2022-02-07東方證券股份有限公司謝寧鈴對首旅酒店進行研究併發布了研究報告《首旅酒店2021年業績預告點評：全年新開店目標順利完成，靜待復甦彈性》，本報告對首旅酒店給出買入評級，認為其目標價位為31.86元，當前股價為24.67元，預期上漲幅度為29.14%。證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為36.37%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為中金公司的姜雪烽。
首旅酒店(600258)
事件：公司發佈2021年業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤0.45-0.65億元，同比扭虧；扣非歸母淨利潤0.08-0.12億元，同比扭虧。
全年扭虧為盈，Q4業績受疫情影響承壓。受益於2021年疫情防控形勢好轉，酒店行業整體呈波動復甦態勢，公司預計2021年實現歸母淨利潤0.45-0.65億元同比扭虧（vs2020年虧損4.96億元）；業績預告對應Q4歸母淨利潤虧損約0.60-0.80億元，扣非歸母淨利潤虧損0.81-0.85億元，主要由於：1）10月下旬以來全國多地局部疫情不斷，再次對出行需求復甦造成擾動，同時隨着冬奧會臨近，北京等北方地區防疫政策也更為嚴格，據STR數據10-12月中國大陸酒店revpar分別恢復至19年同期的82%/60%/74%，Q4整體恢復程度弱於21Q3；2）公司直營店收入佔比較高，因此剛性成本佔比更高，利潤端受疫情影響程度也更大。
全年新開店超1400家，逆勢擴張再提速。公司2021全年新開店超過1400家完成年初目標，較2020年的909家大幅增長，創下公司歷史最高水平；其中雲酒店新開業超過500家，對新開店貢獻較高；截至2021年末儲備店超過1600家，亦為2022年的新店開拓打下了堅實基礎。我們認為下半年以來的多輪疫情也確實在一定程度上影響了酒店行業加盟商/投資人的信心與財務狀況，也對短期的新開業&新簽約節奏造成拖累，建議密切跟蹤22上半年開店&新簽約進展。
30億元定增落地，加速中高端佈局和品牌升級。2021年12月公司完成定增募資30億元，其中大股東首旅集團認購10.3億元/佔比34.4%。公司計劃將9億元用於償還貸款，21億元用於酒店擴張及裝修升級，一方面有利於補充流動資金、改善財務結構，增強週期底部的抗風險能力，另一方面有利於存量直營店的通過升級改造提升revpar天花板，推動中高端品牌逸扉、璞隱加速展店，也為首旅安諾未來打造高端及奢華酒店產品樣板提供資金支持。
盈利預測與投資建議
由於21Q4及22Q1疫情影響仍顯著，我們調整公司2021-23年歸母淨利潤預測分別為0.52/8.93/14.41億元（調整前分別為4.22/11.00/15.85億元），採用可比公司2022年40倍PE進行估值，對應目標價31.86元，維持“買入”評級。
風險提示
疫情蔓延超預期；新開店進度不及預期；宏觀經濟下行影響加盟商投資信心等
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級14家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為30.36。證券之星估值分析工具顯示，首旅酒店（600258）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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