2021-12-05信達證券股份有限公司羅岸陽對星帥爾進行研究併發布了研究報告《製造力外溢系列報告之星帥爾深度報告：壓縮機配件全球龍頭，強勢切入光伏新能源》，本報告對星帥爾給出買入評級，當前股價為25.16元。
星帥爾(002860)
公司為國內壓縮機熱保護器、起動器龍頭，市場地位穩固客户資源充足。公司自成立以來始終紮根冰箱與冷櫃等領域的壓縮機關鍵零部件研發、生產與銷售，2017~2020年，公司保護器、起動器+密封接線柱產品CAGR複合增長率為11.1%，為公司多年穩健發展中流砥柱。作為細分行業龍頭，公司熱保護器、起動器、密封接線柱全球市佔率各近四分之一，下游客户涵蓋國內外知名壓縮機廠商，包括華意系、東貝系、美的系公司，深得客户信賴。同時，公司產品盈利能力明顯優於競爭對手，生產規模效應顯著，自動化水平走在行業前列。
電機、温控器、光通信組件成為公司穩定增長點，新能源汽車用空調電機有望打開營收成長空間。上市之後，公司在保持傳統業務優勢的同時陸續收購、增資新都安電器、浙特電機、富樂新能源等公司，切入温控器、中小型與微特電機、光伏組件領域，逐步打造多元業務矩陣。其中，浙特電機近年來積極佈局新能源汽車領域，我們預計新能源車用空調電機收入佔比已超過整體電機收入五成以上。在國家政策支持和相關技術發展突破之下，新能源汽車產業將迎來飛躍式發展，公司有望乘產業發展東風打開自身營收成長空間。
強勢切入光伏組件賽道，在手訂單充足，產能即將大放量。2021年2月，公司收購黃山富樂新能源科技有限公司51%股權，切入市場空間巨大的光伏產業。公司主要產品涵蓋166半片/450W、182半片/540W組件，直接或間接銷售至美國、加拿大、德國等多國，為加拿大A公司在華唯一認證供應商，在國內市場已與巨力新能源、泰恆新能源、嘉興36所等大客户展開合作，行業認可度大幅提升。目前公司在手訂單火爆，產能緊張快速擴產，公司預計2023年達產後將擁有3.5GW組件產能，為公司長期發展提供第二主線。
盈利預測與投資評級：我們預計公司21-23年營業收入分別為14.64/32.92/50.56億元，分別同比+57.9%/+124.9%/+53.6%；歸母淨利潤1.52/2.05/2.66億元，分別同比+41.1%/+34.7%/+29.6%,對應PE為33.18/24.62/19.00倍。首次覆蓋。給予“買入”評級。
風險因素：下游白電行業需求不及預期、新能源車用電機業務拓展不及預期、光伏產業政策變化、訂單獲取不及預期、公司盈利能力不及預期等。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，星帥爾（002860）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)