本文來源：時代財經 作者：餘思毅
2021年，大宗商品的價格走勢出乎很多人的意料，受多種因素影響，屢創新高。但隨着一系列政策組合拳發力，近期主要大宗商品價格出現調整，尤其是黑色系價格不斷下挫，甚至腰斬。
自10月18日發改委對煤炭市場重拳出擊後，煤炭“三兄弟”進入下行通道，並因價格快速下跌而登上了熱搜。
11月19日，焦煤2201合約報1855.5元，下跌52%，焦炭2201合約下跌38%。動力煤主連報852.4元，較前高10月19日1982元，下跌57%。
事實上，早在煤炭之前，鋼鐵就突然掉頭下跌。
時代財經查詢發現，從2020年4月份之後，鋼鐵價格一路不斷往上漲，特別是從2020年10月份到2021年5月份這段時間，翻了將近一倍。
但出來混遲早要還的，從2021年5月下旬之後，鋼鐵價格突然下跌，尤其是從今年10月中下旬之後，更是跌跌不休。
11月19日，期貨主力合約螺紋鋼2201脱離10月份高點5870元/噸，報4285元/噸，一個月下跌了27%，熱卷2201合約下跌23%。鐵礦石主連也是從10月高點804元/噸走入下跌通道，11月19日報546.5元/噸，一月來下跌32%。
鋼鐵現貨方面，也呈現跌勢。
10月份，國內市場鋼材需求明顯回落，鋼材價格由升轉降。據鋼鐵協會監測，10月末，中國鋼材價格指數(CSPI)為149.64點，比9月末下降806點，降幅為5.11%，環比由升轉降。
以上海普通鋼材品種現貨市場為例，11月19日，三級螺紋鋼12mm報4850元/噸，10月上旬曾衝高到超6000元/噸，隨後一路下探。
為什麼最近一段時間鋼鐵價格出現這麼大幅度的下跌，未來還有下跌的空間嗎？
11月19日，康楷數據科技首席經濟學家楊敬昊接受時代財經採訪時指出，以工業品為代表的大宗商品市場拐點已經出現，空頭趨勢已經形成。
在中鋼經濟研究院首席研究員胡麒牧看來，近期鋼價的暴跌存在一定的情緒性，隨着冬儲和近期穩投資政策的出台，國內的需求會有所改觀，可以對鋼價形成一定支撐，因此下跌的空間有限。
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宏觀政策發揮作用 黑色大宗應聲下跌
對於黑色大宗商品價格的下跌，楊敬昊分析，主要是由於政策調控的成效顯現，使得煤炭與鋼鐵的基本面發生了較大變化。
楊敬昊進一步解釋道，國家發改委的煤炭調控組合拳對煤炭價格有顯著影響，煤炭價格已經從高點下跌了60%左右，之前能源緊張時期的焦煤配煤壓力也減弱。在此之前，發改委對鋼鐵行業實施減產措施，使得鐵礦石在今年5月份率先下跌，跌幅近65%，因此支撐鋼材價格的所有成本因素幾乎全部消除，價格下行的最大阻力減弱。
除此之外，另一個政策調控的因素則是房地產調控對鋼鐵需求的影響。楊敬昊稱，固定資產投資當中的房地產建設投資沒有伴隨經濟復甦的步伐回到歷史潛在增速，相反疲弱下行，疊加房地產政策面放出的房產税試點改革的信號，使得鋼鐵需求低迷，鋼鐵形成趨勢空頭。
中鋼經濟研究院首席研究員胡麒牧進一步對時代財經指出上述政策調控背後的邏輯。
“疫情導致了海外訂單迴流，帶來了對大量鋼鐵的需求。中國需要考慮，要不要為了給全世界提供產品，而把碳排放全留在國內。誠然，面對巨大的碳排放，我們承擔不起。我們本身就是全球最大的碳排放市場，未來也承擔碳達峯、碳中和的任務。再加上，中國進口鐵礦石，應優先用於國內的鋼鐵生產與消費市場，而不是出口。不能因為滿足外需，而把鐵礦石的價格拉上去，讓自己承擔成本的上升。”胡麒牧分析，當政策面發揮作用，鋼鐵的成本在降，需求也在降，那就看誰降的力度大。
“成本下降的力度大，需求下降的力度小，廠商鋼廠的利潤是可以維持的，但如果需求下降快於成本的下降，鋼鐵的價格就支撐不住，下跌成為必然。”在胡麒牧看來，鋼鐵價格的持續下跌，還與市場情緒有關係。
胡麒牧分析，在傳統的鋼鐵行業，客户普遍有買漲不買跌的心理。鋼鐵行業有很多貿易商，在價格下跌期間都趕緊出貨，不敢囤貨，追漲殺跌的情緒會放大供需關係的信號。
而期貨方面的走低，在楊敬昊看來，遠近月合約基差走擴，反映出目前市場對於黑色品種後市的看空預期，這個預期受到供需基本面和宏觀面的雙重影響。
鋼鐵價格迴歸正常 大宗商品價格拐點已至
對於未來鋼鐵的走勢，胡麒牧認為，近期鋼價的暴跌存在一定的情緒性，隨着冬儲和近期穩投資政策的出台，國內的需求會有所改觀，可以對鋼價形成一定支撐，因此下跌的空間有限。
開源證券也持類似的觀點，鋼鐵分析師賴福洋在開源證券鋼鐵行業週報中指出，從中期維度看，鋼鐵進入全行業長期虧損概率較低，但回顧歷次鋼價大跌，階段性的價格底部往往對應着暫時的虧損，因此當前對鋼價築底需要更多耐心。
開源證券認為，2021年是鋼鐵從產能管控轉為產量管控的元年，在碳中和大背景情況下，2022年行業產量壓縮力度不會放鬆，而在供給相對明牌情況下，需求端走勢就成為後期鋼價走勢的關鍵。由於當期鋼鐵需求表現異常孱弱，隨着12月冷冬臨近，預計行業真實需求進一步走弱，因此未來鋼價反彈的關鍵在於需求端能否推出具有實質影響力的刺激政策。
東吳證券鋼鐵行業跟蹤週報也認為，鋼鐵行業短期基本面仍然低迷，需求數據疲軟，鋼鐵去庫存去化放緩，不過整體上庫存主要堆積在鋼廠環節，社會庫存仍然快速下降，這種庫存結構相對比較良性。期貨持續下跌導致現貨價格近期補跌，測算的鋼廠利潤近期收縮較快，但即使利潤仍然維持在1000元/噸以上，説明成本端轉嫁了大部分鋼價下跌壓力，鋼鐵盈利中樞基本維持。
隨着鋼鐵在重新迴歸合理價格通道，多位專家也對時代財經表示，近一年來大宗商品價格暴漲的拐點已經到來了。
胡麒牧分析，大宗商品的價格決定於供需關係和貨幣政策。大宗商品作為一個投資品，跟美聯儲的政策有很大關係。從貨幣政策面來看，全球貨幣政策即將收緊，大宗商品投資基金包括一些遊資開始進行資產的重新配置。“美元有升值預期，就會去配置美元資產，不再支持大宗商品價格的上漲。”
楊敬昊也認為，在宏觀層面，隨着今年年初開始中國領先全球將貨幣政策回到正常區間，到11月4日美聯儲宣佈taper，疫情期間的超量增發貨幣的刺激性政策正在退潮，“通脹已然高企，加息預期已經成為共識，分歧只在何時加息，因此大宗商品市場的長端通脹預期已經不足以再支撐價格。”
楊敬昊進一步稱，自2007年金融危機以來，美國創造的通過超額增發貨幣，以製造通脹預期打破0名義利率的刺激政策是前所未有的，因此在正常的經濟週期中，由於刺激政策的退出，至少大宗商品市場會經歷階段性回落，特別是加息預期升温的背景下。“以工業品為代表的大宗商品市場拐點已經出現，空頭趨勢已經形成。”
從供需關係看來，胡麒牧稱，歷年大宗商品價格的上漲是一種結構性的失衡，中國作為最大的需求方，如果出現了供給缺口，價格一定上漲。但近一年來，供需慢慢平衡，大宗商品價格也迴歸正常。
限產與雙碳下，鋼鐵企業忙技術升級
眼下，北方各個省份進入了採暖季，由於能源保供以及環保等原因，鋼鐵行業也面臨採暖限產。
據大宗商品行業網站Mysteel調研，11月15-19日，京津冀地區69家型鋼生產企業總計101條生產線中實際開工條數15條，其餘55條生產線處於停產狀態，整體周開工率為14.85%，環比上週下降30.69%；本週產能利用率35.08%，環比上週下降4.52%。
Mysteel還調研247家鋼廠高爐開工率70.34%，環比上週下降1.24%，同比去年下降16.11%；高爐鍊鐵產能利用率75.35%，環比下降0.38%，同比下降16.29%；鋼廠盈利率42.86%，環比下降6.93%，同比下降49.78%；日均鐵水產量201.98萬噸，環比下降1.02萬噸，同比下降41.95萬噸。
採暖限產將對鋼鐵企業產生什麼影響？
11月19日，時代財經以投資者身份致電寶鋼股份（600019）投資者關係部門，相關工作人員介紹，鋼鐵行業存在幾種不同的限產，一種是全國性的限產，確保今年的出鋼產量不能超過去年。“我們上半年大概生產了2600多萬噸，下半年只能生產2100萬噸左右。意味着下半年跟上半年話，要減少500萬噸左右的產量，差不多減產了20%左右。”
至於採暖季的限產，該工作人員介紹，採暖限產是有地域性的，主要在北京、天津、山東、山西、河南、河北等北方區域，這也是每年的必有動作，今年的時間是從11月15日到明年3月15日。“由於今年的採暖季限產跟全國的去產能有重疊，總體來説，今年可能是以確保完成年度的產量不增的目標，也不排除額外還有一些附加的減產。”
“明年從1月到3月15日應該還會繼續減產，河北前兩天出了一個通知，明年初到3月15日的減產量在30%左右，而寶鋼股份的幾個生產基地都不在採暖期限產的範圍之內，所以採暖季減產對我們沒有什麼影響。”該工作人員稱。
與限產的政策思路一脈相承的則是雙碳目標的持續推進。
近日，中鋼協執行會長何文波透露，中國鋼鐵行業碳達峯實施方案以及碳中和技術路線圖的制定工作已基本完成，近期將向社會公佈，並全面開始實施。有鋼鐵圈內人士對時代財經表示，近日鋼鐵期貨下跌跟鋼鐵行業碳達峯方案將出台有關。
對於雙碳目標對鋼鐵企業的影響，寶鋼股份投資者關係部門工作人員稱，中國2030年實現碳達峯，但鋼鐵行業作為一個排放強度較大的行業，則要在2030年以前就達峯。他透露，之前鋼鐵行業就有流傳一個簡短的碳達峯規劃——2023年碳達峯，2025年具備減碳30%的技術能力，到2035年減碳30%，2050年碳中和。
這位工作人員稱，這一目標倒逼鋼鐵行業加大低碳冶金的投入，當然這也會導致鋼鐵行業成本出現較明顯的上升。他坦言，上漲的成本可能需要鋼鐵行業跟上下游共同承擔，因為這已經不是鋼鐵行業本身的事情，是整個產業鏈的事情。
鋼鐵行業在雙碳目標下，即將迎來深刻的變革，在楊敬昊看來，無論有沒有雙碳計劃，中國的鋼鐵行業發展也會伴隨經濟增長而見頂，最終淘汰落後產能也是必然。“雙碳計劃從產業結構升級和減排以及環保三個角度，形成了黑色系產能淘汰的路線圖，從整體上降低單位鋼產量的碳排放以及能耗。”
楊敬昊表示，鋼鐵行業發展將見頂的判斷，主要是由於當前發達國家的人均鋼鐵積蓄量為8-12噸，日本為10.5噸，目前我國人均鋼鐵積蓄量7.1-8.3噸。保守計算，即以發達國家的上限12噸，和我國人均鋼積蓄量的下限計算，2020年人均還差4.9噸。我國每年鋼產量10億噸，廢鋼回收2.3億噸，淨鋼鐵產量7.7億噸，按此計算，在2030年可以達到人均12噸鋼積蓄量的水平。
楊敬昊指出，有了碳達峯計劃，在鋼鐵行業見頂以前，我們生產相應規模的鋼鐵，碳排放和污染代價會更小。