在今年傑克遜霍爾全球央行年會，美聯儲主席鮑威爾發表“鷹派”講話，稱將繼續採取措施“強力”抗擊通脹，加重了投資者對高利率政策的擔憂。
大型科技股遭遇重挫，英偉達跌近10%，亞馬遜跌近5%。熱門中概股盤初形勢大好，但尾盤也受到市場整體頹勢衝擊而走弱。
據彭博社數據統計，鮑威爾短短10分鐘的講話，令美國最富裕人羣的財富被血洗超780億美元（約合人民幣5360億元）。
歷史上釋放過哪些重要信號？
傑克遜霍爾全球央行年會由美國地方聯儲堪薩斯城聯儲主辦，迄今已有30多年的歷史。1982年，傑克遜霍爾全球央行年會的話題轉向了央行貨幣政策，隨後傑克遜霍爾全球央行年會就因各國央行高官齊聚於此而聞名。
傑克遜霍爾全球央行年會已成為全球主要央行釋放重要貨幣政策信號的窗口。儘管歷次會議主題及各家央行官員講話內容都頗具學術風，但金融危機以來全球央行首腦多次在該會議上給出關於貨幣政策的前瞻指引，包括宣佈或是暗示降息、新一輪QE等，進而傑克遜霍爾全球央行年會備受市場矚目。
歷次傑克遜霍爾全球央行年會主題基本都緊扣當時的全球經濟及貨幣政策主題。2007年會議主題為“住房、住房金融與貨幣政策”，2009年會議主題為“金融穩定和宏觀經濟政策”，2015年為“通脹與貨幣政策”，2022年為“重估經濟和政策的約束”。
鮑威爾演講三大看點 抗通脹是首要任務
中信建投證券首席經濟學家黃文濤指出，鮑威爾演講反覆強調控通脹的優先級，立場堅定，幾乎沒有涉及就業和通脹走勢的判斷，可以理解為鮑威爾在闡述當下的總體思路，統一市場的認知，市場挖掘鴿派信號的嘗試宣告失敗。
國金證券首席經濟學家趙偉總結鮑威爾本次講話共有三大亮點：高度精煉的演講，重申“抗通脹是首要任務”；容忍經濟放緩，暗示9月或上調利率點陣圖；總結出“三大教訓”，堅持加息直至完成抗通脹目標。
第一大看點：高度精煉的演講，重申“抗通脹是首要任務”
8月27日全球央行年會上，鮑威爾發表發表《貨幣政策與價格穩定》的主題演講，精煉程度創歷史之最。會議開始後，鮑威爾明確表示本次演講將“更簡短、更聚焦、更直接”，營造出“大敵當前、嚴陣以待”的肅殺氛圍，也為後文的“破釜沉舟”做了完美的鋪墊。縱覽全程，鮑威爾的演講全稿僅有1300餘個詞彙、用時不到10分鐘，甚至不足往年正常水平的一半，精粹程度創歷史之最。
鮑威爾重申“抗通脹是首要任務”的基調，且更加辯證的去闡釋通脹與經濟的關係。與前幾次美聯儲議息會議釋放的基調一樣，鮑威爾繼續表示“首要任務是將通脹率降至 2% 的目標”。
相較以往，鮑威爾更加辯證的去闡釋通脹與經濟的關係，認為“物價穩定是美聯儲的職責所在，也是經濟基石”。原因在於，“沒有價格穩定，經濟不再普惠於大眾”，且“高通脹的負擔落在最無力承受的人身上”。
第二大看點：容忍經濟放緩，暗示9月或上調利率點陣圖
鮑威爾認為經濟放緩是降通脹的“不幸代價”，否則會面臨“更大的痛苦”。鮑威爾表示，“降低通脹需要時間，需要強力運用政策工具達到供需平衡”。這一過程中，鮑威爾認為“需要經濟增長在一段時期內低於趨勢”，可能引發“就業市場疲軟”，但都是降低通脹的“不幸代價”，否則美國家庭和企業將會迎來“更大的痛苦”。換言之，在實現通脹目標前，經濟放緩難以成為掣肘加息的核心因素。
鮑威爾表示暫停加息為時尚早，暗示9月或上調利率點陣圖。鮑威爾表示，“隨着政策立場進一步收緊，放緩加息可能是合適的”，但還未到討論暫停加息的時候，因為“歷史記錄強烈警告不要過早放鬆政策”。6月利率點陣圖表示，2023年底政策利率中值略低於4%，鮑威爾提示9月將更新預測。參考鮑威爾的暗示及其他官員的最新表態，美聯儲可能將在9月利率點陣圖中上調終點利率預測。
第三大看點：總結出“三大教訓”，堅持加息直至完成抗通脹目標
鮑威爾最後回顧了近50年的通脹治理經驗，總結出“三大教訓”。
“央行能夠承擔且實現物價穩定的責任”，主要針對總需求進行管理，使其更好地平衡總供給、進而實現價格穩定。
第二，“公眾通脹預期能發揮重要作用”，高通脹持續時間越長，通脹預期更容易上升且變得根深蒂固，導致自我實現。
第三，“必須堅持加息，直至目標完成”，即在通脹迴歸目標前，保證加息的決心不動搖。
中信證券宏觀首席分析師崔嶸指出，從以上三個教訓中可以看出，對於市場此前表現出的本輪加息將在短期內結束並可能在明年年初開始降息的預期，美聯儲再次給出答案，即為了防止通脹變得根深蒂固，抗擊通脹的進程必須具有持續性。在此過程中，需求走弱，甚至給美國經濟、家庭和企業帶來痛苦都會有必要的，這也意味着從美聯儲的角度看，允許美國經濟陷入一定程度的衰退。
為何鮑威爾再度轉鷹？
招商證券宏觀首席分析師張靜靜指出，7月底以來美國的外交、內政基本服務於總統拜登支持率。儘管小幅反彈，但目前拜登支持率仍僅略高於41%。40%是總統支持率閾值，距離中期選舉還有兩個月的時間，拜登政府仍需努力。
在張靜靜看來，儘管美國通脹已見頂，但中期選舉前難以大幅下移，因此美聯儲仍需保持鷹派以彰顯拜登政府“通脹不降不罷休”的決心。這是鮑威爾在本次會議上轉鷹的主因。預計中期選舉後美聯儲大概率轉鴿，12月或將結束加息。
9月加不加75bp？概率在極大增加
崔嶸表示，炒作通脹見頂下美聯儲政策轉向或是市場“一廂情願”，本輪美聯儲貨幣政策收緊可能超出市場預期。
黃文濤指出，鮑威爾演講中重申7月FOMC論斷“下次再大幅加息可能是合適的”説法（another unusually large increase could be appropriate at our next meeting）；
提到“在政策進一步收緊後的某個時點，放緩加息步伐是合適的”（At some point, as the stance of monetary policy tightens further, it likely will become appropriate to slow the pace of increases），這意味着放緩時點需要在進一步收緊後，那加息75bp可能至少還有一次，這樣一來9月放緩的希望比較小；
結尾還提到當下行動要又快又狠（forceful and rapid steps），仍然透露着鷹派的信號。
外圍市場將回歸高波動美股或已進入“最後一跌”?
趙偉指出，對於市場而言，宏觀環境的不確定性依然高企，或預示外圍迴歸高波動。先前市場普遍預計美聯儲加息止步於2023年初、隨後降息，終點利率水平約為3.5-3.75%。
就鮑威爾最新演講及其他官員的表態來看，在宏觀經濟前景依然存在較大不確定性的背景下，加息路徑、尤其是終點利率水平依然是“一團迷霧”，隔夜美股大跌等映射了預期修正的風險，或預示外圍市場將回歸高波動。
浙商證券首席經濟學家李超指出，伴隨短期美股二季報業績逐步公佈並下修全年增長預期，緊縮預期導致的估值壓力和衰退預期導致的盈利下修將進入尾聲。緊縮力度邊際趨緩帶動利率水平回落將對美股形成提振，從風格上看納斯達克仍將有優於道指的表現。
崔嶸表示，短期而言，在美聯儲繼續鷹派的立場下，市場將不斷修正政策預期，預計美股將大幅波動。對於後續中長期的美股走勢，仍保持謹慎，美國經濟相對確定的衰退或將導致部分行業仍然面臨盈利預測下修的風險，仍將對美股形成一定壓制。在美聯儲貨幣政策未明顯轉向前，美股為熊市中的反彈，而美股見底或需等到美聯儲貨幣政策出現真正轉向。
黃文濤預計在市場還會在數據和緊縮預期的交鋒中反覆，美股美債的趨勢性機會有限，但存在波段式行情。由於加息週期可能比預期長，經濟衰退暫時證據不夠，交易衰退邏輯可能尚需等待。
張靜靜預計美股或以進入了“最後一跌”。若以10年期美債收益率維持在現有水平3%附近、標普500指數風險溢價（截至8月25日為0.15%）回升至1%為基準假設，那麼標普500指數還有20.5%的跌幅。若以10年期美債收益率維持在現有水平3%附近、標普500指數風險溢價（截至8月25日為0.15%）回升至0.5%為基準假設，那麼標普500指數還有9.2%的跌幅。
本文源自金融界