2021-10-25華安證券股份有限公司範雲浩,郭倩倩對青鳥消防進行研究併發布了研究報告《“長、寬、厚、慢”賽道下的長跑冠軍》，本報告對青鳥消防給出買入評級，當前股價為28.02元。
青鳥消防(002960)
主要觀點：
青鳥消防是國內消防報警解決方案龍頭企業，因主營業務涉及公共安全，行業屬性決定了賽道“長、寬、厚、慢”四大特徵。“長”：行業發展歷史長，且永續增長。與網安、安防等安全類行業類似，消防產品“防災、減災、救災”功能難以直接創造經濟價值，但伴生國民經濟增長與社會財富積累，安全保障方面的投入會不斷提升。“寬”：①跨學科：融合電子/電氣控制、通訊技術、材料學、芯片設計、結構與機械加工等多門類/跨學科技術與經驗訣竅；②跨場景：除民用、商用建築及工業生產等多個大類應用場景外，還包含醫院、體育場館、文物古建等大量長尾應用，不依賴地產單一行業而劇烈波動，呈現“大行業，小公司”的市場格局。“厚”：產品與解決方案一體化，需要大量項目經驗積累Know-How，行業護城河深厚。“慢”：下游分散，業務擴張往往依賴渠道與人員同向擴張，隨着渠道建設完善和品牌知名度提升，龍頭企業市佔率穩步提升。
賽道特徵決定企業競爭要素，青鳥消防競爭優勢顯著利能力增強。①品牌價值顯現：公司從事消防產品生產近20年，公司參與的代表性項目過百項，奧運場館、大型國際機場項目為公司產品力背書，連續兩年斬獲房地產開發500強首選供應商首選榜首。②銷售體系：確立專賣經銷模式，在擴大銷售規模、提升渠道把控、降低銷售費用方面優於同行。③差異化：自研“朱䴉”芯片，防止Know-How外溢的同時通過技術迭代實現差異化，積極擁抱“智慧消防”與“消安物”一體化趨勢，跳出低價競爭陷阱。④多品牌戰略：公司通過外延內生雙向發展，逐步構建“3+2”的業務框架，形成了多品牌格局，滿足客户不同層次需求的同時，提升區域性市場影響力，並逐步輻射海外地區，實現業務規模的快速擴大。
收入彈性增強、盈利能力改善、產業需求升級三翼齊飛。①提前佈局應急疏散、積極進軍工業消防及家用消防領域，政策東風下有望給公司帶來較大收入彈性；②競爭格局優化、產品結構優化、內部控制優化費用率及股權激勵大額攤銷完成、加強賬期管理降低減值損失等多因素帶來公司盈利改善；③電動自行車、電動汽車滲透率保有量提升同時伴隨火災隱患，促進火災管理政策加碼與產業升級。
投資建議
我們預計，公司2021-2023年營業收入分別為36.26、48.28、63.77億元，同比增速分別為43.6%、33.2%、32.1%，歸母淨利潤分別為4.65、6.78、9.61億元，同比增速分別為8.2%、45.8%、41.7%，對應PE分別為20、13、10倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇，應急疏散市場擴容不及預期，工業領域業務拓展不及預期，回款不及預期導致壞賬增加。
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為40.0；證券之星估值分析工具顯示，青鳥消防（002960）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。