數據6月9日訊,對沖基金公司GardaCapital Partners首席投資官蒂姆·馬格努森(TimMagnusson)告訴MarketWatch,通脹尚未見頂,而且只會變得更糟。
去年,美國4月CPI數據顯示,二手車和卡車價格上漲了10%。當時馬格努森就感覺到該報告的不尋常之處。馬格努森從事了十多年的通脹交易,他的父親是一名卡車司機,這樣的事情在其職業生涯中是見所未見的。
事實上,二手車和卡車價格10%的漲幅是近70年有記錄以來的最大單月漲幅。伴隨着住房、機票、娛樂、汽車保險和家居用品成本的上漲,所有這些都導致2021年4月的整體CPI增長率飆升至4.2%,創下自2008年以來的最高同比漲幅,高於前一月的2.6%。即使是0.8%的環比數據,也大大超出經濟學家預期的0.2%。
在去年4月的CPI報告發布之前,馬格努森一直堅定地站在長期低通脹的陣營中。但這份報告讓他的態度急轉,並認為美國即將擺脱長達30年的低通脹,這一觀點當時並未得到金融市場中的多數派或專業人士的公開認同。
自那以後,通脹同比增幅確實惡化了,並沒有顯示出見頂的確切跡象。馬格努森此前預計,到2022年底,美國通脹將“幾乎肯定”超過7%,這將“是美聯儲的巨大失敗”,因為2021年CPI同比增幅也以7%告終。整整一年後,若通脹還未突破這一水平,這將表明美聯儲的加息還不夠,同時也使美國通脹見頂的希望破滅。
過去的一年已經證明,馬格努森比大多數人更能把握市場脈搏。他就職的Garda為機構投資者管理着超過80億美元的資金。根據倫敦數據提供商Preqin的最新數據,截至3月31日,Garda旗下的固定收益相對價值機會基金(FixedIncome Relative Value OpportunityFunds)第一季度的回報率為4.1%。當時,美國政府債券正經歷內戰以來最糟糕的季度表現之一。
截至3月31日的12個月期間,Garda旗下基金的收益率為2.7%,3年期年化收益率為11.7%,超過了彭博美國綜合債券指數。Garda第一季度的業績也超過了匯豐銀行(HSBC)另類投資集團(AlternativeInvestmentGroup)調查的6個採用固定收益套利策略的對沖基金中的5個。與此同時,美國財長耶倫和其他知名經濟學家都開始承認,他們對通脹路徑的看法是錯誤的。馬格努森表示:
“我們試圖瞭解正在發生的事情。即使不是天才也能看出價格會上漲。當你剝開一層洋葱時,你會看到一些不同的東西,有些東西超出了界限。”
Garda的通脹投資策略主要集中在CPI掉期、TIPS市場、CPI固定匯率以及其他貨幣的等價物上。目前正是交易員對通脹前景最悲觀的時候:他們預計5月至9月的CPI年率將達到8.5%,高於馬格努森認為的7%。馬格努森還補充稱,這個觀點或多或少會被證明是正確的,甚至可能更高。
本週的定盤價(即與通脹保值國債相關的衍生品類工具)的交易水平暗示,週五公佈的5月CPI年率將達到8.5%,高於《華爾街日報》對經濟學家的調查預期8.2%,並與3月份創下的40年高點持平。屆時,8月和9月CPI將升至8.8%,10月將穩定在8%。
如果預期成真,這很可能會讓大多數投資者感到震驚,因為他們還在指望通脹會消退。最近幾天股市偶爾出現上漲,因投資者預期5月的價格壓力可能會有所緩解。一些人指出,從半導體、集裝箱到化肥等各種商品的價格下跌是其樂觀的理由。馬格努森表示:
“對於通貨膨脹,大多數人都沒有想象力。我們試着去考慮極端的情況,以及它們會走向何方。”
但過去一整年,美國都懷抱着對通脹消退的虛假希望。去年5月,許多人將4月的價格飆升歸咎於新冠疫情造成的暫時扭曲,並堅持認為這將被證明是暫時的。專業預測人士或多或少對通脹上升的前景保持樂觀。從高盛到債券巨頭太平洋投資管理公司等知名公司都提出了良性通脹前景。美聯儲政策制定者也堅持讓利率維持在接近於零的水平,這讓美股一度漲勢如虹。
直到去年11月30日,美聯儲主席鮑威爾表示,現在可能是取消“暫時性”表述的好時機。與此同時,費城聯儲調查的專業人士開始慢慢上調通脹預測,而投資者則堅持均值迴歸理論,這些理論暗示通脹最終將回歸其歷史模式。
TruistAdvisory Services駐亞特蘭大的美國高級宏觀策略師MikeSkordeles説:
“總體而言,很多人錯過了通脹飆升,因為有很多矛盾因素使其與之前的週期截然不同。我們經歷了廣泛的供給衝擊和需求衝擊,在現代經濟學中,我們從來沒有遇到過這種需求激增和供給衝擊同時發生的情況。”
儘管如此,Skordeles説,通脹壓力似乎正在減弱,一年的高通脹率並不構成趨勢。他説,“現在判斷通貨膨脹是否進入了新的狀態還為時過早”。去年,美國經濟創下了自1984年以來最強勁的全年增長勢頭,疫情引發的住宅需求、俄烏衝突的外生衝擊等因素到導致通貨膨脹居高不下。他指出:
“即使通貨膨脹率持續多年居高不下,但人們普遍認為,只要度過這幾年,就會回到2%的長期趨勢。”
費城聯儲對專業預測人士的調查突顯了這種樂觀預期:截至5月份,34名預測人士預計第四季度整體CPI將降至3.7%的預估中值。長期來看,他們預計未來10年的年均通脹率為2.8%。
但許多人已經完全錯誤地預測了2022年的通脹水平。今年年初,36位預測者預計第一季度CPI平均漲幅為5.5%,第二季度為3.8%,第三和第四季度分別為2.7%。實際上,通脹幾乎震驚了所有人,1月份急劇上升了7.5%,此後每個月都保持在8%或更高的水平。
馬格努森關於今年年底通脹率可能高於7%的觀點之所以特別中肯,是因為至少有一位美國高層政策制定者説過,希望通過一系列通脹放緩的數據來增強人們對美聯儲最終能夠讓通脹迴歸達到2%目標水平的信心。但在美聯儲大舉加息50個基點,同時縮減8.9萬億美元資產負債表之際,通脹卻被證明更為持久。馬格努森説:
“也許有一天美聯儲是對的,但不是今年。我們現在已經進入了高個位數通脹的第二年。在某一時刻,通脹將出現逆轉。但我不認為市場上的任何人——包括美國的股票市場和固定收益市場,真正意識到通脹會如何決定每種資產價格的回報。如果在過去的1年多時間裏,人們沒有正確判斷通脹率,那麼你也很難正確地管理你的投資組合。”
在他看來,美聯儲政策制定者可能需要到2023年將聯邦基金利率提高到4%或更高,市場目前估計明年6月利率將達到3.25%,高於當前0.75%至1%的水平。此外,美聯儲“可能會加息至抑制通脹所需的最高水平”,他説,“我認為他們最終會成功,但我不知道他們需要加息到什麼程度才能達到目標”。馬格努森表示:
“我不知道,也沒有人知道幾個月後通脹會到什麼程度。但無論是對公司內部還是對投資者,我們都沒有試圖宣佈通脹見頂。如果回顧3、4個月的數據,就會知道是否出現了通脹峯值。
不論是在美國還是其他國家,通脹現在是每個人生活中最重要的事情。我們必須認識到這一點,否則後果將是深遠的。這不僅僅是關於金融市場和對沖基金賺錢,而是關於世界上最具影響力的機構之一——美聯儲的信譽。”
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