淨虧損同比擴大162%,萬國數據能否學到Equinix的增長秘訣?
近期港股IPO市場熱度不減,眾多中概股迴歸掀起了二次赴港上市的熱潮,除了網易、京東,攜程、拼多多等中概股不斷曝出赴港二次上市的消息,萬國數據在去年11月赴港二次上市。作為我國IDC行業中的第三方龍頭IDC,萬國數據受到投資者的廣泛關注。
北京時間3月11日,萬國數據發佈了第四季度財報,財報顯示Q4營收16.32億元,同比增長38%,淨虧損2.72億元,同比擴大162%,毛利率26.4%。或許受淨虧損擴大影響,財報發佈後,盤後股價下跌2%。
受行業利好的影響,IDC板塊受到投資者大量關注。從富途牛牛上的評級來看,目前萬國數據有近27個分析師做出評級,主要以買入為主。
從這份財報來看,萬國數據一直保持良好的增長,在國內新基建相關政策下,也有較多IDC企業湧入行業中來,行業競爭越來越激烈,阿里雲也計劃拿出2000億砸向數據中心,企圖分得新基建的紅利。
目前國內IDC行業頭部玩家都處於虧損階段,基本上是以高增長換取虧損的局面,萬國數據也難逃虧損問題。通過這份財報我們或許可以看看萬國數據本季度的表現情況。
營收同比增長但增速有所下滑,規模化擴張面臨更大競爭壓力
萬國數據的業務由託管服務和設備銷售兩方面構成,主要是為客户提供主機託管服務與管理服務,服務收入佔總業務收入的99%。在Q4萬國數據實現營收16.32億元,同比增長38%,服務收入16.28億元,同比增長40%。
受2020年疫情影響,在疫情防控的要求下,大量雲上業務開拓,終端側上網需求量不斷增長。受益於雲上數據需求激增,實現了營收的高速增長。同樣在美股上市的競爭對手,世紀互聯在2020年的前三個季度分別實現營收10.91億、11.44億、12.46億,營收增速保持在25%以上。
萬國數據的客户簽約規模和客户數在Q4也繼續擴大,財報顯示,Q4運營中的數據中心機房面積達到318272平方米,同比增長40.9%。客户對數據承諾簽約面積在本季度進一步增長,數據中心託管的服務收入得到進一步的提高。
萬國數據主要服務於雲計算和互聯網企業,阿里巴巴和騰訊是最大的客户,貢獻了總簽約面積的55%。目前其數據中心託管的客户還有阿里雲、騰訊雲、亞馬遜AWS、微軟Azure、華為雲等。萬國數據和這些客户達成了長期合作,一方面可以保證它的營收來源,但另一方面對大客户的依賴性也不小。
從行業角度來看,根據中國信息通信研究院的數據,在2019年我國IDC業務的總體營收已達1132.4億元,目前國內數據中心的客户60%是互聯網廠商,未來隨着物聯網和5G的發展,傳統企業客户結構佔比不斷提高,數據中心的客户數量和服務面積還有很多上升空間。
根據IDC圈預測,2021年中國IDC市場規模將達到2759.6億元,同比增長35%。包括萬國數據在內的IDC企業,在未來受行業快速發展利好因素影響,營收增長都還有一定空間。
只是未來在競爭層面,頭部玩家搶奪市場也會更加激烈。
在我國IDC行業中,三大運營商仍佔據主導地位,這三者在中國市場的合計佔比超過50%,剩餘份額則由第三方數據中心公司瓜分。
根據中國產業信息網的數據,在2018年的時候,世紀互聯還是市場份額最大的第三方IDC公司,是萬國數據在國內最大的競爭對手。
在2017到2019年Q3,世紀互聯公司分別擁有存量機櫃數量2.91萬、3.07萬、3.63萬、5.14萬個,已經有超3萬個機櫃集中在國內一線城市。存量機櫃正在不斷擴大,世紀互聯也在通過規模效應來實現增長。
頭部玩家們都想擴大自己的優勢,在有限的市場容量下,隨着競爭的加劇,萬國數據的規模擴張戰略存在很大的挑戰。
另一方面,在機房的使用率上,截至2020年底,萬國數據運營中的數據中心簽約率達94.3%,仍存在6%左右的閒置浪費,這些閒置機房需要用電散熱。隨着國家對能源消耗及效率的日益重視,萬國數據的未來的擴建可能會面臨困難。
年度虧損擴大,成本居高不下
不僅如此,萬國數據還面臨着另一大挑戰。據財報顯示,第四季度萬國數據淨虧損2.72億元,同比擴大162%,年度虧損6.69億元,同比擴大51%。自上市以來,還沒有過盈利。其競爭對手世紀互聯,在2020年第三季度已經扭虧轉盈,從財報上看到,已經盈利0.97億元。
從萬國數據的成本來看,電力支出與折舊攤銷費用是主要的成本支出。第四季度財報顯示,萬國數據成本為11.16億元,佔總營收的70%,同比增長26%,其中電力支出為大頭。
據中國數據中心資料顯示,截至2019年,全國數據中心用電量在600億-700億千瓦時左右,佔全社會用電量的0.8%-1%。預計到2030年,數據中心能耗總量將在2019年基礎上翻一番,達到全社會用電量的1.5%-2%。
數據中心一方面需要24小時不間斷運行,電力供應不能停,另一方面為了保持機器的散熱,要為機器持續製冷,是典型的高耗能產業。
隨着數據需求成倍增長,數據中心規模會與日俱增。為了進一步擴大市場份額,提高競爭力,萬國數據仍在擴大機房覆蓋面積,第四季度在建機房覆蓋面積達137070平方米。隨之而來的耗電量也會急劇攀升,成本支出難以縮減。在建機房投入運營使用後,會帶來更多的用電消耗,利潤空間或許更加狹窄。
財報顯示,萬國數據Q4毛利潤4.3億元,同比增長45.9%,調整後的EBITDA為7.58億元,同比增加43.4%,都有大幅度的提升,那為什麼這個季度的虧損擴大了呢?
從近幾年的財報數據來看,由於連年虧損,萬國數據只能依賴於借款及融資撬動槓桿,來保證自己的持續運轉。根據雪球和英為財情的數據,萬國數據近2017-2019年的資產負債率分別為65.95%、73.56%、63.94%,2020年長期負債比為137.15%。
再看看競爭對手書世紀互聯的情況,2017-2019年資產負債率分別為47.51%、51.90%、63.65%,2020年長期負債權益比為82.8%。這樣一對比,可以發現萬國數據的槓桿比例達到5倍以上,財務槓桿明顯比較高,相應產生的利息支出也會比較高。
財報顯示,萬國數據Q4淨利息支出3.867億元,同比增長65.5%,環比增長14%。這就能解釋虧損的原因了。融資回血並不是長久的辦法,一旦未來因資產負債率過高導致銀行授信額度降低,銀行貸款也會變得困難。萬國數據在擁有如此大的市場規模下,仍需要找到贏利點控制運營風險。
美國IDC龍頭市值破500億美元,萬國數據何時與其縮短差距?
全球IDC行業市場規模方面,據中國IDC圈的數據顯示,2014-2018年間,全球IDC市場規模均保持正增長,且年均增速在20%左右。據Gartner統計,截至2019年底全球數據中心共計42.9萬個。其中美國IDC佔全球市場份額的40%,處於全球領先地位。
就IDC行業目前情況來看,我國仍處於成長階段,而美國IDC行業已經進入整合階段,為行業未來提供了發展方向。Equinix是美國IDC的龍頭企業,萬國數據與其相比還有一大段路要走。
Equinix目前市值570億,是萬國數據的三倍之多,萬國數據還存在哪些差距呢?
從財務數據上來看,Equinix 2020年四個季度分別實現營收14.45億元、14.7億元、15.2億元、15.64億元,萬國數據在Q3和Q4季度的營收都超過了Equinix ,但是Equinix的盈利狀況顯然好了很多。
根據財報顯示,Equinix近四年分別實現淨利潤2.33億元、3.65億元、5.07億元、3.7億元。從毛利上來看,Equinix的年度毛利率高達49%,成本得到有效控制,一直維持穩健的盈利能力。
相對比,萬國數據整體毛利率基本維持在25-26%左右的水平萬國數據四年淨虧損近20億,毛利水平仍有很大的提升空間。
從業務範圍角度來看,Equinix已經開啓了全球化發展的道路,如今業務已經遍佈北美和歐洲。據最新消息,Equinix還準備將其Equinix Metal業務擴展到全球18個地區。萬國數據還只在國內實行擴張戰略,還處於擴張初期,下一步也即將進軍海外市場。
融資方面,Equinix藉助美國REITs提升持續融資能力,實現業務的平穩快速的增長。REITs起源於美國,運行機制在美國已經十分成熟,但是在國內REITs還有多項難題待解。
然而在2020年4月,國家發改委、中國證監會啓動基礎設施REITs試點,中國版公募REITs正式揚帆起航,儘管還存在投資者對市場認識不足,國家税務制度等問題,但隨着REITs的不斷推進,勢必後成為企業新的融資項目。
總的來看,萬國數據自身增長能力較好,盈利問題亟待解決,國外的龍頭企業可以為發展提供借鑑參考。儘管萬國數據仍處於行業龍頭地位,隨着我國IDC行業的發展,IDC企業競爭只會更加劇烈,世紀互聯、光環新網等虎視眈眈,未來發展仍充滿挑戰。
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