國元證券：給予穩健醫療買入評級

2022-04-25國元證券股份有限公司李典對穩健醫療進行研究併發布了研究報告《2021年報及2022一季報點評：內生外延協同發展，一季度業績受高基數影響》，本報告對穩健醫療給出買入評級，當前股價為58.6元。

穩健醫療(300888)

事件：

公司發佈 2021 年度報告及 2022 年一季報。

點評：

一季度收入小幅增長，利潤受到去年 Q1 高基數影響有所下滑

2021 年全年公司實現營業收入 80.37 億，同比下降 35.87%；歸母淨利潤12.39 億，同比下降 67.48%， 2021 年毛利率 49.88%，較 2020 年下降9.67pct，主要由於疾控防控產品價格下降所致； 淨利率 15.40%。 2022 年Q1，公司實現收入 23.32 億，同比增長 2.37%；歸母淨利潤 3.57 億，同比下降 25.69%；剔除股權激勵費用後歸母淨利潤環比增長 66.55%。淨利潤下降主要由於 2020 年下半年簽訂的高價訂單于 2021Q1 交付，拉高2021Q1 的毛利率和淨利率的基數。

醫用耗材業務內生外延齊頭並進，消費品板塊渠道多元佈局

醫用耗材業務， 2021 年實現收入 39.22 億，同比降低 56.03%， 主要是防護產品波動影響， 較 2019 年疫情前增長 160.69%。 2022 年 Q1 實現收入14.07 億，同比下降 1.71%，其中海外受到去年高基數的影響一季度下滑47.66%，而國內則同比增長 34.00%，其中醫院銷售同比增長 59.20%。公司醫療品牌在國內市場知名度持續提升，醫院及藥店覆蓋面加大。產品方面，高端傷口敷料同比增長 64.59%，隨着公司收購隆泰醫療 55%股權的落地，有望在第三季度納入合併報表。 健康生活消費板塊， 2021 年實現收入40.54 億，同比增長 15.27%， 同口徑剔除口罩產品後同比增長 24.82%；2022 年 Q1 實現收入 8.90 億，同比增長 8.76%。分渠道看， 全棉時代多元化渠道佈局，線上線下優勢互補。線下方面， 2021 年新增線下連鎖門店 81家， 線下門店收入同比增長 29.34%，商超渠道銷售收入同比增長 51.18%；線上方面， 2021 電商渠道同比增長8.69%， 其中自有平台同比增長44.85%。

一季度來看，線下渠道維持良好增勢，特別是商超渠道，而線上渠道由於疫情對於部分城市物流的影響以及平台流量的重構，同比去年下滑 8.01%。產品來看， 21 年衞生巾、 嬰童用品、嬰童服飾和成人服飾等有紡產品表現強勁，增速 30-50%之間，棉柔巾受到市場競爭加劇的影響，增速有所放緩。

投資建議與盈利預測

我們預計 2022-2024 年公司歸母淨利潤 12.08/19.36/18.44 億元； EPS 分別為 3.26/3.89/4.60， PE18/15/13x； 維持“買入”評級。

風險提示

行業競爭加劇，渠道拓展不及預期

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，首創證券陳夢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.7%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利22.35億，根據現價換算的預測PE為11.18。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為90.32。證券之星估值分析工具顯示，穩健醫療（300888）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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