2021-12-20中泰證券股份有限公司謝楠對新鳳鳴進行研究併發布了研究報告《一鳴驚人乘風起，精耕細作穩成長》，本報告對新鳳鳴給出買入評級，當前股價為14.19元。
新鳳鳴(603225)
二十餘載精耕細作，進入產能擴張加速階段。新鳳鳴前身中恆化纖，公司成立二十餘載以來堅持融資增擴產能，目前公司擁有長絲產能600萬噸/年，PTA年產能500萬噸/年，向上延伸打造PTA-長絲一體化產業鏈，長絲產量穩居國內民用滌綸長絲行業前三，11月底投產60萬噸的滌綸短纖產能，進軍短纖開闢第二增長曲線。目前公司現已發展成為集聚酯、滌綸紡絲、加彈、進出口貿易為一體，銷售區域覆蓋國內十多個省市以及海外多個國家和地區的化纖龍頭企業。
產業鏈利潤有望傳導至長絲，長絲行業格局持續向好。產業鏈上游PX、PTA仍處於產能投放階段，未來幾年平均產能增速分別超18%和20%，產能持續過剩。我們預計上游環節競爭激烈，利潤有望傳導至下游更具差異化與消費品屬性的長絲環節。長絲行業產能集中度持續提升，2020年行業CR6提升至57%，遠期有望提高至68%，行業寡頭格局加劇，公司作為化纖龍頭企業，議價權將持續強化。此外，紡織園區從江浙地區延伸全國多點開花，有利於平滑週期性，長絲盈利持續向好。
公司盈利顯著提升，“兩個1000萬噸”保證規模優勢。隨着獨山能源PTA項目產能陸續釋放，長絲生產降本增效顯著，前三季度淨利潤超往年全年水平。公司佈局的“兩湖兩洲”四個基地分佈於浙江、江蘇兩省，具備顯著的區位優勢和運輸成本優勢；公司持續擴充產能，徐州新沂建設年產270萬噸聚酯新材料一體化項目，預計未來公司可實現長絲、PTA產能均達到1000萬噸。
投資建設新材料，進軍短纖提升競爭力。2020年，全資子公司中友化纖擬在桐鄉市投資建設年產200萬噸功能柔性定製化短纖、100萬噸功能性差別化纖維及30萬噸聚酯薄膜新材料項目。根據公司11月25日公告，60萬噸功能柔性定製化短纖項目已投產，新鳳鳴憑藉裝備後發優勢結合先進的信息管理模式，有望成為短纖行業的領軍者。
盈利預測：預計2021-2023年公司歸母淨利潤為25.11/31.58/40.94億元，同比增長316.4%/25.77%/29.65%，EPS分別為1.64/2.06/2.68元。以2021/12/17日收盤價計算，對應PE為8.64/6.87/5.30倍。給予“買入”評級。
風險提示：油價及產品大幅波動風險；產能釋放不及預期風險；疫情惡化影響需求風險；數據更新不及時、行業產能調整等風險。
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.21；證券之星估值分析工具顯示，新鳳鳴（603225）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)