天風證券：給予金宏氣體買入評級，目標價位38.1元

2022-02-09天風證券股份有限公司唐婕,張峯對金宏氣體進行研究併發布了研究報告《業務拓展再下一城，再獲10億供氣訂單》，本報告對金宏氣體給出買入評級，認為其目標價位為38.10元，當前股價為26.44元，預期上漲幅度為44.1%。

金宏氣體(688106)

事件：

2022年2月8日，公司與廣東芯粵能半導體有限公司簽訂供應合同，合同金額約10億元（不含税），供應一般氮氣、高純氮氣、普通氧氣、高純氧、氬氣、氫氣、氦氣、二氧化碳、壓縮空氣和高壓壓縮空氣等電子大宗氣體；預計將於2022年8月1日正式供氣，履約期至2042年9月30日。

點評：

新訂單預計將每年增厚公司淨利潤超千萬元

根據我們測算，若假設2022年8月1日公司開始正式供氣後，供氣能力將有半年到一年的爬坡期，2023年9月30日後達到滿產狀態，則至合同履約期末，每年將實現收入約5263萬元，同時預計淨利率水平有望在20%以上（2018年至2021年前三季度，公司平均淨利率為14.01%，而合同中還供應一定比例的高純氣體，實際的淨利潤和對應的淨利率可能更高），則對應貢獻超過1000萬/年的淨利潤貢獻，對公司營收和利潤的增厚明顯。

我國工業氣體行業市場規模擴張迅速，未來5年CAGR在10%以上

我國工業氣體行業正處於快速發展階段，據前瞻產業研究院數據，2019年行業市場規模達到1477億元，2014-2019年CAGR為10.46%，預計到2026年，我國工業氣體市場規模將達到3221億元，2019-2026年CAGR預計為11.78%。在工業氣體的下游應用中，電子產品方面的工業氣體應用佔比不斷提升，從2014年的8.24%提升至2019年的10.56%，預計到2025年，芯片用電子特氣市場規模將達到134億元，2020-2025年CAGR預計為12.01%。

現場制氣業務供氣週期長、合作關係更加穩定，公司有望從國內現場制氣模式佔比不斷提升的過程中受益

據前瞻產業研究院數據，2019年我國第三方現場制氣模式在整體現場制氣中的佔比約為55%，2020年約為57%，相比發達國家80%的佔比仍有較大差距，預計未來我國現場制氣模式佔比將不斷提升。2021年四季度以來，公司已先後與北方集成、廣東芯粵能簽訂現場制氣合同，合同金額分別達到12億元、10億元，合作週期分別約為15年、20年，電子大宗氣體一般僅由一個供應商獨家供應、運營，盈利的持續性好，此次再獲大單，證明公司通過電子特氣業務進入電子大宗氣業務戰略成功。

盈利預測與估值：預計公司2021-2023年EPS分別為0.45/0.71/1.09元，現價對應PE分別為59.67/37.82/24.76倍。公司是國內民營氣體龍頭公司，技術優勢明顯，電子特氣進口替代加速，公司未來發展有望加速，目標價38.1元，維持“買入”評級。

風險提示：原料價格大幅波動；人才流失風險；市場開拓不及預期；合同履約風險及違約風險

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為35.24。證券之星估值分析工具顯示，金宏氣體（688106）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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