智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，考慮到行業高景氣度持續，維持科達利(002850.SZ)2021-23年歸母淨利潤5/10.5/15.9億元的預測，對應PE為58x/28x/18x，給予22年40xPE，對應目標價179元，維持“買入”評級。
東吳證券主要觀點如下：
21H1歸母淨利潤2.19億元，同比增加367%，業績預告上限，好於市場預期。21H1公司營收18.02億元，同比增加162.2%;歸母淨利潤2.19億元，同比增加367%;扣非淨利潤2.05億元，同比增加404%。21H1毛利率為27.93%，同比上升6.3pct;淨利率為12.28%，同比上升5.79pct。
二季度業績同比高增，原材料漲價下，盈利水平超預期。2021年Q2公司營業收入10.02億元，同比增長156.35%，環比上升25.23%;歸母淨利潤1.31億元，同比增長315.43%，環比上漲49.74%;扣非淨利潤1.24億元，同比增長342.49%，環比增長54%。盈利能力方面，2021年Q2毛利率為29.52%，同比增加9.16pct，環比增長3.59pct;歸母淨利率為13.08%，同比增加5.02pct，環比增長2.15pct，盈利能力持續提升。
產能加速釋放，客户結構優化，支撐公司高增長。公司綁定寧德，為寧德時代(300750.SZ)主供，2020年份額階段性下滑，2021年公司憑藉產品、產能優勢，佔寧德採購量比重恢復至50-60%。同時公司客户結構優化，對寧德依賴顯著降低，國內中航鋰電、億緯等出貨量份額上升、與海外電池企業LG、松下、NV、三星等開始放量，該行預計22年海外市場將開始顯著貢獻收入，增量明顯。上半年，公司惠州、溧陽基地產能加速釋放，支撐公司高增長。1H惠州科達利營收8.45億元，同比高增161%，淨利潤1.13億元，同比高增214%;江蘇科達利1H實現營收4.7億，同比增176%，淨利潤0.42億，同比大增625%。
經營性現金流改善，加大資本開支。21H1公司存貨為3.85億，較年初增長13.62%;應收賬款10.83億，較年初增長34.13%;預付賬款4.07億，較年初增長147.62%。2021年上半年公司經營活動淨現金流出0.85億，同比增長90%，其中Q2為0.95億，大幅好轉;投資活動淨現金流出5.98億，同比上升417%;資本開支為5.57億，同比上升90%，其中Q2資本開支2.5億。賬面現金為3.87億，較年初下降50%;在建工程4.09億元，較年初增長60%。
風險提示：銷量及政策不及預期，原材料價格不穩定，影響利潤空間。