大空頭查諾斯：美股毫無容錯空間，隨時可能毀掉一代投資者

近日，大空頭查諾斯（Jim Chanos）現身網絡視頻平台，就美股散户瘋狂的日間交易，業已開始的一波企業欺詐大潮，以及所謂共享經濟等發表了一系列看法。

這位億萬富翁、Kynikos Associates總裁職業生涯的得意之作就是在2001年安然破產前果斷做空。這一次，他警告説，美股當下的高點是靠着保證金交易和期權交易堆出來的，任何風吹草動都可能讓整整一代投資者被徹底毀滅。

以做空而出名的查諾斯還斷言説，正在上演的這一波欺詐大潮將比互聯網泡沫時期那一次更具爆發性。他最後還説，雖然所謂共享經濟企業近年來一直是風險投資和市場的寵兒，但是這些企業大多炒作大於實質，業務模式是不可持續的。

以下即查諾斯本次談話的部分摘要。

1.“他們會一直交易到將自己淹沒。”——關於日間交易散户過於勇敢地使用槓桿，胡亂進行投機。

2.“現在的股價其實是投資大眾靠着保證金交易，靠着期權交易生生推到這麼高的，我們只能祈禱他們的判斷最好是對的。一旦發生市場盤整，或者是迴歸均值，或者是真正可靠的估值指標重新佔上風的情況，整整一代投資者就將被徹底毀滅。”

3.“現在的估值就實質而言，已經沒有了任何容錯空間。在那些愚蠢最嚴重的領域，損失將是極為重大的。”

4. “將來我們回望現在，肯定會倍感吃驚：大家是傻掉了嗎？腦子裏都在想着些什麼？”——關於市場目前的非理性繁榮。

5. “股市牛市和經濟擴張的週期越長，就會有越多的人無法保持客觀冷靜，開始去相信那些好到難以置信的事情”——關於企業欺詐醜聞的大行其道。

6. “我們在互聯網泡沫之後遭遇過一波欺詐高潮，可是我覺得與現在這一波相比，那只是小巫見大巫。”

7. “其實欺詐的證據很多，而且都明明白白地擺在那裏，你根本不必去深入發掘，隨便掃視兩眼，就可以發現一些非常，非常，非常奇怪的東西。”——關於6月間崩潰的德國支付公司Wirecard其實很早就已經出現了各種不對頭的跡象。

8. “一家公司的股價，既是最得力的辯護律師，也是最嚴厲的檢察官。”——關於人們總是傾向於無視會計手腕，或者無視赤裸裸的欺詐，直至他們無法從相應股票當中賺錢才如夢初醒。

9. “人們總是對我很不滿，認為我在拿非常正式和嚴肅的失去開玩笑，但是我只能説，其實他們是白痴。”——關於他在10月間一次研討會上帶着玩笑色彩的評論，當時查諾斯説，他之所以看好已經成為市場追捧對象的太空公司，是因為後者的整體潛在市場（TAM）無窮大。

10. “只要我擺個攤子，拿20美元換15美元，我也會有一個巨大的TAM。”——關於共享出行和送餐公司業務的實質，查諾斯認為，他們以比市場更低的價格提供產品，固然可以讓自己的用户基數迅速擴大，但是這種方法註定是賠錢的，因此長期而言也是不可持續的。

11. “這種TAM故事從誕生之日起就註定將精神錯亂，因為我們已經從網絡效應跳到了負成本交易經濟學。”——關於社交網絡和送餐公司的差異，前者用户羣增長的同時，用户和廣告商都可以獲得更多價值，而後者卻只能依靠餐飲商家，逼着後者從本來就已經很薄的利潤當中再拿出一部分來分給平台和騎手。

12. “冰山正在迅速融化，我認為該股的合理價格將只有現在的大約一半。”——關於IBM，查諾斯指出他們的利潤率正在不斷被削弱，而在雲計算領域又面對着巨大的競爭壓力。