泡腳粉當做洗鼻鹽賣，可孚醫療上市即破發絕非意外

花朵財經原創

原以為中了個“大肉籤”，單籤盈利將超10萬元，結果卻秒變倒虧5000元。

前幾日，創業板新股可孚醫療上市即低開破發，從大塊吃肉到如嚼雞肋，讓眾多無腦打新的投資者震驚不已。

據央視財經報道，隨着IPO市場的生態環境發生積極變化，打新越來越關注基本面，IPO定價由博弈行為轉變為對新股真實價值的判斷，與中籤率相比，市場的價值發現能力對於投資者更加重要。

從基本面來看，可孚醫療業績表現不佳，且公司重營銷、輕研發缺陷也實難支撐起公司的高價高估值。此外，“可孚”品牌產品口碑差評層出不窮，也給公司經營帶來了巨大的不確定性。

業績不確定性較大

公開資料顯示，可孚醫療主要從事家用醫療器械的研發、生產、銷售和服務，主要產品覆蓋健康監測、康復輔具、呼吸支持、醫療護理、中醫理療等五大領域。

2018年至2020年，公司實現營業收入分別為10.87億元、14.62億元、23.75億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為0.66億元、1.24億元和4.24億元，呈快速增長態勢。

但截至2021年1-9月，可孚醫療預計一改往常增長態勢。營業收入約17.04億元，同比下降約2.18%；歸屬於母公司股東的淨利潤約3.10億元，同比下降約6.50%。

公司表示，主要原因系去年年初新冠疫情爆發後，去年上半年銷售產品以健康監測類、醫療護理類高毛利產品為主，疫情相關產品銷售額佔公司營業收入的比重達到48.37%，而隨着2021年國內新冠疫情得到很好的控制，公司業務基本回歸正常，預計疫情商品佔比較上年同期出現一定幅度下降。

除受到來自於防疫產品銷售收入增長影響外，公司線上銷售收入增速較快對公司營收增長貢獻也比較大。招股説明書顯示，2018年至2020 年，可孚醫療線上銷售收入同比增幅分別為29.38%、48.31%、73.38%；同期公司線上銷售佔主營業務收入比例分別為64.95%、71.62%、77.82%。

而公司在天貓（包括天貓超市、阿里健康大藥房）、京東兩大電子商務平台的營業收入總和佔當年主營業務收入的比重分別為 62.48%、67.62%、66.64%，佔比相對集中，對於上述平台存在一定依賴。

值得注意的是，過度依賴線上渠道，長期來看高增長命數多短。比如，在零食賽道中的三隻松鼠，由於過於依賴電商渠道，在互聯網紅利見頂之後，需花費大量資金在買量上，一度被指淪為了平台的“打工仔”。

上市之後，三隻松鼠業績變臉也十分迅速。截至2021年9月30日，三隻松鼠實現營業收入分別為70.70億元，同比下降2.23%。

輕研發，要價卻不菲

作為致力於為消費者提供家用醫療器械產品購齊服務的公司，可孚醫療銷售產品可依據品牌歸屬分類為自有品牌產品與代理品牌產品。

據公司庫存數據顯示，外購產品對公司佔比較大。2018年至2020年，公司庫存商品中外購產品金額分別為1.40億元、2.06億元、1.62億元；佔公司庫存比分別為81.13%、77.57% 、62.75%。

進一步梳理發現，可孚醫療還一直有着重營銷、輕研發的嫌疑。2018年至2020年，公司研發費用分別為1192.52萬元、1601.49萬元、4426.35萬元，佔當期營業收入比重分別為1.10%、1.10%、1.86%。

同花順數據顯示，截至2020年，三諾生物、魚躍醫療等多家同行公司的研發費用率均超過5%，可孚醫療在醫療設備行業中墊底的位置顯然十分尷尬。

對比銷售費用，可孚醫療的研發投入也可謂十分慘淡。2018年至2020年，公司銷售費用分別為2.74億元、3.75億元、5.23億元，佔當期營業收入比重分別為25.23%、25.63%、22.04%。

業績已有下滑趨勢，且還是個重營銷、輕研發的主，然而在此背景，可孚醫療的估值卻絲毫未低下頭顱。本次發行，可孚醫療的發行價為93.09元/股，最終發行市盈率為37.15倍。輕研發，要價卻不菲，這無疑又是可孚醫療破發的又一大緣由。

泡腳粉當做洗鼻鹽賣

目前，可孚醫療主要以自有“可孚”品牌產品為核心實施經營推廣，然而在產品口碑上，“可孚”品牌產品差評層出不窮。

6月17日，某消費者在黑貓投訴網發起投訴，於2021年4月22日在天貓阿里健康大藥房購買了可孚200支無菌醫用口罩，結果到貨使用後臉頰發紅發癢過敏，無良商家虛假宣傳説該口罩為醫用外科無菌口罩，實際口罩質量很差很薄，根本不屬於醫用級別。

緊接着10月22日，又有消費者在黑貓投訴網發起投訴，可孚洗鼻鹽虛假宣傳，本身為清洗皮膚的卻虛假宣傳為洗鼻鹽，其主要成分為殼聚糖季銨鹽，是工業鹽，和它家生產的洗腳粉成分一樣，還可致癌，自己孩子使用可孚洗鼻鹽兩年間鼻炎加重，導致手術，嚴重侵害了孩子的身體健康及影響生長髮育。

無獨有偶，在此前的2020年3月，還曾有B站博主陸續發佈視頻稱“可孚醫療用泡腳粉冒充洗鼻鹽”，併發布系列維權視頻，總播放量達10餘萬次。2020年4月，廣州消協還下架了一款可孚洗鼻鹽產品。

另外，據廣東經視2020年12月10日報道，廣州市消費者委員會開展紫外線殺菌燈比較試驗，結果顯示，20款樣品均通過殺菌/消毒時間、殺菌效果等測試，但可孚在內的8款宣稱有臭氧燈樣品，未依照相關規定標示臭氧產出率值，不滿足標準要求。

產品賣得好，似乎主要靠宣傳做得好，看來可孚醫療真是把重營銷、輕研發做到了淋漓盡致。對此，公司在招股説明書中表示，如果公司不能持續滿足高標準的質量控制要求，產品質量出現嚴重問題，將面臨用户提出產品責任索賠或因此發生法律訴訟、仲裁及監管部門處罰的風險，將對公司的業務、經營、財務及聲譽等方面造成不利影響。